科創戰略配售：僧多粥少的困境

易強

時間上的重合，賦予事件以某種緊張感和立體感;事件也因此而變得更加可信、更加清晰。

根據上交所披露的消息，6月5日，科創板上市委將召開2019年第一次審議會議，屆時將審議深圳微芯生物科技股份公司、安集微電子科技（上海）股份公司、蘇州天準科技股份公司等3家企業的發行上市申請。

而在同一日，鵬華科創主題3年（501076.OF）、富國科創主題3年（201077.OF）等5只封閉期皆為3年的科創板戰略配售基金將正式發售，首募規模上限皆為10億元。

這意味著，科創板很快將不止是一種流程：隨著第一季主要角色的確定，演出將正式開始。

同時意味著，盡管劇本的設定可能未盡完善，但由于時間緊迫，短期內很難進行調整，演員們將不得不耐心接受，并盡力讓自己表演成功。

例如，對戰略配售基金來說，“僧多粥少”的困境將是一個問題。

僧多粥少

《科創板股票發行與承銷業務指引》（下稱“《指引》”）第六條規定：首次公開發行股票數量4億股以上的，戰略投資者應不超過30名;1億股以上且不足4億股的，戰略投資者應不超過20名;不足1億股的，戰略投資者應不超過10名。

而有資格參與戰略配售的投資者，“應當具備良好的市場聲譽和影響力，具有較強資金實力，認可發行人長期投資價值，并按照最終確定的發行價格認購其承諾認購數量的發行人股票。”具體來說，除了基金公司，還有以下4類：與發行人經營業務具有戰略合作關系或長期合作愿景的大型企業或其下屬企業;具有長期投資意愿的大型保險公司或其下屬企業、國家級大型投資基金或其下屬企業;參與跟投的保薦機構相關子公司;以及發行人的高級管理人員與核心員工參與本次戰略配售設立的專項資產管理計劃等。

假設后4類投資者皆只占有一個投資席位，則就IPO發行不足1億股的企業而言，留給基金公司的投資席位理論上最多只有6席。

而且，對于參與戰略配售的基金公司，《指引》還規定了“雙一限制”，即“證券投資基金參與戰略配售的，應當以基金管理人的名義作為1名戰略投資者參與發行;同一基金管理人僅能以其管理的1只證券投資基金參與本次戰略配售”。

兩個現實則是：截至5月29日，在已申請科創板上市并披露相關數據的112家企業中，IPO發行股數不足1億股的有101只，占比90.18%;基金公司已申報的科創板戰略配售基金有29只，若全部獲批，則加上6只獨角獸戰略配售基金，則有資格參與科創板戰略配售的基金將達到35只，這些戰略配售基金來自24家基金公司。

這意味著，在科創板企業IPO提供的戰略配售機會中，“僧多粥少”的概率超過八成，屆時24家基金公司將不得不為6個投資席位展開激烈的角逐。

多選一困境

對于成立了2只或2只以上戰略配售基金的基金公司來說，屆時可能還會出現一個內部問題：由于“雙一限制”的存在，到底把機會留給基金A，還是基金B、C？

根據Wind資訊，若已申報的科創板戰略配售基金全部獲批，則旗下擁有2只或2只以上戰略配售基金的基金公司共有6家，即華夏、嘉實、招商、南方、工銀瑞信以及易方達。其中，華夏、招商、南方旗下將各有2只，包括1只獨角獸戰略配售基金;其他3家公司則有2只以上。

從申報時間上看，上述6家基金公司申報科創板戰略配售基金的時間都在4月之前，而上交所發布上述《指引》的時間是4月16日;也就是說，基金公司申報上述產品時，監管層尚未提出所謂“雙一限制”的規定。

因此，為了避免“雙一限制”下出現的多選一困境，上述基金公司仍有可能會向監管層提出變更產品類型的申請，同時也不排除監管層會對上述基金公司提出類似建議。

截至5月29日，已獲批的科創板戰略配售基金共計6只，即工銀科技創新3年（007353.OF）、鵬華科創主題3年（501076.OF）、富國科創主題3年（501077.OF）、廣發科創主題3年（501075.OF）、華安科創主題3年（501073.OF）以及萬家科創主題3年（501075.OF）。

