2019中報預(yù)告：喜憂參半分化加劇

截止7月15日，兩市累計共有1652家上市公司披露了2019年上半年業(yè)績預(yù)告，占3633家A股上市公司總和的45.47%。其中，滬市主板預(yù)告有175家；深市主板預(yù)告有241家；中小板披露預(yù)告的公司共469家，占整個中小板比例為50.26%；767家創(chuàng)業(yè)板公司中報業(yè)績預(yù)告則全部披露完成。

據(jù)Wind統(tǒng)計，在已披露的1652家上市公司中，有884家實現(xiàn)預(yù)喜，占比53.51%，其中業(yè)績預(yù)增388家，略增336家，續(xù)盈57家，扭虧103家。反之，業(yè)績預(yù)告下降或虧損的公司共723家，占比接近5成。其中，業(yè)績預(yù)減的有238家，略減的有165家，首虧和續(xù)虧的公司分別有174家、146家。此外，還有45家業(yè)績不確定，多為主板上市公司。

創(chuàng)業(yè)板弱復(fù)蘇 拐點仍需確認

基于中報披露的完整性，筆者重點對創(chuàng)業(yè)板進行分析。根據(jù)申萬宏源測算，創(chuàng)業(yè)板整體凈利潤同比增速連續(xù)兩個季度回升，2019H1預(yù)告凈利潤增速為-4.7%，增速較2018年和2019Q1分別上行6.8和58.2個百分點。但剔除部分影響較大的標(biāo)的（溫氏股份、樂視網(wǎng)、光線傳媒）后，2019H1預(yù)告凈利潤增速為-2.7%，增速較2019Q1下滑5.7個百分點，可以看到部分個股對整體業(yè)績貢獻較大，創(chuàng)業(yè)板凈利潤同比增速持續(xù)回升還缺少一定的穩(wěn)定性。

分市值來看，根據(jù)首創(chuàng)證券統(tǒng)計（見表1），剔除溫氏股份、樂視網(wǎng)、光線傳媒、堅瑞沃能、寧德時代后，0-50億、50-100億、100-200億、200億元以上區(qū)間個股業(yè)績增速分別為-18.02%、1.96%、-17.71%、14.7%。其中，市值在200億以上的個股連續(xù)兩個季度業(yè)績保持兩位數(shù)的增長，表現(xiàn)較為穩(wěn)定，而中小市值個股則進一步分化，市值在50億以下的公司中報預(yù)告業(yè)績再度惡化，較一季度下滑4.39個百分點，市值在50-100億的公司中報業(yè)績則出現(xiàn)修復(fù)。

周期領(lǐng)跑 內(nèi)部分化

行業(yè)層面上，按申萬一級行業(yè)分類來看（見圖1），上述884家預(yù)喜公司主要分布在機械設(shè)備、化工、計算機、醫(yī)藥生物、電子、電氣設(shè)備、傳媒、公用事業(yè)、通信等行業(yè)，前九個行業(yè)合計占比接近70%。其中，機械設(shè)備和化工這兩個行業(yè)預(yù)喜公司均超過百家，分別有104家和101家。在機械設(shè)備行業(yè)中，百億市值的公司凈利潤排名居前，總市值在400億左右的中聯(lián)重科（000157）、徐工機械（000425）領(lǐng)跑整個行業(yè)，其中中聯(lián)重科預(yù)告凈利潤24-27億元，同比增速超過200%，徐工機械預(yù)告凈利潤也超過20億元，同比增速在100%左右。排名靠前的還有杰瑞股份（002353）、巨星科技（002444）、先導(dǎo)智能（300450）。化工行業(yè)中，同樣大市值的公司盈利能力更好，凈利潤排名靠前的是東華能源（002221）、新洋豐（000902）、中材科技（002080）。同時，兩個行業(yè)受宏觀經(jīng)濟周期影響較大，行業(yè)內(nèi)公司分化嚴重，從業(yè)績預(yù)告下降或虧損的個數(shù)來看，機械設(shè)備有84家，化工也78家，合計占比超過20%，其中沈陽機床（000410）、*ST康得（002450）、*ST鹽湖（000792）虧損居前。

