會計信息質量和公司治理對資本投資選擇的影響研究

[摘 要]文章從會計信息治理功能的角度探究會計信息質量與資本投資選擇的關系，用企業與行業間營業收入的相關性來度量公司的資本投資選擇，研究企業是否關注其核心業務。研究表明公司的會計信息質量越高，相關性越強，尤其是在上市公司治理水平較差的情況下。會計信息質量可以優化資本投資選擇，對公司治理起到補充和強化的作用。監管機構應重視市場對上市公司行為的監管，完善會計信息的治理功能，提高資本配置效率。

[關鍵詞]會計信息質量；治理機制；資本投資選擇

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2019.23.105

1 引 言

當今，我國股票市場發展迅速。在2008—2018年期間，上市公司大約有63.7%的資本被分配給非核心經營活動。與原始投資計劃相比，每筆資本投資平均變動5300萬元，變動頻率平均6.7個月。在這些變動中，幾乎69.6%的變化是無效的。許多學者從完善公司治理的角度對資本投資方向的頻繁變化進行研究，但效果并不理想。文章從會計信息的治理功能出發，探究會計信息質量對企業資本投資選擇的影響，以及如何影響企業資本投資選擇。解決這一問題將有助于市場參與者、投資者以及上市公司更好地了解會計的治理功能，從而幫助他們做出正確的決策。

2 理論基礎與研究假設

Beaver（1989）認為，會計信息的主要目標是幫助投資者做出正確的決策，有定價和治理兩個基本功能。Bushman（2003）發現，質量高的會計信息有助于外部利益相關者干預管理者，更好地了解公司的資本使用和經營業績，從而影響其資本投資的選擇。文章的第一個假設如下：

H1：擁有更高質量會計信息的公司更有可能在其核心業務中投入更多資本。

高質量的會計信息可以幫助投資者識別低效的投資，從而導致潛在的股價重估，給董事會帶來壓力，進而促使管理層關注公司的核心業務，提高資本配置效率。當公司內外部治理環境薄弱時，優質會計信息對資本投資選擇的影響更為顯著。文章的第二個假設為：

H2： 外部治理環境較差時，優質會計信息對管理資本投資選擇的影響更為顯著。

3 研究設計

3.1 度量會計信息質量的指標

文章以財務報表數據為基礎，將會計信息質量與收益相關的特征來衡量，制定了四種度量會計信息質量的指標，包括應計項目質量、收益持續性、收益可預測性和收益平滑度。同時，通過對上述四個變量進行排序，形成一個綜合的度量方法。

第一，應計項目質量。Dechow（2002）設計了一種基于公司的應計項目是否與過去、現在或未來的現金持有量一致的方法計量應計項目質量。公司過去、現在和未來的現金與其應計項目越接近，其應計項目質量越高。文章以DD模型為基礎計算應計項目質量，計算考慮到本期（t年）公司應計項目與上一期、本期和下一期現金的匹配程度。

ΔTotalCurrentAccrual=b0+b1CFOt-1+b2CEOt+b1CFOt+1+εt

其中，ΔTotalCurrentAccrual代表公司t年的應計項目。回歸殘差是指未實現的現金流量，與公司的預期應計項目相關。所有觀察殘差的標準差（σ代表殘差）用于衡量公司的應計項目的質量。標準差越大，應計項目和會計信息質量就會越低。

第二，收益持續性。利用時間序列數據，通過將公司當前的資產回報率與之前的資產回報率-1進行回歸分析來衡量公司的收益持續性。

ROAt=a0+a1ROAt-1+ε

該式中，ROAt代表t期間的資產回報率。回歸系數a1表示收益持續性水平。

第三，收益可預測性。收益可預測性是指公司通過當前收益來預測其未來收益的能力。采用與收益持續性相同的模型進行衡量。

ROAt=a0+a1ROAt-1+ε

第四，收益平滑度。筆者對收益平滑度的衡量主要基于應計項目與凈收益現金之間的轉移，可通過凈收益與經營現金流量的標準差之比來度量，即σ（凈收入）/σ（經營現金流量），較大的比率表明人工收益平滑度較高，會計信息質量較低。

第五，會計信息質量綜合指標。筆者計算公司10個年度的會計信息質量的所有度量指標，然后按年份（每個變量在0～9）的十分位數對其進行排序。最后，對各個年度計量的等級值進行匯總，得出會計信息質量的綜合指標。等級值越小，會計信息的綜合質量越好。

3.2 資本投資選擇

公司的資本投資選擇指其控制的資本是否流向其核心業務。如果一家公司的資本流向其主營業務或主營行業，那么該公司的營業利潤增長與整個行業的營業利潤增長之間應具有高度的相關性和一致性。筆者將除了重點公司以外的所有公司的營業收入增長平均值作為行業平均水平價值。

3.3 模型設計

回歸模型（1）、（2）分別用于測試假設H1和H2。

在模型（1）中，Rank_of_AQit排名表示會計信息質量。由于這些變量的實際值存在較大的標準差，本文采用十進制級的排序值，這些變量的等級值越小，會計信息質量越高。在模型（2）中，總會計質量被用來代替Rank_of_AQit。GOVER代表公司治理機制。由于公司治理變量之間的高度相關性，筆者分別測試每個變量，以解決模型中潛在的多重共線性問題。AQit×GOVER的系數能判斷會計信息質量對資本投資選擇的影響是否隨著公司治理水平的提高而更加顯著。

4 實證結果與分析

4.1 樣本和數據

文章以2008年以后10年的經營現金流量的計算周期和數據為基礎，對不同時間范圍的會計信息質量和資本投資選擇的指標進行了計算。我們對基于不同時間范圍的最終樣本的關鍵變量進行了描述性統計分析，結果表明增長系數的最大值為1，最小值為-0.91，說明公司在資本投資選擇上存在相當大的差異。

4.2 單變量分析

為了檢驗會計信息質量與資本投資選擇之間的相關性，我們將樣本分為兩組。第一種是將所有樣本按從最小到最大的十進制等級排序，分為10組，其中前10%和后10%的樣本分別構成高質量組和低質量組。第二種是按會計信息質量中位數將樣本分為兩組，前50%為高質量組，后50%為低質量組。數據分析結果表明，基于兩種不同的分類方法，高質量組和低質量組之間的增長系數平均值存在顯著差異。這些單變量測試結果支持假設，即會計信息質量對資本投資的選擇有顯著影響。

5 總 結

本文探討了高質量的會計信息是否能推動管理層優化公司的資本投資選擇。解決問題可以幫助管理者意識到會計信息的治理功能。實證結果表明高質量的會計信息具有重要的治理作用，可以監督和推動管理層優化資本投資選擇，最終實現股東利益最大化。監管機構需要建立透明可靠的信息環境，使會計信息發揮有效作用，推動上市公司集中核心業務，優化公司資本投資選擇，最終提高資源配置效率。

參考文獻：

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[作者簡介]張靖欣（1997—），女，東北師范大學商學院，會計專業，在讀本科。