未到戰(zhàn)略下車時(shí)

李立峰

目前A股指數(shù)高位波動，但依舊處于投資可為階段，未到戰(zhàn)略下車時(shí)。

全球“鴿聲”依舊，主要經(jīng)濟(jì)體權(quán)益類資產(chǎn)價(jià)格漲多跌少。2月21日，美聯(lián)儲會議紀(jì)要公布了1月會議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)將持續(xù)擴(kuò)張，就業(yè)市場強(qiáng)勁，通脹接近目標(biāo);政策制定者支持保持耐心以便觀察以往加息的影響，恢復(fù)對資產(chǎn)負(fù)債表框架的討論。關(guān)于市場聚焦的縮表方面，美聯(lián)儲給出在2019年下半年結(jié)束縮表的選項(xiàng)。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：紀(jì)要公布后，美聯(lián)儲維持利率在2.25%-2.5%區(qū)間的概率維持在98.7%不變。匯率及大宗商品方面，美聯(lián)儲官員再次“放鴿”。

第七輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商于2月21-22日在華盛頓開幕。劉鶴副總理表示，“兩天來，兩國經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了富有成效的談判，在貿(mào)易平衡、農(nóng)業(yè)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、金融服務(wù)等方面取得積極進(jìn)展。”從目前中美代表團(tuán)的陸續(xù)表述上看，中美貿(mào)易磋商事態(tài)朝著偏積極的一面在發(fā)展。中方增加購買美國優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品和能源也有利于滿足人民提升消費(fèi)水準(zhǔn)的需求，美方也在對輿論進(jìn)行更多積極的引導(dǎo)，這樣的形勢發(fā)展對雙方最終達(dá)成協(xié)議有利。中美領(lǐng)導(dǎo)人均有誠意，即在3月1日前中美達(dá)成“階段性協(xié)議”，至于困難問題后續(xù)繼續(xù)磋商下去，這也就意味著將“中美貿(mào)易上的分歧點(diǎn)”延后了。

2019年“兩會”將分別于3月初在北京開幕。“兩會”召開的意義在于將“兩會”代表從人民中得來的信息和要求進(jìn)行收集及整理，傳達(dá)給相關(guān)的決策部門，對當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)決策起到至關(guān)重要的作用。根據(jù)已召開的2019年地方“兩會”中的相關(guān)提案來看，“科技創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整”已然成為各地方“兩會”的主要議題點(diǎn)。歷年地方“兩會”中的相關(guān)議案均成為“兩會”的主要導(dǎo)向標(biāo)。在“兩會”期間，2019年政府工作報(bào)告將正式出臺。在“科技創(chuàng)新”篇章中，預(yù)計(jì)“人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、5G、高端制造、新能源、科創(chuàng)板”等將成為2019年政府工作報(bào)告中主要闡述的方向。

受春節(jié)后資金大量回流銀行體系等積極因素的影響，銀行間資金面繼續(xù)延續(xù)寬松格局。盡管銀行間市場資金面在公開市場上部分日期上有大規(guī)模資金到期，但絲毫未影響到主要期限資金利率的持續(xù)走低。截至2月22日，“票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率（月息）： 6個(gè)月”回落至2.40‰，“銀行間國債到期收益率：10年”下行至3.16%。

A股資金面方面，隨著MSCI事件的持續(xù)發(fā)酵以及人民幣匯率的升值，“北上”資金繼續(xù)流入A股，剛剛過去的一周凈流入194.81億元，年初至今凈流入1120.87億元。與此同時(shí)，“行情回暖、密集解禁、質(zhì)押平倉”在這三大因素匯聚下，A股轉(zhuǎn)向“凈減持”狀態(tài)。2月17日至2月23日期間，A股市場累計(jì)凈減持15.32億元（上期凈減持24.51億元），期間擬增持的公司有兩家，而發(fā)布擬減持公告的有42家。

A股“躁動行情”仍有望延續(xù)，指數(shù)高位波動，但依舊處于投資可為階段，未到戰(zhàn)略下車時(shí)。本輪A股的上漲在一定程度上提前透支了“兩會”行情，A股紅二月已基本確立，但需注意A股三月市場的大幅起落。當(dāng)前支撐市場風(fēng)險(xiǎn)偏好在高位的很大一部分因素在于中央“兩會”的召開，“穩(wěn)增長、強(qiáng)改革”的預(yù)期提升。與此同時(shí)，A股指數(shù)上行的高度受制于基本面（企業(yè)盈利）的下滑以及上市公司大股東的高位減持。

行業(yè)（個(gè)股）配置上，考慮到當(dāng)下 A 股大多數(shù)領(lǐng)域其市場份額向行業(yè)龍頭集中的趨勢并未發(fā)生改變，大市值龍頭個(gè)股仍將表現(xiàn)出超額收益。行業(yè)上，仍主推“大金融（銀行、券商、保險(xiǎn)）”板塊，其次受“豬瘟”事件驅(qū)動的“生豬養(yǎng)殖”;受益于煤價(jià)下跌的“火電”板塊;對沖經(jīng)濟(jì)下行的“設(shè)備”類板塊，如“電氣設(shè)備、通信”等。另外主題投資上，主推“人工智能、5G產(chǎn)業(yè)鏈、云計(jì)算、新能源、創(chuàng)投、軍工”等。

作者為國金證券

首席策略分析師