醫(yī)藥生物板塊作為內(nèi)需為主的行業(yè)，需求具有剛性，供給端也受到各種準(zhǔn)入條件的限制，因此受經(jīng)濟周期波動和外部環(huán)境影響較小，醫(yī)藥公司業(yè)績確定性也相較與其余行業(yè)更高。邁瑞醫(yī)療（300760）以24.33億元的預(yù)告凈利潤上限領(lǐng)跑于整個板塊。同時，華潤三九、智飛生物、樂普醫(yī)療、愛爾眼科此次預(yù)告也獲得不錯的利潤。當(dāng)然，從板塊內(nèi)部看，醫(yī)藥行業(yè)也持續(xù)呈現(xiàn)分化的態(tài)勢，國新健康（000503）、恒康醫(yī)療（002219）、創(chuàng)新醫(yī)療（002193）中報預(yù)告虧損金額排名前列。未來隨著醫(yī)保控費以及帶量采購走向精細化，有定價權(quán)和核心產(chǎn)品的公司更能獲得超額利潤并持續(xù)成長。

龍頭效應(yīng)依舊明顯

個股層面上，從預(yù)告凈利潤增長幅度來看（見表2），中信國安（000839）以37235.11%的增長幅度奪得榜首，此次公司預(yù)告盈利11000萬元-14000萬元，而去年同期則虧損37.70萬元。對于上半年業(yè)績扭虧為盈，公司解釋道主要由于非經(jīng)常性損益，在報告期內(nèi)公司出售了江蘇有限的部分股票，以及轉(zhuǎn)讓了天津國安盟固利新材料科技股份有限公司股權(quán)而產(chǎn)生的投資收益。值得注意的是中信國安在今年4月份發(fā)生永續(xù)債利息違約，債券評級遭遇連續(xù)下調(diào)，相應(yīng)的股價也隨之下挫。對于非主營業(yè)務(wù)收入增長較大的公司，業(yè)績高增長通常是一次性、不可持續(xù)的。投資者不能僅僅通過凈利潤增長幅度來判斷基本面好壞，而是應(yīng)該結(jié)合公司過去的定期報告，來判斷其經(jīng)營業(yè)績是否持續(xù)向好，盡量避免由于非主營業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生的短期業(yè)績高增長的公司。預(yù)告凈利潤增長幅度排名靠前的還有開爾新材（300234）、宏創(chuàng)控股（002379）、朗新科技（300682）、民和股份（002234），這四個公司業(yè)績預(yù)增幅度均超過50倍。其中，宏創(chuàng)控股、朗新科技也同樣是由于非主營業(yè)務(wù)收入增多所致，投資者需理性識別。

相對而言，預(yù)告凈利潤下降幅度較大的公司多數(shù)呈現(xiàn)流動性緊張，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險大以及非經(jīng)常性損失較多等特點，從業(yè)績預(yù)告類型來看，大部分公司顯示均為首虧。全通教育（300359）預(yù)告上半年凈利潤下降幅度達到8738.06%，成為業(yè)績下降最多的公司。公司公告上半年虧損1900萬元-2400萬元，主要因為個別教育信息化項目應(yīng)收賬款回款不達預(yù)期，導(dǎo)致計提的壞賬準(zhǔn)備同比增長2000萬元以上，以及非經(jīng)常性損益的影響。除此之外，邦訊技術(shù)（300312）、金宇車城（000803）、沈陽機床（000410）等前九名凈利潤下降幅度均超過2000%。

