人口年齡結構對實際有效匯率影響實證研究

楊開

摘要：對于影響實際匯率因素的研究，有利于了解實際匯率的形成機制和分析其波動原因。處于不同年齡階段的人有著不同的消費習慣、投資習慣和勞動效率，會影響經濟增長、政府支出、國際收支等經濟變量，進而對實際匯率波動產生影響。文章主要關注人口年齡結構是否對實際匯率產生影響及其影響程度。協整模型顯示：兒童人口占比增加與人民幣實際有效匯率存在長期協整關系，兒童人口占比的增加會帶來實際匯率升值。

關鍵詞：兒童人口占比;人民幣實際有效匯率

中圖分類號：F833 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2019）012-0340-01

一、引言

8.11匯改后，人民幣匯率急劇下跌，直到2017年初，人民幣匯率貶值的幅度累計達12.3%。之后人民幣匯率逐漸回升，回到匯改前水平后依舊保持升值趨勢。對于影響實際匯率因素的研究，有利于了解實際匯率的形成機制和分析其波動原因。中國15歲以下人口占比從1990年的28.69%減少至2017年的16.7962%。若兒童人口占比繼續不斷下降，老年人口占比持續上升，中國將面臨勞動力資源短缺，平均每個勞動單位所需要負擔的人口量較多等問題。如今，對于人民幣的壓力尚未得到完全緩解，人口老齡化問題又日益嚴重，從人口年齡結構角度研究匯率，為我們研究匯率變化問題提供了新思路。

二、文獻綜述

徐夢全（2012）分區域選取了37個國家的面板數據進行實證研究，研究得出：老年人口比重在選取的國家中均表現為與實際匯率有正向效應;兒童人口比重在不同國家對實際匯率的影響是不同的，在歐洲和拉丁美洲國家呈負向效應，但在亞洲國家呈正向效。樣本區間選擇差異、相關經濟數據缺乏以及研究方法的不同，使得國內外學者得出的匯率和人口年齡結構之間的關系并不一致。大多數研究結果表示老年和兒童人口占比與實際匯率呈正相關，而勞動人口占比與實際匯率呈負相關。但是，不同國家間的經濟發展狀況、人口政策、匯率政策等影響因素是不同的，所以每一項研究結果都有其自身研究背景的特殊性。

三、理論分析

1.基于生周期假說的經常賬戶機制

外匯供求對于匯率有直接影響，我國調節匯率的手段之一就是通過外匯儲備。而國際收支決定了外匯供求狀況，國際收支中國際貿易差額又是重要的部分。中國國際貿易中長期處于順差保障了人民幣強勢貨幣的地位。短期內外匯市場供求會受到交易者心理因素的影響，但長期來看，外匯市場供求還是由一國的國際收支狀況決定的。一般認為不同年齡階段的人口有不同的投資習慣和儲蓄習慣，人們的投資和儲蓄行為會對國際收支中的經常賬戶產生影響。生命周期理論（LCH）假定勞動人口既進行消費又儲蓄，老年人和兒童人口只會消費不儲蓄。凱恩斯開放經濟條件下，支出法Y=C+I+G+M，收入法Y=C+S+G+X，得出：X-M=S-I。經常項目差額可表示為CA=S-I=X-M。老年人口和兒童人口減少，使儲蓄增加、消費減少，順差增大導致資本流出，居民對非貿易品的消費減少使非貿易品價格下降，最終匯率下降。同理，老年人口和兒童人口增加，勞動人口減少，會帶來經常項目差額逆差，最終匯率上升。不過，部分研究表明老年人可能持有大量財富并留給下一代，從而使儲蓄上升，經常項目順差，最終導致實際匯率貶值。在投資方面，當勞動人口占比較高時人均資本較低，其資本邊際收益較高，會刺激投資。國際收支取決于消費、儲蓄和投資的變化，所以人口年齡結構對國際收支的影響是不一定的，一般用經常項目差額來反映其變化。

2.基于生命周期假說的消費結構差異效應機制

兒童人口和老年人口的消費習慣與勞動人口的消費習慣是不同的。兒童人口傾向于教育等非貿易的消費，老年人口傾向于醫療和健康護理等不可貿易品的消費。因此，兒童和老年人人口比例增加會增加對于不可貿易品的需求，進而帶來不可貿易品價格上升，并最終造成實際匯率升值。社會撫養比的增加，意味著政府對于養老保障體系、義務教育等社會福利事業的支出也要相對增加。財政支出也傾向于購買不可貿易品，從而引起實際匯率下降（楊長江、皇甫秉超，2010）。政府收入主要來源于稅收，支出增加意味著勞動者所需承擔的經濟壓力也增加，會一定程度減少兒童撫養比，使老齡化狀況更加嚴重，國家經濟衰退，形成惡性循環。

四、實證研究

文章以人口年齡結構和其他經濟變量作為解釋變量，減少因遺漏重要變量帶來的系數估計偏誤問題，降低產生虛假回歸的嫌疑。實際有效匯率季度數據來自國際清算銀行。人民幣實際有效匯率指數值增加意味著人民幣升值;人民幣實際有效匯率指數下降，意味著人民幣貶值。其余變量為經常項目差額、政府支出占比、貿易開放度、兒童人口占比。數據來源WIND數據庫。相關變量是一階單整，可以建立VAR模型和進行協整檢驗。根據VAR（2）的協整檢驗的跡統計量和最大特征值統計量得出有且僅有一個協整方程。由此可以看出兒童人口占比、貿易開放度和政府支出與人民幣實際有效匯率存在長期協整關系，兒童人口占比上升會帶來人民幣升值。

五、結語

兒童人口占比、政府支出、貿易開放度與人民幣實際有效匯率存在長期協整關系，其中兒童人口占比的增加會帶來人民幣升值。要努力促進二胎政策的實行，加大教育經費、社會保障和基礎設施建設的投入，積極推進社會保險制度的實施，尤其是養老保險和養老金入市等方面的監督和執行，以此來減輕勞動人口負擔，減輕他們對于二胎的負擔憂慮，同時還可以促進社會的和諧與穩定。