信托業(yè)轉(zhuǎn)型：從資產(chǎn)管理到財(cái)富管理

王濤

當(dāng)前，隨著我國(guó)進(jìn)入提質(zhì)增效的新時(shí)代，金融機(jī)構(gòu)以往快速擴(kuò)張的基礎(chǔ)發(fā)生了巨大改變，信托行業(yè)的發(fā)展再次走到了歷史的十字路口，轉(zhuǎn)型改革的壓力不斷加大。不斷推行改革創(chuàng)新是信托公司發(fā)展的活力源泉，隨著我國(guó)社會(huì)主要矛盾發(fā)生轉(zhuǎn)化，相信以家族信托為代表的財(cái)富管理業(yè)務(wù)將成為信托行業(yè)配合國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和深耕未來(lái)的利器。

信托業(yè)持續(xù)為金融體系注入創(chuàng)新動(dòng)力

信托行業(yè)歷經(jīng)40年的發(fā)展已成為資產(chǎn)管理規(guī)模僅次于商業(yè)銀行的第二大金融子行業(yè)，截至2019年一季度末，行業(yè)管理規(guī)模達(dá)22.54萬(wàn)億元。然而，非主動(dòng)管理規(guī)模的控制和壓縮，使全行業(yè)都面臨方向性的選擇。站在新的歷史坐標(biāo)下，信托業(yè)將切實(shí)發(fā)揮制度優(yōu)勢(shì)，在轉(zhuǎn)型發(fā)展中實(shí)現(xiàn)自我跨越。

與實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊密結(jié)合既是信托業(yè)的發(fā)展基礎(chǔ)，也是信托業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)力。作為一個(gè)資管機(jī)構(gòu)，信托公司無(wú)論是在財(cái)產(chǎn)來(lái)源、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、服務(wù)領(lǐng)域方面，還是在股權(quán)、債權(quán)、事務(wù)管理方面，對(duì)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)都具有天然的優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)，信托業(yè)以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為根本宗旨，不斷加大服務(wù)廣度。例如，通過(guò)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，幫助企業(yè)讓渡存量債權(quán)或收益權(quán)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)存量資產(chǎn)變現(xiàn)，從而拓寬融資渠道，并改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu);通過(guò)加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的投研力度，開(kāi)發(fā)股權(quán)融資產(chǎn)品，憑借獨(dú)特的制度優(yōu)勢(shì)和靈活的金融工具運(yùn)用，將資金充分配置到符合產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的新經(jīng)濟(jì)企業(yè);通過(guò)充分發(fā)揮在實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資方面的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，以債轉(zhuǎn)股等方式推動(dòng)企業(yè)間的兼并重組，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí);通過(guò)積極參與多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，在二級(jí)市場(chǎng)投資、MOM/FOF、定向增發(fā)、并購(gòu)重組、私募債等方面，為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶提供多樣化、定制化的金融服務(wù);通過(guò)強(qiáng)化對(duì)金融機(jī)構(gòu)、國(guó)際市場(chǎng)、大類資產(chǎn)的研判能力，形成差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，?并積極發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)，拓展境外理財(cái)。

總體來(lái)看，主動(dòng)謀變，已經(jīng)成為當(dāng)下信托公司創(chuàng)新發(fā)展的主基調(diào)。信托公司基于自身稟賦，在多個(gè)領(lǐng)域積極開(kāi)展創(chuàng)新實(shí)踐，?形成創(chuàng)新產(chǎn)品，成果豐碩。如：中信信托近日設(shè)立了首家“信托系”消費(fèi)金融公司;建信信托已經(jīng)成功募集三期“中國(guó)國(guó)企改革創(chuàng)新基金”;外貿(mào)信托打造DFP（數(shù)據(jù)聯(lián)盟），依托“一聯(lián)盟三平臺(tái)”重點(diǎn)發(fā)展小微金融業(yè)務(wù);云南信托成立“云程萬(wàn)理”系列供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品與服務(wù);華潤(rùn)信托發(fā)行以陽(yáng)光私募為投資對(duì)象的托付寶（TOF）系列產(chǎn)品等。五礦信托推出的F+EPC基建業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供“資金+施工”的一攬子解決方案，也獲得了市場(chǎng)廣泛好評(píng)。此外，五礦信托還落地了國(guó)內(nèi)首單銀行間市場(chǎng)供應(yīng)鏈應(yīng)付賬款A(yù)BN項(xiàng)目，并積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，?在利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、民生改善等新興領(lǐng)域開(kāi)拓核心客戶，普惠金融類業(yè)務(wù)規(guī)模超過(guò)千億元，創(chuàng)新業(yè)務(wù)新增規(guī)模近2000億元，同比增長(zhǎng)8.66倍。

