我國并購市場及投資銀行并購業務的機遇探析

[摘 要]文章通過分析我國企業并購市場現狀和投資銀行與企業并購的關系，來探究我國投資銀行如何更好地發展并購業務。首先說明了投資銀行在企業并購中擔任的重要角色，然后對比了中美兩國企業并購的幾次浪潮，并分析了隨著我國經濟的發展和資本市場的完善，企業并購市場的發展前景，最后對投資銀行在企業并購業務中的機遇與挑戰做了討論，在此基礎上給出了投資銀行發展并購業務的建議。

[關鍵詞]投資銀行；并購市場；企業并購

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2019.23.038

1 企業并購與投資銀行

并購是一種重要的經濟活動，是資源有效利用，實現企業自身擴張的途徑。從經濟發展角度看，企業并購從某種程度上反映著經濟的興衰、行業的更替。從企業自身來看，企業的生存和發展離不開并購。通過并購，企業可以實現跨越式發展，可以迅速吸收新的科技、人力等各種資源，實現協同效應，還可以減少同行業競爭，甚至迅速涉足其他領域，完成企業自身的發展壯大。

在企業并購的自我評價、目標篩選、盡職調查、價值評估、風險評估和并購整合等流程中，投資銀行都有著重要的作用。投資銀行的并購業務可以分為兩種：一種是投資銀行為中間人承擔并購策劃和財務顧問業務，并為并購主體提供策劃、顧問及相應的融資服務；另一種是投資銀行為本身投入資金的投資商，即產權投資，然后通過資產轉讓、分拆賣出或者包裝上市來進行套現，并且從中賺得差價。

2 我國并購市場的發展過程及現狀

2.1 美國的五次并購浪潮與中國的五次并購浪潮

美國從1897年就開始了第一次并購浪潮，然而在中國，企業并購歷史比美國晚了90多年，始于1984年，但大致都可以分為五個階段（見表1）。

不難發現，中美兩國企業并購都是從同行業的橫向并購開始，逐漸轉變為多元化并購，追求的不僅是企業規模的擴大，還有對產品、業務、資產結構高質量的擴展。但是不同之處在于，由于美國資本市場更加完善，投資銀行起步也比較早，所以企業并購的形式更加自由、多元，監管更加成熟，投資銀行在其中擔任的角色也更為重要。而我國企業并購受到政府的更多干預，每一次浪潮都與政府的政策導向和出臺法律相關，我國企業并購中政府比投資銀行的作用更明顯，政府可以直接干預并購活動，而投資銀行還沒有成長為具有影響力的主導型投行。大型國企資金龐大，且在政府和銀行的支持下更容易開展并購交易，而民營企業更多是弱弱聯合，且政府過度干預也會導致很多企業并購受限。

2.2 中國并購市場現狀

根據清科研究中心發布的《2017年中國并購市場年度研究報告》可知，2016年中國國內企業并購迅猛發展，國內并購案例2828起和交易金額12943.86億元，達到了歷史峰值，但同時出現了“盲目跟風”“炒殼”的現象。2016年9月證監會發表了《上市公司重大資產重組管理辦法》，開始對企業并購重組嚴加審核，加之2017年出臺了再融資新規和減持新規，化解產能過剩，“僵尸企業”逐漸出清，整個市場逐漸回歸理性，2017年共完成國內并購案例2608起，交易金額12496.09億元，并購市場穩中有序地發展。

由圖1可以發現，中國國內或海外企業并購主要發生在機械制造、IT、生物科技/醫療健康、金融、電子及光電設備等領域，且交易數量逐年增長，但2017年的增長率都有減少，只有生物醫療領域增加了。從交易金額數量來看，金融行業并購交易的金額總體來說還是最高的。

