中環(huán)股份：單晶硅片雙寡頭受益行業(yè)高增長

肖俊清

近年來，全球光伏產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，光伏新增裝機持續(xù)增長，從2014年的37.04GW增長至2017年的102GW，復(fù)合增長率為40.2%。受國內(nèi)政策變動影響，2018年全球主要光伏組件生產(chǎn)商出貨量為95GW，較2017年下降8%。但是，隨著技術(shù)創(chuàng)新和光伏設(shè)備價格的下降，光伏發(fā)電成本在全球多個國家和地區(qū)接近常規(guī)能源，甚至低于常規(guī)能源。中國2018年產(chǎn)業(yè)鏈價格的大降，激發(fā)了海外市場的需求。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2019年上半年，光伏組件出貨量延續(xù)了2018下半年的火熱狀況，累計出貨32.2GW，同比大增86%。疊加中國市場的緩慢恢復(fù)，裝機量的未來依舊可以期許。

此外，平價上網(wǎng)帶來滲透率的提升；行業(yè)雙寡頭的格局；高效單晶硅片市場份額的持續(xù)擴大等因素，都將是中環(huán)股份單晶硅片經(jīng)營業(yè)績的有力支撐。

海外市場接棒

裝機預(yù)增無憂

截止到2018年11月，全球178個國家已簽訂巴黎協(xié)定，146個國家設(shè)定了可再生能源的目標(biāo)，其中中東、南美、東南亞國家因光伏經(jīng)濟性及微網(wǎng)屬性，將逐步加大對光伏發(fā)電需求。國內(nèi)受531政策影響新增規(guī)模預(yù)期下降較年初下降明顯，而海外市場多地區(qū)增長超預(yù)期，使得2018年全年裝機容量依舊達(dá)到95GW。此外，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2019年上半年，光伏組件出貨量延續(xù)了2018下半年的火熱狀況，累計出貨32.2GW，同比大增86%。根據(jù)歐洲光伏協(xié)會，至2018年底全球?qū)⒂?4個國家及地區(qū)光伏裝機量達(dá)到GW級水平，而2017年全球GW級成員國僅為9個，隨著未來海外市場需求提升，國內(nèi)光伏制造商龍頭也將進一步受益。

同時，雖然受到531新政的影響，但對標(biāo)海外平價國家，我國光伏發(fā)電滲透率提升空間較大。2018年中國在全球新增裝機中的占比超過50%，累計裝機量占比達(dá)到32.5%。但從發(fā)電量角度比較，截止到2018年中國光伏發(fā)電占比僅為2.54%，雖然光伏發(fā)電1775億千瓦時，同比增長50%，但仍遠(yuǎn)低于德國和意大利等發(fā)達(dá)國家。

單晶硅片雙寡頭格局穩(wěn)定

目前單晶硅片格局穩(wěn)定，多晶硅片市場保利協(xié)鑫一家獨大。根據(jù)EnergyTrend統(tǒng)計2018年國內(nèi)硅片總產(chǎn)能174GW，其中多晶硅片102GW、單晶片72GW。單晶硅片環(huán)節(jié)，截至2018底中環(huán)股份和隆基股份產(chǎn)能規(guī)模分別為23GW和28GW，兩家合計產(chǎn)能為51GW，占單晶片總產(chǎn)能70%以上，兩家居于單晶硅片雙寡頭地位。隆基股份和公司形成全球雙寡頭壟斷，并憑借高技術(shù)水平和強成本控制能力對后入場者形成競爭優(yōu)勢，產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)高于其他企業(yè)。

多晶硅片環(huán)節(jié)，保利協(xié)鑫一家獨大，2017年前CR9達(dá)到60%，其中協(xié)鑫占多晶硅片市場份額26%，其余第三方多晶硅片廠商市占率最高也僅有6.5%6.5%，晶科、阿特斯等第三方硅片廠的份額總計達(dá)13%。