其中，作為首批7只科創板基金之一，工銀科技創新3年于4月4日獲批，并于4月29日成立，首募規模9.89億份。

至于上述其余5只科創板戰略配售基金，其獲批時間皆為5月23日，并將于6月5日同時開始發行，首募規模上限皆為10億份。

在該5只基金中，萬家科創主題3年值得一提。根據證監會官網披露的信息，萬家基金的申報時間是2月27日，申請注冊的基金名稱是“萬家科創主題靈活配置混合型證券投資基金（LOF）”，并不像其他科創板戰略配售基金一樣，在基金名稱中標注“2年封閉運作”或“3年封閉運作”的字樣，然而，5月23日獲批結果公布時，卻變成封閉期為3年的科創板主題基金。

164億元的配售需求

根據基金發售公告，上述5只基金的募集時間在7-23個自然日，其中富國科創主題3年、華安科創主題3年、萬家科創主題3年的募集時間為7日，鵬華科創主題3年為20日，廣發科創主題3年為23日。但是，樂觀的業內人士認為有可能一日即募集完畢。

歷史數據是，首批7只科創板基金的募集時間為3-8個自然日，若扣除節假日，實際募集時間僅為1-2個工作日。

募集規模方面，首批7只科創板基金首募規模在9.88億至9.92億份。業內人士認為，上述5只科創板戰略配售基金的首募規模大概率在相似區間。也就是說，募集結束后，包括工銀科技創新3年在內，6只科創板戰略配售的基金資產合計約為60億元。

此外，截至一季度末，6只獨角獸戰略配售基金的資產總值為1190.87億元，其所持股票市值、債券市值及銀行存款合計分別為27.64億元、1106.53億元及103.61億元。假設其債券資產配置不變，則可用于科創板戰略配售的資金為103.61億元。

換句話說，首批可用于科創板戰略配售的基金資產合計約為164億元。按照現有制度，公募基金參與科創板戰略配售，股票持有期不得少于12個月。

再看看科創板企業的審核情況。

根據Wind資訊，截至5月29日，上交所已受理科創板IPO申報企業112家，其中4家已中止審查，仍處于“已受理”狀態的有16家，處于“已問詢”、“已回復”狀態的分別為14家和75家，“待上會”的有3家。

所謂“待上會”的3家，即上述深圳微芯生物科技股份公司、安集微電子科技（上海）股份公司、蘇州天準科技股份公司等3家企業。6月5日，科創板上市委將在第一次審議會議上審議該3家企業的發行上市申請。

公開資料顯示，上述3家企業的預計發行股數分別為5000萬股、1323萬股和4840萬股，分別擬募集資金8.04億元、3.04億元和10億元，其保薦機構分別是安信證券、申萬宏源及海通證券。

按照現有制度，科創板企業發行股數低于1億股的，戰略投資者配售的股票總量不得超過發行數量的20%。也就是說，假設上述3家公司皆過會，且預計發行股數不變，戰略投資者可以參與配售的股票數量最多分別為1000萬股、265萬股和968萬股。假設足額配售，且基于擬定的發行價計算，戰略投資者所持股票市值也僅有4.20億元。

顯然，拋開其他4類有資格參與戰略配售的投資者不論，即便是對于上述12只戰略配售基金來說，如果科創板的體量不能迅速健康成長，其參與戰略配售的需求得不到滿足，則其資金回流至主板、創業板及中小板等傳統板塊將在所難免。

根據相關指引，上市委會議是科創板上市審核流程的第三步，其內容是對審核機構出具的審核報告及發行人上市申請文件進行審議，與會委員就審核機構提出的初步審核意見，提出審議意見。上市委可以要求對發行人代表及其保薦人進行現場問詢，最終通過合議形成同意或者不同意發行上市的審議意見。

第四步則是，對于上市委同意發行上市的企業，上交所將審核意見、相關審核資料和發行人的發行上市申請文件報送證監會履行注冊程序;對于不同意發行上市的企業，則做出終止發行上市審核的決定。

其后，證監會要在20個工作日內對發行人的注冊申請做出同意或不予注冊的決定。“證監會同意注冊的決定自做出之日起1年內有效，發行人應當按照規定在注冊決定有效期內發行股票，發行時點由發行人自主選擇。”