財(cái)富管理正成為信托創(chuàng)新轉(zhuǎn)型新方向

40年改革開(kāi)放實(shí)踐證明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展依靠改革開(kāi)放得以壯大。作為現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展試驗(yàn)田中的創(chuàng)新“排頭兵”，?信托業(yè)未來(lái)轉(zhuǎn)型必須更加積極、堅(jiān)定地?fù)肀Ц母镩_(kāi)放，堅(jiān)守回歸本源業(yè)務(wù)的“初心”，加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的專業(yè)化服務(wù)能力，推動(dòng)供給側(cè)改革，由此贏得更廣闊的發(fā)展空間。

隨著泛資管時(shí)代的到來(lái)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成為信托行業(yè)服務(wù)現(xiàn)代金融體系建設(shè)的主要手段。與此同時(shí)，隨著我國(guó)人民物質(zhì)生活水平的顯著提高，高凈值、超高凈值客群實(shí)現(xiàn)了跨越式增長(zhǎng)，財(cái)富管理業(yè)務(wù)也越來(lái)越成為信托創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的新方向。2019年，招行與貝恩資本共同發(fā)布的《中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》表明，2018年底可投資資產(chǎn)在1000萬(wàn)元人民幣以上的中國(guó)高凈值人群數(shù)量達(dá)到197?萬(wàn)人，2016～2018年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為12%;共持有可投資資產(chǎn)61萬(wàn)億元。

2018年，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)布《資管新規(guī)》將重塑信托公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)模式，進(jìn)一步推動(dòng)信托公司回歸財(cái)富管理等本源業(yè)務(wù)。基于對(duì)市場(chǎng)需求變化的分析，業(yè)內(nèi)基本達(dá)成共識(shí)，信托業(yè)未來(lái)發(fā)展走向?qū)⒕劢褂谒侥纪缎小⒇?cái)富管理、資產(chǎn)管理和受托服務(wù)等四個(gè)方面。在時(shí)代大背景之下，隨著資管行業(yè)對(duì)合格投資者教育的持續(xù)推進(jìn)，財(cái)富管理業(yè)務(wù)未來(lái)將更多地?fù)?dān)當(dāng)起信托公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重任。

與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)往往從資產(chǎn)端發(fā)起不同，財(cái)富管理業(yè)務(wù)從投資人自身角度出發(fā)，通過(guò)創(chuàng)新思維發(fā)掘高凈值人群多樣化、定制化需求，進(jìn)而引領(lǐng)金融產(chǎn)品及服務(wù)創(chuàng)新。以家族信托為例，五礦信托家族辦公室設(shè)立的首單永續(xù)傳承型家族信托，就通過(guò)受益權(quán)承繼規(guī)則的靈活設(shè)置、信托當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)的合理安排等，滿足了客戶婚姻風(fēng)險(xiǎn)隔離、大額資金支配、財(cái)富跨代傳承、慈善捐贈(zèng)等綜合性需求。正是因?yàn)榧易逍磐袠I(yè)務(wù)在家族傳承治理、家族精神塑造、資產(chǎn)配置與投資組合等方面不斷提供創(chuàng)新服務(wù)，2012?年以來(lái)，我國(guó)家族信托業(yè)務(wù)從零出發(fā)、迅速擴(kuò)大，迄今規(guī)模已有1000億元。但與61萬(wàn)億元的市場(chǎng)容量相比還只是冰山的一角。

信托財(cái)富管理業(yè)務(wù)要想發(fā)展壯大，離不開(kāi)信托公司的不斷探索實(shí)踐，更離不開(kāi)監(jiān)管層的頂層設(shè)計(jì)。當(dāng)前，在財(cái)產(chǎn)所有權(quán)歸屬、財(cái)產(chǎn)登記、稅收籌劃、風(fēng)險(xiǎn)隔離、持股企業(yè)上市等方面，制度建設(shè)仍存在進(jìn)一步完善的空間。

