基金投顧來了，對投資會有什么影響？

王磊

前不久，一家投資咨詢公司的成立，引起了業(yè)界廣泛關(guān)注。6月5日，先鋒領(lǐng)航投顧（上海）投資咨詢有限公司在上海成立，注冊資本2000萬元，其中浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)股份有限公司持股51%，先鋒領(lǐng)航投資管理（上海）有限公司持股49%。

大股東螞蟻金服是國內(nèi)“獨(dú)角獸”巨頭，另一股東其實(shí)來頭也不小，它是全球最大公募基金管理公司先鋒領(lǐng)航（Vanguard）2017年5月在上海設(shè)立的外商獨(dú)資企業(yè)。

一個是將自身定位為互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)、擁有國內(nèi)排名前三的基金電商銷售平臺，一個是全球最大的指數(shù)基金供應(yīng)商，此次合作令外界充滿想象。新成立的這家公司，名稱中有著“投顧”二字，究竟是做什么的？是否會顛覆國內(nèi)現(xiàn)有的傳統(tǒng)投顧模式？對基金投資者又有什么影響呢？

首先從基金的銷售模式說起。傳統(tǒng)的基金銷售機(jī)構(gòu)通常的做法是銷售基金，然后從中賺取申購費(fèi)等費(fèi)用。

那股票基金什么時(shí)候最好賣呢？毫無疑問，是大牛市的時(shí)候。牛市市場比較火熱，客戶對股票基金很感興趣，銷售機(jī)構(gòu)也很容易推廣股票基金。于是，基金賣出去了，銷售機(jī)構(gòu)賺到了銷售傭金。之后即便出現(xiàn)了市場下跌，銷售機(jī)構(gòu)的收益也已經(jīng)賺到了。而熊市市場低迷，對股票基金很感興趣的客戶少，銷售機(jī)構(gòu)也不會投入大量人力物力在這個階段大舉推廣股票基金。實(shí)際上，這一階段的股票基金是比較值得投資的。

這就導(dǎo)致基金行業(yè)出現(xiàn)了“好做不好賣，好賣不好做”的現(xiàn)象。熊市值得投資，但銷售機(jī)構(gòu)這時(shí)推廣股票基金費(fèi)力不討好，因?yàn)橥顿Y者們不買賬。牛市大漲后風(fēng)險(xiǎn)變高，投資者們反而看中短期賺錢的效應(yīng)而大比例買入，銷售機(jī)構(gòu)借機(jī)推廣股票基金，賺取銷售傭金。這樣就導(dǎo)致大部分股票基金的投資者們收益不太理想。

這種情況早期在美股也出現(xiàn)過。不過后來美股換了一種方式，改為由基金投顧來給客戶介紹基金投資。

投顧不能從銷售中獲取收益。買賣基金，投顧拿不到什么錢，投顧是根據(jù)客戶的資產(chǎn)量來收取投顧費(fèi)用的。這個流程大致是這樣的：

1.客戶剛開始投資，通常只會拿出自己資產(chǎn)的一小部分，跟隨投顧的建議;

2.投顧要從客戶的利益出發(fā)進(jìn)行建議，因?yàn)橥扑]的基金賺到錢了，客戶才會繼續(xù)在投顧這里獲取服務(wù);

3.投顧看中基金的長期收益，因?yàn)殚L期收益越高，客戶越滿意，才會把更多的資金放在投顧這里;

4.最后實(shí)現(xiàn)投顧和客戶的利益相一致。

因此，投顧不會在市場大漲、或是牛市高位的時(shí)候推薦股票基金。雖然這一階段股票基金非常好賣，但之后可能會面臨市場大跌的風(fēng)險(xiǎn)。客戶要是虧了錢，以后可能就不在投顧這里投資了。所以投顧會在市場低迷、值得投資的時(shí)候才介紹客戶投資股票基金。

按照這樣的方式，投顧也更有動力去挑選費(fèi)率更低的指數(shù)基金品種。因?yàn)椴还苤笖?shù)基金的管理費(fèi)收多少，都是給到了基金公司。投顧拿不到這部分費(fèi)用，所以并沒有動力去挑選高費(fèi)用的基金，反而會努力介紹低費(fèi)用的指數(shù)基金，讓自己的收益更好，客戶更滿意。

舉個例子，比如說一個指數(shù)基金，長期收益平均是10%/年，管理費(fèi)率0.5%/年，那客戶能拿到的收益就是9.5%/年。這時(shí)，有了另一個同類的指數(shù)基金，長期收益平均是10%/年，管理費(fèi)率0.1%/年。那投顧就有動力幫助客戶，換成費(fèi)率更低的指數(shù)基金。因?yàn)檫@時(shí)客戶拿到的收益變成了9.9%/年，比原來高0.4%/年。

客戶賺到的錢更多，就更有動力在投顧這里繼續(xù)投資。基金公司也要降低管理費(fèi)率，否則投顧為了自己客戶的收益，就不選高費(fèi)率產(chǎn)品了。其實(shí)這就是導(dǎo)致美股指數(shù)基金費(fèi)率低廉的重要原因。所以大家看到最近幾年，國內(nèi)指數(shù)基金的費(fèi)率競爭越來越激烈，很多指數(shù)基金主動降低管理費(fèi)率、托管費(fèi)率。

總結(jié)一下，投顧出現(xiàn)后，基金銷售模式出現(xiàn)了根本性的改變。投顧的核心，是站在買基金的投資者這邊，幫助投資者規(guī)劃投資策略。這種投顧也被稱為“買方投顧”，它的利益與投資者一致，而不是與銷售機(jī)構(gòu)或者基金公司一致，幫助投資者選擇市場上有投資價(jià)值的品種，幫助投資者節(jié)約更多的費(fèi)用和時(shí)間。

不過到目前為止，A股股票基金和指數(shù)基金的銷售，主要還是依靠傳統(tǒng)的銷售方式。基金投顧在A股還是一個起步階段。

先鋒領(lǐng)航在美股有多年的投顧經(jīng)驗(yàn)，“低成本”是公司的關(guān)鍵詞之一，據(jù)披露，其旗下產(chǎn)品的平均費(fèi)率僅為0.11% 。該公司迄今并未在中國發(fā)行過基金產(chǎn)品，這次和螞蟻金服合作成立投顧公司，是一種試探，目前新公司具體經(jīng)營計(jì)劃暫未透露。

具有海外成熟經(jīng)驗(yàn)的先鋒領(lǐng)航能否將先進(jìn)的智能投顧理念帶入中國，與螞蟻金服一起進(jìn)行本土化落地，是未來最有看點(diǎn)之處。