近期人民幣貶值的原因及經濟影響

李雪

【摘 要】2018年二季度以來，人民幣遭遇了自2015年“8.11”匯改以來的第二次大幅度貶值，截止到12月份，人民幣三大匯率指數CFETS指數、BIS指數、SDR指數較6月份最高值均下跌了4%以上，人民幣兌美元中間價較4月初最高值更是下跌了9.57%。本文根據近期國際經濟形勢同時結合國內經濟下行等方面分析近期人民幣貶值的原因，并在此基礎上，就人民幣貶值對我國經濟產生的影響做進一步闡述。

【關鍵詞】人民幣；貶值；原因；影響

一、人民幣匯率2018年以來的貶值情況

根據中國外匯交易中心公布的數據，人民幣三大匯率指數自2018年初開始進行了短暫升值后，自6月份起開始了較大幅度的貶值，其中CFETS指數2018年6月15日最高值為97.85，12月7日為93.18，下降幅度為4.77%；BIS貨幣籃子指數6月15日最高值為101.21，12月7日為96.92，下降幅度為4.24%；SDR貨幣籃子指數6月15日最高值為98.56，12月7日為93.31，下降幅度為5.33%。

而根據中國外匯交易中心公布的數據，人民幣兌美元的中間價自2018年初開始緩慢升值，達到4月2日的頂峰6.2764后，便一路貶值，根據最新公布的數據，截止到12月13日，已貶值到6.8769，其貶值幅度較4月2日最高峰已達到9.57%。

二、人民幣貶值的原因分析

（一）美國稅改方案的影響

美國總統特朗普自2016年上臺以來，一改以往美國政府延續的經濟政策，奉行美國優先，同時實行嚴厲的貿易保護政策，為改變美國以金融服務業為主的現狀，并通過長期博弈，落地實施美國30多年以來對稅法的最大一次調整，其中包括企業所得稅由35%降至15%，此舉降低了美國本土企業的稅負，增加了企業利潤，促進企業再投資，增強經濟活力。另外，一次性利潤匯回稅，由原來的35%稅率大幅降低至15.5%，此項被廣泛認為會刺激美國企業的利潤回流。

根據美國的稅改方案，企業的經營壓力將大幅下降，這就在很大程度上，刺激美國企業撤離中國，由此帶來的資本的不斷流失將在外匯市場上對人民幣形成貶值壓力。其次，基于前文分析的，美國的減稅政策是在美元加息的基礎上實行的，總體來說，使本就強勢的美元變得更強，在此背景下，人民幣貶值的即是由于外匯市場上的資本不斷流向美元同時流出包括人民幣在內的非美元貨幣造成的。

（二）我國外匯儲備減少

自改革開放四十年以來，國內經濟一直高速發展，創造了經濟發展的神話，由此我國主要為貿易順差且順差額一直居高不下，外匯儲備規模連年增長，不斷引入外資。

根據公式外匯儲備變動=經常項目順差-資本項目逆差。2018年1季度，我國經常帳戶收支已經顯示為逆差。其中服務貿易逆差一直維持在較高水平，并且在逐步擴大。長期以來，貨物貿易逆差一直是我國國際收支順差的主渠道，但隨著我國近年出口速度下降，尤其是2018年3月份以來，美國開始對從我國進口的產品加征大量關稅，中美貿易戰拉開序幕。其后，中美貿易摩擦不斷升級，加征關稅涉及我國出口產品越來越多，金額越來越大，我國出口貿易受其影響，導致我國貿易順差縮小，外匯儲備進而減少。根據國家統計局的公布的數據來看，我國2018年1月份外匯儲備為3.16萬億美元，而到了11月份，我國外匯儲備與1月份相比下降了1000億美元，降幅約為3.16%。

就整個外匯市場而言，我國外匯儲備的減少意味著美元的減少，而人民幣總供應量增多，進而出現供大于求導致人民幣過剩而貶值。

（三）我國經濟放緩，央行降準

2018年是我國改革開放40周年，在歷經三十多年的高速發展后，我國經濟增速回落，從高速增長轉換為中高速增長，正逐漸步入新的運行軌道，進入了經濟新常態。2018年前三季度，我國GDP增速為6.7%，經濟增長逐年下滑。我國經濟處于轉型期，由原來注重量的增長到現在注重質的增長，國內產業結構調整步入深水期、陣痛期，前期四萬億投資等政策的弊端逐漸顯現，這也使得經濟增長更加舉步維艱。