家族信托成為信托推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要抓手

早在2014年，銀監(jiān)會(huì)頒布的《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》就已經(jīng)明確提出，“探索家族財(cái)富管理，為客戶量身定制資產(chǎn)管理方案”的家族信托是信托業(yè)本源業(yè)務(wù)之一，是信托行業(yè)鼓勵(lì)的轉(zhuǎn)型方向。2017年，在監(jiān)管層反復(fù)強(qiáng)調(diào)“脫虛向?qū)崳?wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的背景下，信托業(yè)回歸其本源已經(jīng)成為大勢(shì)所趨。2018年8月，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過(guò)渡期內(nèi)信托監(jiān)管工作的通知》，不僅首次對(duì)家族信托給予“官方定義”，還對(duì)這一細(xì)分領(lǐng)域業(yè)務(wù)加以詳細(xì)闡述。2018年末，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)新任信托監(jiān)督管理部主任賴秀福首次公開(kāi)對(duì)外發(fā)聲，題目就定為《發(fā)揮信托制度優(yōu)勢(shì)，助力家族財(cái)富管理行穩(wěn)致遠(yuǎn)》。賴秀福指出，改革開(kāi)放40年來(lái)，我國(guó)人民物質(zhì)生活水平顯著提高，部分高凈值人士家族財(cái)富管理需求日益增加。用好信托制度服務(wù)家族財(cái)富管理需求，是新時(shí)代中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的切實(shí)需要。

監(jiān)管層之所以如此重視家族信托業(yè)務(wù)，是因?yàn)榧易逍磐袠I(yè)務(wù)對(duì)于將國(guó)人財(cái)富留在國(guó)內(nèi)，進(jìn)而支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)意義重大。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)的間接融資模式已經(jīng)越來(lái)越難以適應(yīng)新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式發(fā)展的要求，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向股權(quán)時(shí)代的呼聲越來(lái)越高。家族信托的主要資金來(lái)源是傳統(tǒng)行業(yè)成功創(chuàng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本，這類資本相比傳統(tǒng)追求短期利益的信貸資金而言，對(duì)于股權(quán)投資有天然的親近感，更加有利于驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁入股權(quán)時(shí)代，與傳統(tǒng)的信貸類間接融資方式相比，直接融資模式更受到企業(yè)主們的青睞。這既是來(lái)源于傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)型升級(jí)的要求，也是他們實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定家族傳承的根本目標(biāo)。

家族信托從委托人的財(cái)富管理需求出發(fā)，通過(guò)多元化的資產(chǎn)配置方案，在實(shí)現(xiàn)了超高凈值客戶財(cái)富傳承目標(biāo)的同時(shí)，也為其提供了全方位的資產(chǎn)管理解決方案。這一解決方案一方面能夠解除超高凈值客戶進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨的后顧之憂，讓其財(cái)富能夠穩(wěn)定地向下一代傳承，另一方面也為大量的超高凈值客戶提供了更多其原來(lái)視野范圍難以觸碰的新興行業(yè)投融資機(jī)會(huì)，委托人可以通過(guò)信托公司這樣專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)為其設(shè)計(jì)清晰的轉(zhuǎn)型發(fā)展思路，避免自身在摸索中支付過(guò)高成本。換言之，家族信托有助于將傳統(tǒng)行業(yè)積累的沉淀資本配置在轉(zhuǎn)型升級(jí)的新興行業(yè)，在實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)營(yíng)者家族財(cái)富傳承的同時(shí)，通過(guò)專業(yè)化的資產(chǎn)配置方案為同步實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資本的升級(jí)換代提供新的選擇。

適應(yīng)行業(yè)發(fā)展大方向。2018年，五礦信托以長(zhǎng)期發(fā)展所積淀的客戶群體為基礎(chǔ)，正式設(shè)立家族辦公室，通過(guò)科學(xué)運(yùn)用信托等金融工具及法律架構(gòu)，協(xié)助客戶實(shí)現(xiàn)從個(gè)人到家族的長(zhǎng)期發(fā)展與治理目標(biāo)。

有人說(shuō)，信托業(yè)發(fā)展是十年一個(gè)輪回。隨著國(guó)民收入不斷增長(zhǎng)、財(cái)富不斷積累，國(guó)民資產(chǎn)管理及財(cái)富管理日趨旺盛的需求將成為信托行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的巨大動(dòng)力。遵循中央對(duì)金融企業(yè)“回歸本源”的宗旨，本著為國(guó)家和人民創(chuàng)造美好未來(lái)的初心，以家族信托為代表的財(cái)富管理業(yè)務(wù)也將成為信托行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的新方向。

（作者系五礦國(guó)際信托有限公司總監(jiān)）