降息重挫美式經濟制度信心（焦點話題）

余翔

美聯儲議息會議1日做出決定，將聯邦基金利率降低0.25個百分點，至2%-2.25%。雖然此前市場對降息已有預期，但美聯儲的正式決定仍讓投資者心生波瀾。議息會議結束后，美股應聲下跌，當日收盤標普500指數跌去1.09%，納斯達克指數下跌1.19%。。

降息通常被認為是刺激經濟的政策工具。在經濟下行風險增大時，降息往往被作為第一波刺激措施祭出。截至今年7月，美國經濟已實現超過120個月的正增長。但亦有諸多經濟指標如債券收益率曲線倒掛、席勒指數等顯示，美國經濟風險已處高危狀態。市場對美國經濟的討論已從“有無泡沫”轉向了“泡沫何時破滅？”此刻，美聯儲降息無疑印證了市場擔憂：眼前美國經濟的繁榮可能是金玉其外敗絮其中。

有觀點認為為了延遲危機到來，可能需要至少降息半個點。顯然0.25個百分點的降息幅度無力逆轉乾坤。因此預計年內美聯儲還會有1-2次的降息。

降息加劇了外界對美聯儲喪失獨立性的憂慮。獨立于政府的自由行事權被認為是美聯儲擁有卓越調控力的根基。特朗普上臺后，通過連續提名和任命“親自己”的聯儲委員蠶食美聯儲獨立性。從去年年底開始，特朗普對由其提名但不按其要求降息的美聯儲主席鮑威爾口誅筆伐，甚至試圖超越憲法權力罷免鮑威爾。因此很多市場人士拿美聯儲是否會在總統的“極限施壓”下降息作為觀察鮑威爾能否延續“先賢傳統”的標志，很多人認為捍衛原則比刺激增長更為重要。此次美聯儲議息會議不僅做出降息決定，還提出從8月1日起結束縮表，比原定的9月末提早了2個月，超出市場預期。

鮑威爾雖然否認這是一個寬松周期的開始，但保留了未來進一步降息的可能性。這一向總統“表忠心”的做法打碎了很多人對美式經濟制度的信心，加劇了外界對被白宮“俘獲”的美聯儲未來可能會推出更多順周期的經濟政策的擔心，美國經濟乃至世界經濟的波動性將由此大幅增加。

降息可能會給美國現政府以錯覺，認為其目前的國內外政策，尤其是對外貿易措施沒 有傷害到經濟，從而在錯誤道路上越走越遠。包括國際貨幣基金組織在內的大批機構對貿易戰的研究全部指向一個結論：貿易戰沒有贏家。加征關稅對美國經濟已經造成事實上的傷害，其對美國出口、通脹、就業、資本市場帶來負面沖擊，進一步加劇美國經濟放緩程度，并提高金融市場波動性。

紐約聯儲的一項測算表明，2018年美國對華2500億美元商品加征關稅致使美國普通家庭每年支出增加414美元，而美國于2019年5月再度提高關稅將致使美國普通家庭每年支出進一步增加831美元，合計新增1245美元，占最低收入人群年收入和支出的比重分別為11%和4.8%，對中低收入居民生活影響較大。

只有當特朗普感受美國經濟的傷痛，及其對選情產生的負面影響時，才可能懸崖勒馬。但美聯儲此時降息是從貨幣政策方面給美國經濟打一劑止痛針，讓強硬貿易政策對美國自身的傷痛感減輕，實質上是在縱容華盛頓繼續惡性透支美國的領導力。▲（作者是清華大學全球化中心高級研究員）