指數走勢分強弱期權策略巧應對

云飛揚

每年六、七月份，作為股市一年中承上啟下的階段，投資者通常會比較重視。相對于今年初速戰速決的脈沖式行情，當前的市場氣氛顯得有些微妙，多空雙方似乎都十分小心謹慎，不希望消耗太多兵力。不過，最近一個多月的大盤走勢，其漲跌波動還是挺有節奏感的。（見圖一）

圖一是筆者在最近幾期周刊文章中的大盤走勢研判。6月20日，分析“短線C-3-2-a浪反彈延續”；6月27日，認為“持續沖高乏力，短線震蕩整理”；7月4日，指出“大盤可能震蕩回落到布林線中軌附近”；7月11日，判斷“大盤仍有震蕩盤跌下行的可能”；7月18日，研判“上證指數或將回落到布林線下軌附近”。

從浪形上看（見圖二），C-3-2-a浪自6月10日反彈到7月1日，運行了16個交易日，其中的五個細浪比較清晰。接下來震蕩回落到7月22日共15個交易日，屬于C-3-2-b浪調整，abc三折浪結構形態似乎也不難辨識。本周，大盤連續三個交易日收出小陽線，可認為已進入C-3-2-c浪反彈。雖然上漲勢頭并不很強，但國證A指的升勢還會有延續的可能。

在交易品種方面，受到科創板上市的影響，本周一開始，中小盤指數基金1000ETF的關注度徒然提升。7月22日，在價格大幅回調之下，1000ETF的單日成交金額仍一舉突破億元，達到1.8億元。而今年上半年的118個交易日，該品種總成交金額僅為17.5億元，日均成交不到1500萬元。

一般來說，震蕩行情更能檢驗市場參與者的盈利和風控能力。5月上旬至今，中證500指數和1000指數的橫盤走勢，已長達58個交易日，這表示在此期間許多個股的漲幅幾乎為零，也說明短線操作獲利的難度確實不小。實際上，中證1000指數還存在著第二種浪形劃分可能（見圖三）。圖三與圖二的區別主要在于，由于中證1000指數7月份的下跌過程可細分出五個子浪，所以C-3-2反彈浪可能在7月2日就已結束，之后便是C-3-3下跌浪段。

現階段，在各大主要指數中，上證50指數走勢相對較強，許多機構出于各種目的需要配置大盤藍籌股資產，使得該指數的成分股價格處于相對高位。其實，對普通投資者來說，如果認為現在介入價位偏高，那么，除了等待今后再次跌出機會來，還能夠通過賣出認沽期權來降低成本。我們來看一個實盤案例。（見圖四）

上圖中，有位投資者希望低價增持50ETF，當前價格是2.977，而心理價位是2.75元。那么，他可以按每張（10000份）800元的價格賣出“50ETF沽3月2750”認沽期權。到了2020年3月的第四個星期三，若50ETF價格超過2.75元，則賣出的認沽期權為虛值期權，不會要求被行權，投資者可以賺到每份0.08元的權利金；若50ETF價格低于2.75元，則會被要求行權，即以2.75元的價格買入50ETF。因為之前已收取每份0.08元的權利金，所以實際買入成本為每份2.67元。

由此可見，投資者選擇賣出認沽期權策略，有可能出現兩種結果：收取權利金或者以心理價位接受標的證券的交割。這種希望通過賣出認沽期權以低吸現貨的操作，其前提是有足夠的保證金和被要求行權的資金。當然，賣出認沽策略也存在不足之處，主要體現在當標的價格短期內出現快速大幅下跌，則有可能面臨保證金不足的風險和較大的虧損。

總之，應對震蕩市的措施也許首先是做減法，即適當降低盈利預期，放緩交易頻率，減少成本支出。此外，還要學會充分利用金融衍生工具。