從絕對凈利潤數(shù)額來看（見表3），海康威視（002415）以45.62億元的凈利潤成為當(dāng)之無愧的“利潤王”，排名前十的公司還有華新水泥（600801）、金隅集團（601992）、中聯(lián)重科、金科股份（000656）、華菱鋼鐵（000932）、招商港口（001872）、邁瑞醫(yī)療、徐工機械、蘇寧易購（002024），實現(xiàn)凈利潤均超過20億元。不難發(fā)現(xiàn)，上述企業(yè)幾乎是各行業(yè)的佼佼者，具有長期良好的盈利能力以及充沛的現(xiàn)金流。從對應(yīng)的股價情況來看，除海康威視前期受中美貿(mào)易摩擦影響較大，股價出現(xiàn)較大回撤外，其余的公司今年以來股價表現(xiàn)相對較好，華新水泥、邁瑞醫(yī)療等個股近期持續(xù)創(chuàng)出歷史新高，年度漲幅分別達到80%，42%。此外，在前十大榜單中，除了海康威視、招商港口、邁瑞醫(yī)療外，其余的都來自建筑材料、機械設(shè)備等周期性行業(yè)，由于受供給側(cè)改革和環(huán)保趨嚴的影響，周期行業(yè)商品價格有望保持在高位，相關(guān)公司業(yè)績或?qū)⑦M一步改善。

從虧損的絕對金額來看，長安汽車（000625）為上半年虧損金額最大的公司，此次預(yù)告主要受銷量下滑的影響，本期歸母凈利潤虧損19億元-26億元，較去年同期下降218.04%-261.53%。堅瑞沃能（300116）以續(xù)虧17.16-17.21億元排名全市第二，除此之外，虧損較大的公司還有*ST雛鷹（002477）、金州慈航（000587）。虧損金額排在前100名的個股中，被ST和*ST的個股較多，共有29只，除上述提及的ST和*ST的個股外，還包括*ST利源、*ST中絨、*ST猛獅等等。盡管在不久前，管理層對重組借殼松綁，允許創(chuàng)業(yè)板公司借殼，但也并非是鼓勵炒重組、炒借殼。從股價表現(xiàn)上來看，不少ST股在不斷創(chuàng)出新低，有的甚至是淪為1元“仙股”，對于這類股票，投資者應(yīng)注意謹慎投資，避免踩雷。

業(yè)績快報：金融、地產(chǎn)盈利規(guī)模居前

截至7月17日，A股共有39家公司披露業(yè)績快報。從營業(yè)收入情況來看，綠地控股（600606）以2016.87億元的營收規(guī)模位居第一，根據(jù)公司公告，2019H1實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長27.5%，歸母凈利潤88.2億元，同比增長45.7%，上半年公司銷售金額為1677億元，同比增長3.1%，地產(chǎn)主業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展主要因為公司在三四線市場的銷售額取得了50%以上的增長。綠地控股業(yè)績大超預(yù)期后，其股價一路上漲，截至7月17日，股價漲幅已超過5%。淮北礦業(yè)（600985）位居其后，實現(xiàn)營收305.05億元。此外還有陽光城（000671）、中信證券（600030）等5家公司超過百億的營收規(guī)模。從營收增速來看，申萬宏源（000166）、山東路橋（000498）、蘇墾農(nóng)發(fā)（601952）分別以73.21%、59.93%、49.33%的營收增速排名前三。相對而言，東方銀星（600753）、ST豐山（603810）、淮北礦業(yè)（600985）分別以-46.45%、-17.38%、-11.75%的營收增速墊底。

從盈利規(guī)模來看，39家業(yè)績?nèi)€飄紅，金融、地產(chǎn)行業(yè)的公司盈利規(guī)模位居前列。其中，歸母凈利潤超過十億級別的有8家，歸母凈利潤達到億元級別共有25家。綠地控股同樣以88.22億元的歸母凈利潤位居榜首，其次是中信證券（64.46億元）、杭州銀行（36.28億元）、申萬宏源（32.23億元）。而東方銀星、瑞泰科技（002066）是僅有的兩家歸母凈利潤為百萬規(guī)模的公司，凈利潤分別為816.10萬元、939.15萬元。

凈資產(chǎn)收益率同樣也是評估企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)。在39家已披露業(yè)績快報的公司中，有5家公司加權(quán)平均ROE超過10%，分別是鄭州銀行（002936）、片仔癀（600436）、新集能源（601918）、綠地控股、淮北礦業(yè)，對應(yīng)的ROE依次是16.53%、13.73%、12.93%、12.16%、10.70%。ROE排名靠后的5名分別是遠大環(huán)保、廈門鎢業(yè)、國元證券、金鉬股份、瑞泰科技，ROE在2%左右或遠小于2%。