*ST海投轉型前路艱險

方力

年報顯示，*ST海投（600896.SH）2016-2017年的營業收入分別為8.54億元、4411萬元，歸屬凈利潤分別為-4.59億元、-6.93億元，連續兩年虧損，如果2018年無法扭虧為盈，那么公司將面臨退市風險。

為了維持上市地位，*ST海投最為緊迫的任務就是2018年實現盈利，那么公司是怎么做到的呢？

炒股賣股權拼湊利潤

根據業績預告，*ST海投2018年將實現扭虧為盈，歸屬于上市公司股東的凈利潤預計為1億元到1.5億元。

2018年前三季度，*ST海投實現營業收入4016萬元，歸屬凈利潤為3631萬元。

在大幅扭虧的背后，公司更多是靠出售股票和子公司股權。

2016年11月，當時證券簡稱尚且為中海海盛的上市公司通過協議收購了東華軟件（002065.SZ）5%的股權（7849萬股），成為其第三大股東，由于東華軟件高送轉，持股數量變更為1.57億股。

2017年12月，證券簡稱已經變更為覽海投資的上市公司公告稱，欲在二級市場出售不超過8700萬股的東華軟件股份;2018年4月，覽海投資再次選擇出售東華軟件6999萬股股票。

根據公告，2017年12月28日至2018年12月31日期間，*ST海投累計減持東華軟件1.47億股，對公司2018年度利潤貢獻約為1.81億元。

不僅僅出售股票，為了扭虧為盈，*ST海投還出售了子公司的股權。

2018年6月，*ST海投發布重組草案，擬作價3.36億元將持有的上海海盛上壽融資租賃有限公司（下稱“上海海盛”）50%股權出售給間接控股股東覽海集團的下屬子公司覽海洛桓投資，對公司2018年度利潤貢獻約為1.65億元。

通過兩次出售股權，*ST海投合計獲得收益3.46億元，而根據業績預盈公告，公司2018年全年的盈利僅為1億元到1.5億元。

轉型并未成功

雖然可以暫緩退市風險，但*ST海投2018年扣除非經常性損益后的凈利潤約為-2.35億元至-1.85億元。

上市公司于1996年登陸主板市場，初始主要經營航運業務，2016年出售全部航運業務的相關資產，集中資源往醫療健康服務產業轉型。

*ST海投曾經是海南省規模最大的航運企業，2015年之前的第一大股東為中國海運集團有限公司，但是公司的經營并不理想。數據顯示，2009-2017年，上市公司扣非后凈利潤分別為-5641萬元、-908萬元、-9187萬元、-3.17億元、-2.6億元、-2.37億元、-5.04億元、-8.38億元、-1.64億元。也就是說，近十年來，上市公司的主業基本都是賠錢的。

2016年，上海覽海投資有限公司成為上市公司的第一大股東，公司也正式向醫療行業快速轉型。公開資料披露，目前公司有5個醫療項目正在運行，分別為：1.上海覽海門診部，位于上海市浦東新區陸家嘴金融城核心區的上海環球金融中心，是一家超大型的國際化高品質綜合門診部，主要定位為涉外高端綜合醫療門診部，提供從健康管理、預防保健到診療、轉診在內的一站式服務;2.上海怡合門診部，2018年5月28日正式營業，該項目位于上海市K11藝術購物中心53層，面積近1900平方米，定位為涉外高端綜合醫療中心，提供輕問診、精細化的醫療服務和私人定制的健康管理;3.覽海外灘國際醫院，是公司進軍高端醫療服務領域的標桿性項目，重點打造腫瘤學科、心血管病、胃腸道手術、臨床護理學科等特色醫療服務;4.覽海康復醫院，是公司在國家級醫學園區——上海虹橋國際醫學園區內自行投資興建的首個大型醫院，計劃設立約200張床位，擬以腫瘤康復、神經康復、骨與關節康復、兒童康復為重點提供高端康復醫療服務，以CARF認證為標準，引入國際化管理以及康復機器人等先進的醫療設備;5.覽海西南骨科醫院，是上海市首家民營資本與公立三甲醫院（上海市第六人民醫院）合作運營的骨專科醫院，位于上海虹橋國際醫學園區內，項目定位國際化、高端化、重點突出醫療、教學、科研為一體的特色骨科專科醫院。

《證券市場周刊》記者發現，雖然*ST海投進入的都是醫療行業，但是這幾個項目的定位完全不同，有綜合醫療、康復護理，還有骨科專科醫院，可以認為公司在醫療行業的發展是多領域布局。

