多維度掘金A股中報

7月15日，A股中報業績預告的披露落下帷幕，而部分企業的業績快報也陸續到來。不難發現，公司業績的增長或下滑與否，和股價的漲跌并非呈現簡單的線性關系，業績好股價跌，業績差股價漲，這種情況時有發生。對于投資者而言，該如何從業績中挖掘投資機會？筆者將以部分行業為例進行分析，為投資者提供參考決策。

[關注業績預期差]

傳媒和環保行業是業績預告的重災區，以傳媒為例，62家傳媒公司披露上半年業績預告，負增長的有36家，占比58.06%，續虧公司4家，占比6.45%，其中16家虧損公司中，11家為影視相關公司；消費板塊是近年最為強勢的板塊，龍頭股貴州茅臺發布最新業績快報，預計實現營業總收入412億元、同比增長16.9%，歸屬于上市公司股東的凈利潤199億元、同比增長26.2%。

將兩者結合市場表現來看，貴州茅臺在發布業績公告的第一個交易日，股價表現較大盤顯著弱勢，并未較前述業績重災區的傳媒和環保板塊表現好太多。根本原因在于，市場對于部分板塊太看好，同時對部分板塊太悲觀。換句話說，從投資的角度來看，市場更多關注的是預期差而非絕對收益。東阿阿膠（000423）便是典例，中報凈利大降近80%，公告發布的第一個交易日一字板跌停。雖然上述情況不至于就此構成部分市場人士所認為的核心資產抱團勢力的終結，且貴州茅臺雖然中報不及預期，但市場依然認為其三季報業績十分值得期待。但需要引起高度警惕的是，如今的機構甚至部分散戶的抱團行為使得大量的績優藍籌白馬股的估值并不便宜，且區間漲幅巨大，尤其是市場交易極為擁擠的消費板塊，一旦出現業績不達預期甚至是大幅下滑，股價或將面臨戴維斯雙殺。

辯證性地來看，傳媒以及環保等板塊盡管業績低迷，但部分個股并未在發布業績下滑預告后出現大幅下跌，當前股價是否已充分反映市場所潛在的悲觀預期理應成為市場思考的重點。這是一個見仁見智的問題，也是一個不能夠一概而論的問題，如今A股已經有超過3600只個股，科創板開通后將加速邁向4000只個股的時代，需要投資者針對具體個股具體分析。對白馬股進行價值投資甚至演化成趨勢投資可以為投資者帶來一定收益，但困境反轉帶來的機會同樣值得關注。

[業績分析案例]

既然業績不能簡單用增長或下滑去看待，那么我們又該如何正確看待最新發布的半年報預告和快報，機會和風險又在哪里？筆者試圖從以下四個例子進行闡述。

房地產板塊尤其是龍頭股的業績四平八穩，且不乏亮眼表現，但當前房地產板塊的業績或許是市場看得最清晰的領域之一，由于前兩年的銷售高峰，投資者早已對地產板塊的高光業績有所預期。在業績地雷頻發的A股市場，投資者更多將業績穩定且估值較低的房地產板塊視作防御性配置，僅靠預期之內的業績難以為房地產帶來超額收益，現階段房地產板塊的邏輯更多在于流動性的寬緊與否以及管理層對房地產市場的定調，當下業績并非是市場對房地產板塊的核心關注點。

對于部分周期性行業的業績，也應試著去剖析其所處的階段，從而以不同的思路去應對。例如，今年股價表現極為強勢的養殖板塊，尤其是豬肉板塊，上半年豬價處于底部崛起的階段，企業業績低迷，甚至出現大量虧損，但基于對下半年豬肉價格大漲的預期，股價表現遠遠領先于豬價和業績。近期，豬肉價格暴漲，東北生豬價格一度攻破20元每公斤，但豬肉股的表現卻開始有所收斂，可以預見的是，二季度豬肉股的總體業績表現平平，而三四季度的業績大概率會有大幅改善，但屆時或將是股價兌現的又一個高點。雞肉板塊的邏輯大抵如此，但目前雞肉的周期領先于豬周期，屆時兩個互為替代品的板塊走勢將互相影響，炒作難度加大。

投資者也應關注具有業績持續爆發潛力的細分領域，如ETC領域。中報預告來看，萬集科技（300552）和金溢科技（002869）兩只龍頭股均出現中報業績大幅改善的情況，其中金溢科技大幅上修業績，將上市公司2019年上半年凈利潤預計修正為4200萬元-4800萬元，而2018年同期凈利潤則是-386.99萬元。雖然部分投資者會用市場題材炒作的思路將該上修預告視為短線炒作的兌現點，但從基本面分析來看，ETC行業由于RSU的訂單主要集中在三季度釋放，三季報業績比中報業績具有更大的期待空間，以此思路來看，ETC板塊或將在三季報業績出臺時再次出現股價兌現的高點。更長遠的周期看，ETC板塊的業績爆發主要是由于政策驅動，兩年政策期過后，相關板塊的業績存在大幅下滑的可能性，因此先以中短期思維去應對為宜。

科創板的開通提高市場對于科技股的關注，業績已經不再是白馬藍籌的獨有標簽，部分優質科技股的成長性已經開始在業績上有所體現。打響中報頭炮的滬電股份（002436）預計半年度凈利潤同比增長124%至154%，卓勝微（300782）和深南電路（002916）的業績預告同樣表現出色，三者均創出股價歷史新高。科創板短期可能刺激現有科技龍頭股的估值水平，長期來看，只有不斷兌現高成長，才更有可能獲得超額收益，過去只談科技含量和未來前景而忽略業績的思路將在大多數個股中逐漸淡去。此外，雖說市場會提高對科技股以及其業績的關注度，但A股目前大多數科技股仍然只是講故事的好手，估值仍有擠壓空間，真正具備科技含金量及能在業績上有所表現的企業占比并不高，風險并不比機會來得少。