在此大背景下，為進一步刺激經濟發展，2018年以來，央行共降準4次。主要措施是通過降低銀行的法定存款準備金率，置換一部分央行借貸資金，能夠進一步增加銀行體系資金的穩定性，優化商業銀行和金融市場的流動性結構，降低銀行資金成本，進而降低企業融資成本，增加企業資金來源，增加經濟增長動力。但此舉在釋放資金流動性的同時同樣會導致國際市場上人民幣供給大于市場對人民幣的需求，進而導致人民幣的貶值。

三、人民幣貶值對我國經濟的影響

（一）對我國進出口貿易的影響

我國是進出口貿易大國，人民幣貶值對我國經濟最直接的影響即是對國內進出口貿易的影響，而在此方面，既有有利影響，也有不利影響。

人民幣貶值就是意味著人民幣標價相同的產品，現在購買所需的外幣較之前要少，換言之，也就是中國出口的商品相對來說更“廉價”，更具有價格優勢，由此更有利于我國的商品出口。出口是拉動我國經濟的其中一輛馬車，我國近些年來的高速發展也離不開出口導向型的經濟增長模式，雖然我國目前正處于經濟轉型期，但出口型經濟的特征仍然比較明顯，許多優勢行業仍舊屬于出口拉動型行業，因此人民幣貶值可以有效地促進我國的出口，提升出口企業的競爭力，緩解經濟下行的壓力，對整個經濟的增長都有一定的提振作用。

而相對來說，人民幣貶值將抑制我國的進口。人民幣相對外國貨幣貶值，即人民幣對外國商品的購買力下降，我國不僅是出口大國，同樣是進口大國，目前我國正在試圖從國際產業鏈的價值鏈的低端向高端轉變，要實現此種轉變，必然要從國外進口大量的設備、人員、技術等，而人民幣的貶值卻不利于國內企業引進這些高端生產要素，不利于我國的經濟轉型。

（二）對我國物價的影響

人民幣貶值會影響國內的物價水平，主要通過以下三種機制引導通貨膨脹。第一種是生產成本機制。作為進口大國，我國每年需要從國外進口大量的大宗商品，如石油、大豆等，這些商品是眾多其他商品的原材料。人民幣貶值意味著人民幣購買力下降，即以外幣結算的這些大宗商品的價格上升，進而以這些商品為原材料的下游企業成本上漲，帶動我國整個產業鏈的生產成本上升，并推動以其生產的商品價格的上漲，進而推動國內通貨膨脹。第二種是貨幣工資機制。此為一種反復循環的機制，進口物價上漲會推動居民生活費用的上漲，從而導致名義工資的上漲，名義工資的上漲又會反過來繼續推動生活費用的上漲。第三種是貨幣供應機制。人民幣貶值會導致官方在結匯時付出更多的成本，貨幣供應量相應增加，從而推動通貨膨脹。

（三）對我國股市的影響

人民幣匯率的漲跌對股市有著極其重要的影響，雖然股市的下跌是由多種因素造成的，但由于人民幣貶值導致資本市場的資金外逃便是其中較為重要的一個因素。

2018年以來，上證指數在經過1月份的短暫上漲后便總體呈現下跌趨勢，截至12月18日已下跌至2536.27點，較年初的最高點位3558.13點已下降了28.72%。人民幣貶值造成股市下跌，很大原因是由于美元指數走強，美元加息，利率升高造成的資本市場上來自國外的熱錢紛紛流出。

（四）對國內部分行業的影響

1、對房地產行業的影響

在過去的幾年里，房地產行業一片火熱，吸引了大量的資金，其中不乏大批外資的流入，由此引發了前兩年房地產行業的快速發展，及房價持續的上漲。人民幣匯率作為人民幣對外國貨幣的價格，貶值即意味著國內外投資者在國內持有的資產縮水，于是房地資產被大量拋售，加劇了我國資本的外流。若此種情形持續，則會導致房價下跌，國內資產泡沫破裂。雖然，影響房地產行業及房價的還有棚戶化改革等相關國內政策影響，但人民幣貶值造成的國內資本流失也為其中一項重要影響因素。

2、對鋼鐵行業的影響

前些年，由于鋼鐵行業的無序競爭及擴張導致的現如今鋼鐵行業產能過剩，鋼鐵行業整體低迷不振，經濟效益差，積壓了大量庫存，人民幣貶值使得鋼材對國外價格降低，增加了我國鋼材的競爭優勢，再結合我國實行“一帶一路”等走出去的戰略，有助于我國鋼材出口，緩解鋼鐵行業的困境。

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