人口“負(fù)利”預(yù)期下的A股局勢

云飛揚

本周一，在中美貿(mào)易摩擦緩解的利好消息之下，國內(nèi)A股市場大幅跳空高開高走，但周三開始便出現(xiàn)了回調(diào)。指數(shù)K線的短暫沖高及折返走勢，形態(tài)上大致符合上期文章的圖示。（見圖一）

預(yù)期近日，大盤可能震蕩回落到布林線中軌附近，在C-3-2-b浪調(diào)整結(jié)束后，或?qū)⒊霈F(xiàn)C-3-2-c浪小反彈。

研判市場短期走勢固然重要，不過，這并不是工作的全部，因為投資是一件長期的事情。古人云：“不謀萬世者，不足謀一時；不謀全局者，不足謀一域。”股市牛熊更迭轉(zhuǎn)換，常常是以年為時間單位的。中國股市之前的兩輪牛市，就相差7年之久，全球金融界有多位成功人士的投資生涯都長達(dá)半個多世紀(jì)。所以，對證券市場趨勢分析人士來說，有必要看得更長遠(yuǎn)些。

許多人關(guān)注A股何時能出現(xiàn)美股那樣的長牛？從某種意義上說，與其對標(biāo)美國，還不如與印度作比較，因為兩者同是人口眾多的發(fā)展中國家，相對而言更具可比性。我們先來看一張印度股市走勢圖。（見圖二）

從上個世紀(jì)90年代初至今，印度股市雖然也經(jīng)歷過幾次危機，但孟買SENSEX指數(shù)依然大漲了約50倍。與此同時，印度人口從8億多增加到接近14億（左上方小圖是1993年～2011年的印度人口增長情況）。通常認(rèn)為，股市是經(jīng)濟的晴雨表，并反映著對未來的預(yù)期。2008年金融危機之后，也就是在最近的10年時間里，SENSEX指數(shù)從8000點左右，上漲到40000點以上，同比升幅甚至超過道瓊斯指數(shù)。為何印度股市增長如此強勁？也許值得我們思考。

什么是一個國家經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生因素？學(xué)者總把投資、消費、出口稱為拉動經(jīng)濟發(fā)展的三駕馬車，其實這些最終都要落實到消費，因為投資主要是指基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，實際上是為未來的消費創(chuàng)造條件，而出口則是提供給國外的消費。消費的基礎(chǔ)是具有相應(yīng)購買力的人群，人口因素顯然至關(guān)重要。限于篇幅，我們僅從中國和印度的人口結(jié)構(gòu)來做簡要分析。（見圖三）

在形態(tài)上，2010年的中國人口結(jié)構(gòu)圖像一個將軍罐，印度則像是一座金字塔。相對來說，盡管目前印度人均GDP不到我國的四分之一，但其年齡梯度較好，勞動力平均年齡只有27歲，這也為后續(xù)發(fā)展提供了重要的基礎(chǔ)支撐。幾年以后，印度將毫無懸念地成為全球人口最多的國家。

早在1950年，中國人口結(jié)構(gòu)也是很標(biāo)準(zhǔn)的金字塔形。改革開放以來的幾十年中，“人口紅利”一直是經(jīng)濟高速發(fā)展的重要推動力，對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)超過25%。但隨著出生率的降低，人口結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生根本變化，最高峰值將在2030年前出現(xiàn)。高點之后，“紅利”將變?yōu)椤柏?fù)利”，人口數(shù)量減少的影響將逐漸顯現(xiàn)。而且，老齡化結(jié)構(gòu)將更加速消費能力方面的頹勢。

更令人擔(dān)心的是，根據(jù)聯(lián)合國人口署發(fā)布的《世界人口展望》，預(yù)計中國人口將現(xiàn)倒“V”型反轉(zhuǎn)，到本世紀(jì)末甚至可能跌破10億！這種情況一旦出現(xiàn)，對國計民生的深遠(yuǎn)影響不容小覷。隨著整體人口縮減，經(jīng)濟如何才能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展？這不僅是十分嚴(yán)峻的宏觀課題，也將成為證券市場發(fā)展所要面對的系統(tǒng)性難題。

人無遠(yuǎn)慮，必有近憂，于國于民皆如此。人口問題是最重要的社會問題之一，必須立即采取更強有力的措施進行彌補，才有希望減輕一些不利影響。

綜上所述，在可以預(yù)見的未來，如果A股還有一輪較長時間的牛市，那很可能是在2030年之前。而且，出現(xiàn)一波三折、震蕩上行的慢牛可能性大，一蹴而就的快牛可能性小。等到人口峰值過后，股市也許將在相當(dāng)長的時間里，呈現(xiàn)橫向發(fā)展的態(tài)勢。

投資并不是一件容易的事情，需看長做短，既要深謀遠(yuǎn)慮、看清前進的道路，又要腳踏實地，做好當(dāng)下的小事。對A股相關(guān)上市公司來說，也應(yīng)盡快創(chuàng)造條件，由外延式增長向內(nèi)涵式增長轉(zhuǎn)化，由內(nèi)需型向外向型轉(zhuǎn)化。具備這兩個方面潛質(zhì)的企業(yè)才有更廣闊的未來，投資者可更多關(guān)注符合以上特征的公司。