同時經濟轉型也會給企業并購帶來啟示。2017年中共第十九次全國人民代表大會上，國家主席習近平做出了報告，指明了高科技、信息化、創新、綠色環保是未來中國經濟發展與轉型的新方向。我國經濟已經由高速增長轉向高質量發展階段，這就意味著經濟轉型會引領中國企業走向技術轉型發展階段。我國企業并購會受到我國政府政策和法律的很大影響，所以在當前經濟轉型的趨勢和國家相關政策的鼓勵下，未來高科技企業或將取代傳統的制造型企業，綠色環保型企業或將取代化工業企業。這很有可能又將引領一次企業并購的浪潮，形成產業的升級和行業間的大洗牌，所以未來企業并購的現象會層出不窮。

3 我國投資銀行并購業務現狀及問題

3.1 宏觀層面的政府及經濟問題

在西方發達國家，投資銀行是參與企業并購的主體，從咨詢到并購完成后的后續業務，投資銀行提供了一套完整的服務。而反觀我國，投資銀行起步較晚，企業并購市場發展也較晚，目前還沒有一套系統的有關投資銀行參與企業并購法案，使得并購業務難以規范化。與此同時，并購市場中產權制度不明晰致使政府越位，政府的過度干預會使投資銀行喪失在企業并購中的主導地位，投資銀行無法發揮其優化企業并購重組的作用，企業也就無法從并購中獲得應有的協同效應。

3.2 并購業務收入對投資銀行總收入貢獻率低

在我國，投資銀行主體主要為比較大的證券公司，其余還有中國國際金融公司、四大資產管理公司、國家主要大型金融企業。通過三家國內比較典型的投資銀行年報經營業績數據，發現目前我國投資銀行并購業務收入占營業收入的比重很低，中信證券和信達公司甚至不到1%，盡管中金公司開展并購業務相對來說比例較高，但遠不足高盛12%左右平均貢獻率。這充分體現出我國投資銀行在并購市場中市場份額較低，資金實力不足，沒有很好的金融創新滿足并購市場，且業務還主要集中于傳統的經紀、證券承銷及自營業務，并購業務交易量很低，國內投資銀行對并購市場缺乏重視。

4 促進投資銀行并購發展的建議

4.1 完善外部環境

從宏觀上來講，政府應該及時擺正自己在企業并購中的角色，將決策權交給企業，并給予投資銀行支持，讓其能夠實際地參與到企業并購中。政府應當是為并購重組的企業解決困難，減少不必要的干預。政府還應制定出一套完備的法律法規和稅收、人員安置等方案，讓并購過程有法可依，避免出現程序混亂的現象。此外，我國還要重點發展完善資本市場，加強金融監管與規范，對于市場準入和出清要從嚴管理，避免空殼企業擾亂價值評估，同時鼓勵開發新型的融資工具，可將可轉換債券、金融衍生品等融資工具應用到企業并購中。

4.2 提高自身競爭力

我國投資銀行應突破局限于證券發行和承銷來獲取穩定收益，應該充分了解我國經濟發展趨勢，在并購市場需求量增加的情況下了解目標企業涉及的行業，對并購市場進行整體發展趨勢的把控。同時要著重培養一批專業團隊，人才培養要理論與實操并行，并分設出具體的并購部門，從企業并購最初的咨詢開始跟進整個交易，保持與客戶良好的聯系。同時，還應該擴大融資渠道，為解決資金問題，我國投資銀行可以選擇強強聯合、共同發展，不斷研制新型融資工具，增強并購實力，制訂出高質量的并購方案。對外，投資銀行應積極與國際著名投資銀行建立合作，經常派遣人員去參觀、學習，不能閉門造車，并把企業并購視線放至國外，與國際市場接軌，才能更好地發展壯大。我國投資銀行只有不斷提高自己在國際金融市場中的地位，才能被更多的并購企業所選擇。

5 結 論

目前我國經濟轉型及資本市場快速發展使得國內并購市場的前景樂觀，投資銀行并購業務的發展是并購市場進步的必然趨勢。希望我國投資銀行能把握住國內經濟政策動向，在國際上尋求合作機會，加大金融產品的創新和研發，廣泛吸納專業化人才，提高自身服務質量，在并購業務方面取得更大的發展與進步。

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[作者簡介]王凱儀（1996—），女，漢族，遼寧阜新人，就讀于東北財經大學國際商學院，研究方向：金融市場、金融工具。