7月基金配置策略： 價值與成長兼顧

楊陽

6月，A股市場前期受經濟基本面偏弱及貿易戰再起的恐慌情緒擾動，再創4月以來新低，但隨后的談判重啟，帶領指數震蕩走高。金融市場整體而言，債券市場小幅震蕩，商品市場中，油價U型反轉。權益市場中，港股和美股漲幅也較好。

展望7月，國內權益市場方面。國金證券表示，階段市場雖有積極信號釋放，但潛在風險因素仍將形成制約，尤其是基本面回落的預期，使得市場缺乏持續上行的驅動力，在等待更為明確的好轉因素之際，對于基金投資，更多從持倉結構上進行應對，把握震蕩市場中的阿爾法收益。

6月股票市場震蕩走高

股票類資產方面，月初在經濟數據偏弱及避險情緒升溫的背景下，上證指數再創4月以來新低；但隨著地方政府專項債資金允許投資于項目資本金等制度的推出，指數在基建板塊的帶動下震蕩走高；同時中美兩國元首通話緩解了市場對貿易摩擦再度升級的擔憂，疊加A股如期納入富時羅素指數體系以及滬倫通的正式啟動，促使反彈行情得以延續，全月中證全指累計漲幅為2.92%。海外方面，美聯儲6月議息會議傳遞出的鴿派信號強化了市場對于降息將至的預期，疊加中美元首通電話及貿易談判再度開啟的消息，共同提振了全球投資者情緒，標普500指數月漲幅達6.89%，同時恒生指數亦有不俗表現，其月度漲幅為6.10%。

債券類資產方面，6月經濟基本面繼續承壓，流動性整體充裕，同時外部宏觀環境同樣利好債市，但債券市場整體震蕩，利率債收益率下行幅度有限；此外市場對于流動性分層擔憂依然存在，導致信用利差整體走闊，高等級短端信用債收益率有所下行。具體來看，6月中債綜合凈價指數小幅上行0.24%，其中國債總指數及政策性銀行債指數月度漲幅分別為0.32%和0.33%，而中債信用債總指數月度小幅上漲0.05%，相比之下利率債表現相對更優。此外，受權益市場階段上行帶動，6月中證可轉債指數累計上行1.26%。

商品市場方面，隨著美聯儲流露鴿派立場，市場預期7月降息窗口打開，美元開始走弱、10年期美債收益率從去年底的高點3.24%下跌124bp，使得作為非生息資產的黃金吸引力大增，開啟了一輪牛市反轉。不過，6月底美聯儲主席鮑威爾的講話令市場降息預期降溫，基本面利空疊加持續大幅上揚后的技術性回調需求，引發金價在月末下跌，全月COMEX黃金累計漲幅為7.73%。而原油方面，6月中旬以來，因美國和伊朗緊張局勢升級威脅石油供應、美聯儲降息預期升高，國際油價開啟了U型反轉，WTI原油月度漲幅達8.78%，在各大類資產中表現突出。

7月兼顧成長與價值

國金證券分析師表示，7月份國內權益市場方面，要注重性價比，價值與成長兼顧。首先，短期政策催化、長線資金入市、全球寬松預期再起等積極因素帶動市場反彈，但中期來看潛在風險因素仍制約投資者偏好，尤其是在當前尚未看到經濟預期改善，市場缺乏持續上行的驅動力。在等待市場明朗化的階段，基金組合以底倉型品種為主，立足中長期業績管理能力，對于業績持續較好且風險控制能力較強的基金進行關注。且從市場主線來看，驅動股票市場的核心因素將回歸盈利，注重公司基本面、具備突出選股能力的基金經理及產品仍是組合重要的底倉配置。其次，在風格搭配上適當均衡，與此同時，符合產業升級、具備政策紅利的優質科技成長股亦具備投資價值。盡管科技股的趨勢性機會還需等待產業周期的爆發，但短期來看，放開創業板重大重組以及鼓勵新興技術產業的上市在政策上給予科技股相關支持，同時疊加科創板的帶動效應，優質龍頭的投資機會值得關注。最后，雖中美貿易摩擦短期取得階段性進展，但國內復蘇預期逐漸回落，上市公司基本面尚未出現明顯的積極信號，且政策未見明顯放松。但中長期來看，市場再度上行的動力在逐漸累積，政策面與基本面蹺蹺板作用引發的邊際變化值得關注。

債市方面，短期內債券市場大概率維持震蕩走勢，在基金篩選上仍建議立足管理人自上而下投資能力作為篩選主線，并根據短期市場判斷進行風格選擇；同時建議在投資風格選擇上注重匹配投資者投資目標及風險偏好進行精細化篩選。QDII基金方面，短期內全球金融市場的高波動性恐將成為新常態，投資者需通過提升自身投資組合的確定性來應對外界的不確定性。具體而言，投資者應以長期視角看待QDII投資，不應關注追漲殺跌的短期變化，避免逐利動機參與；投資組合保持分散化、多元化，降低資產之間相關性，通過提升組合穩定性和風險分散能力來應對多變的全球宏觀環境。

優質基金篩選

在7月基金配置建議上，國金證券表示，權益類產品在保持風格整體平衡的基礎上，可以向靈活型上側重。其中，易方達新經濟偏好成長且部分持倉較為靈活，南方優選成長、交銀新成長以及華安科技動力側重價值成長風格，且風險控制能力較強；農銀匯理策略精選、中歐時代先鋒、工銀瑞信文體產業投資靈活度較高，對行業輪動有較強的把握能力；匯添富價值精選相對均衡，基金的風格穩健；富國創新科技側重成長股投資，對科技股有不錯的把握。固定收益類產品占據10%的比例，關注易方達增強回報。

絕對收益靈活型組合可關注鴻德優選成長為成長風格基金，基金經理風格相對穩健；中歐潛力價值基金價值風格顯著且穩定，分散投資、風險收益優勢明顯；大成中小盤側重成長風格同時靈活度較高等優質基金。