然而，在過去三年的布局中，成績似乎并不理想。2016年和2017年，*ST海投的收入分別為8.54億元、4411萬元，凈利潤為分別虧損4.59億元、6.93億元。

截至目前，*ST海投只有覽海門診部與怡合門診部處于營業狀態，這兩個門診部都位于上海，但是經營業績似乎未達預期。

上海覽海門診部已于2018年2月3日正式營業，建設期時公司預計2018年計劃實現營業收入8600萬元，預計未來兩年的營業收入將達到1.16億元和1.39億元，并力爭在2019年實現盈虧平衡。

2018年上半年，上海覽海門診部實現收入515萬元，虧損卻高達4672萬元，與公司的預期相差較遠。

怡合門診部于2018年5月28日開始正式營業，公司預計2018年實現營業收入3400萬元，2019年和2020年的營業收入將達到6700萬元和8500萬元，力爭在2019年達到盈虧平衡。

2018年上半年，怡合門診部實現收入42萬元，虧損為462萬元。由于統計時間僅僅為一個月，具體情況不好判斷。

但從大環境來看，醫療行業的競爭愈演愈烈。目前，上海地區的高端醫療門診部主要的競爭對手有百匯醫療、和睦家、全康醫療、嘉會醫療和哥倫比亞醫療等，其中不乏外資背景，作為新進入者的上海覽海門診部和怡合門診部要想在此分一杯羹并不容易。

截至2018年上半年末，*ST海投的其他三個項目均處于建設期，正處于投入較多的階段，面對市場的競爭，公司的風險很大。

轉型的不確定性疊加外部環境的惡化，*ST海投的股價大幅下跌。2017年和2018年，公司股價的年度跌幅分別高達42.15%和47.27%。

從長遠來看，比股價下跌更為重要的是長期品牌的建設。作為一家多細分行業布局的民營醫院，如果不能在一個領域建立足夠強大的品牌影響力，未來很難和三甲國營醫院以及擁有強大品牌影響力的專科及國際醫院競爭。

目前醫療行業的特點是，好的醫院人滿為患，不好的醫院病患寥寥無幾。縱觀醫療機構乃至各行各業的發展，中國已經走過了供不應求的階段，進入了品牌時代。如果不能針對某一個領域建立屬于自己的強大品牌，那么很難贏得客戶的選擇，在未來將會面臨更多的競爭風險。

資金壓力不可小視

自轉型以來，為*ST海投貢獻業績的僅有一家控股子公司，即上海海盛，該公司主要從事大型醫療設備及相關融資租賃與商業保理業務。

為了避免三年虧損，2018年，*ST海投已把持有的上海海盛50%股權出售給間接控股股東覽海集團的下屬子公司覽海洛桓投資，該交易已在2018年11月底完成過戶。

可以說，上市公司出售的是唯一賺錢的子公司股權，而此次資產出售也受到了上交所的問詢，上交所要求*ST海投說明剝離融資租賃業務后，公司可持續盈利能力是否受到重大影響。*ST海投在回復函中表示，此次交易可為上市公司醫療主業發展籌措資金，公司將集中投入資金、人力和技術，用于擴大醫療健康服務業務規模、提升市場地位、增強行業內競爭能力，更快更好地實現公司業務轉型。

剝離之后，*ST海投完全依靠醫療業務發展，但目前公司的醫療項目都在投入期和培育期，資金消耗巨大，其中*ST海投投資的全資子公司覽海西南骨科醫院和控股子公司覽海康復醫院、覽海外灘醫院均尚在建設期，后續還需巨大投資，這些公司的預計營業時間分別為2021年、2020年、2024年，后續投資金額分別為12.32億元、5.01億元、8.33億元，總計需要投資25.66億元。

而截至2018年三季度末，*ST海投的貨幣資金僅有7821萬元，前三季度經營活動現金流凈額為-2768萬元，投資活動現金流凈額為12.37億元，籌資活動現金流凈額為-11.93億元。*ST海投目前完全靠賣股票和賣股權來支撐運營，自身并沒有什么造血能力。在目前醫療行業競爭激烈的環境下，如果新建的醫院不能實現盈利，而公司又把最賺錢的融資租賃業務賣掉了，而且ST公司的融資本身就受到很多限制，再加上公司現金流問題，那么，*ST海投未來將靠什么維持運營呢？這讓目前正處于轉型的*ST海投面臨更大的不確定性。

對于文中所提及的問題，*ST海投并未對《證券市場周刊》記者的采訪做出回應。