然而，單晶技術(shù)路線基本已經(jīng)確定，未來單晶硅片所占市場份額將持續(xù)擴張。單晶下高效電池廠商擴產(chǎn)加速。2018年領(lǐng)跑者中標(biāo)項目中，單晶PERC路線組件占比至少64%的份額。領(lǐng)跑者項目自2015年以來，對光伏技術(shù)指標(biāo)一直有指引導(dǎo)向作用，由于領(lǐng)跑者項目高要求，2018年領(lǐng)跑者訂單大多需達(dá)到310W（60pcs）或以上的效率水平，不少有單晶PERC電池片產(chǎn)能的制造商，皆加緊腳步增加單晶PERC產(chǎn)能以進一步提升轉(zhuǎn)換效率。

目前業(yè)界已經(jīng)達(dá)成共識，PERC工藝是光伏電池未來幾年發(fā)展的主流技術(shù)，傳統(tǒng)主流大廠從2017年就開始大規(guī)模布局PERC技術(shù)，購置設(shè)備，提升產(chǎn)能。與此同時，行業(yè)內(nèi)前期投入的部分PERC產(chǎn)線也可以通過優(yōu)化升級繼續(xù)提升產(chǎn)能，各大主流電池商布局PERC產(chǎn)線意愿積極。

單晶硅片市場同樣是由隆基和中環(huán)構(gòu)成的雙寡頭格局，兩家合計占整個硅片市場16.7%的市場份額，占整個單晶硅片市場55.8%的份額。2019年4月30日，隆基提出了《關(guān)于制訂未來三年（2019-2021）產(chǎn)品產(chǎn)能規(guī)劃的公告》，預(yù)計單晶硅片產(chǎn)能從2019-2021年分別達(dá)到36/50/65GW；中環(huán)在2018年年報中預(yù)計到2019年年底公司單晶硅材料產(chǎn)能將達(dá)到30GW以上，同時在內(nèi)蒙古五期25GW硅片產(chǎn)能將在未來兩年逐步落地，雙寡頭憑借低成本繼續(xù)搶占二三線廠商的市場。

上下游加速拓展

與隆基牽手通威一樣，中環(huán)也在尋找穩(wěn)定上游硅料供給的途徑。除通威外，國內(nèi)排得上號的硅料生產(chǎn)商就屬協(xié)鑫了。2017年7月，中環(huán)出資入股新疆協(xié)鑫，持股比例30%，2017年8月，中環(huán)與保利協(xié)鑫達(dá)成初步合作意向：公司對保利協(xié)鑫在建的新疆多晶硅項目進行增資；保利協(xié)鑫參股公司在建的中環(huán)光伏四期單晶硅棒項目的部分股權(quán)，同時后續(xù)雙方約定共同規(guī)劃擇機共同出資建設(shè)新的單晶硅棒項目。新疆協(xié)鑫總產(chǎn)能高達(dá)6萬噸，為全球多晶硅龍頭保利協(xié)鑫重要的生產(chǎn)基地，并已于2018年正式投產(chǎn)。與保利協(xié)鑫戰(zhàn)略合作，將滿足公司對于高純硅料的需求，為公司單晶的成本競爭優(yōu)勢提供支撐。

當(dāng)然，協(xié)鑫的優(yōu)勢在于規(guī)模化和質(zhì)量要求不高的多晶用料，這也和協(xié)鑫集團整體以多晶組件的基本面相一致。整體上來看，單晶硅片的單晶硅料的供給是偏緊的，隆基和中環(huán)相繼錨定了行業(yè)中的最優(yōu)供應(yīng)商，勢必繼續(xù)擴大產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢。

布局疊瓦組件，致力于下一代組件技術(shù)。2015年，公司與東方電氣、SunPower共同出資設(shè)立東方環(huán)晟；2017年，公司完成對環(huán)美公司的100%股權(quán)收購，環(huán)美能源主要生產(chǎn)高效太陽能電池組件；2018年，公司增發(fā)收購國電光伏，其中廠房及公輔設(shè)施成為重點收購對象，以為東方環(huán)晟的5GW疊瓦組件項目提供施工場所。一系列下游組件資產(chǎn)資本操作，為公司在下一代組件技術(shù)時代做好充足準(zhǔn)備。當(dāng)然，這一布局還沒有產(chǎn)出支撐，實際效果有待觀察。