醫藥生物行業中小板上市公司融資結構研究

周玥

【摘 要】醫藥生物行業作為高新技術行業，醫藥生物公司對于資金的需求是顯而易見的。所以在中小板上市的公司中，有很多都是醫藥生物行業的中小公司。這些公司都帶有大量的獨立知識產權，但是卻缺乏大量的資金用于產品設計與研發。所以中小板無疑給這些中小醫藥生物公司提供了必要的融資渠道。不過從中小板上市公司的融資結構來看，大部分中小板上市的醫藥生物公司的融資結構都存在明顯的偏好，這會給這些公司帶來不可預估的隱患。所以本文探討了醫藥生物行業中小板上市公司的融資結構，希望給相關企業提供必要的參考和借鑒。

【關鍵詞】醫藥生物行業；中小板；上市公司；融資結構

一、引言

自中小板成立以來，極大程度上的帶動了我國中小公司的發展，特別是一些高新技術型中小公司在中小板的支持下實現了快速成長。醫藥生物行業作為高新技術行業，也有很多中小公司在中小板上市。不過基于醫藥生物行業的種種特性，在中小板上市的醫藥生物公司中，大部分公司的融資結構中都存在明顯的股權融資偏好，使得這些醫藥公司的融資結構失衡，不利于醫藥生物行業中小板上市公司的長期穩定發展。當然，醫藥生物行業公司在中小板上市還需要依托于外部環境和機制的逐漸完善，只有在環境支持下，醫藥生物行業公司才能夠借助于中小板實現長期可持續發展、做大做強的目標。因此，探討醫藥生物行業中小板上市公司的融資結構，找到導致現狀的原因，并找到解決的對策，對于醫藥生物行業中小板上市公司的發展來說是至關重要的。

二、相關理論概述

（一）中小板上市公司

1.中小板上市公司的概念

中小板，即中小企業板，指的是流通盤在1億以下的創業板塊。中小板的出現是在主板市場容納底線的基礎上，給一些達不到主板市場要求的中小公司提供上市機會。簡單來說，中小板就是在主板市場外，給中小公司提供一個過渡的平臺。中小板上市公司顧名思義就是在中小板成功上市的中小公司。

2.中小板上市公司的優勢

相較于主板市場，中小板具有的優勢在于中小板上市的公司大多都處于成長期，而主板上市的公司大多處于成熟期，所以對比之下，中小板公司大多具有高成長和高收益的特點。雖然中小板是給中小公司提供上市過渡的平臺，但是實際上中小板的準入門檻也非常高，已經趨近于主板市場，這就對想要進入中小板的中小公司提出了更高的要求。而目前在中小板上市的中小公司大多位于東南沿海等經濟發達的地區，具有一定的區域優勢。從中小板的上市公司特性上來看，大部分在中小板上市的公司都是高新技術型公司，而且是在各自細分行業中位于頂尖位置，擁有良好的自主專利技術基礎，這就使得中小板具有較為明顯的科技含量優勢。

（二）融資結構

融資結構是指企業在融資的過程中，由不同渠道籌集到的資金之間的有機構成以及各自的比重關系。通常來說，企業融資結構可以分為內源融資和外源融資兩個部分。內源融資顧名思義就是企業通過經營活動獲得的用于公司內部融通的資金，主要來源于留存收益和折舊構成，也就是企業不斷“投資”自己的一種融資方式。外源融資則是指企業通過一定方式向其他經濟主體籌集資金的融資方式，有銀行貸款、公司債券、發行股票等。

三、醫藥生物行業中小板上市公司融資結構的特征

醫藥生物行業作為高新技術行業，近年來在市場環境和技術環境不斷完善的基礎上，實現了快速發展。通過智研咨詢的數據調查顯示，在中小板上市公司701家，其中醫藥生物行業公司52家，比例達到了7.4%左右，其中就包括了002038北京雙鷺藥業股份有限公司、002004華邦生命健康股份有限公司、002007華蘭生物工程股份有限公司等。2018年8月份，由證券時報社主辦的“第十二屆中國上市公司價值評選”榜單被揭曉，其中設立主板上市價值100強、中小板價值50強、創業板價值50強等榜單。而在中小板中，名列榜單的醫藥生物公司有10家。不過基于股權融資本質上還是融入外來資金，本文不將其納入內源融結構中。而相較于股權融資來講，雖然這些中小醫藥生物公司仍然會通過內源融資和銀行貸款等方式進行融資，但是融資的占比則相對偏低，尤其是債券融資比例明顯偏低。本文為了解醫藥生物行業中小板上市公司融資結構特征，特對2018年第十二屆中國上市公司價值評選中小板價值50強上榜的10家醫藥生物行業上市公司融資結構進行了總結與分析。

（一）內源融資比例偏低

通過對智研咨詢的調查數據進行分析可以發現，醫藥生物行業中小板上市公司的融資結構中，內源融資的比例要遠低于外源融資。以康弘藥業的郎沐新藥的研制來講，雖然相較于國外的此類產品，郎沐

的效果更卓越，而且價格也更低。但研發過程也著實不易。據了解，從申報開始，研發投入10年時間，投資金額6-7個億。可見，醫藥生物公司想要持續進行研發，依托于內源融資進行發展的難度極大。對于醫藥生物行業的公司來講，內源融資主要來源于留存收益，其能夠占到公司內源融資的80%左右。當然，這與醫藥生物行業本身的特性有著一定的聯系。因為醫藥生物行業的產品大多都具有研發周期長，投資見效慢等特點，所以醫藥生物行業的公司想要通過自身的產品收益來達到資金流轉的目的是較為困難的。尤其是在中小板上市的中小公司大多都處于發展的成長期，在很多地方都需要依托大量的資金來進行完善，所以內源融資的可能性自然也就相對較低。

（二）股權融資比例較高

通過對2018年中小板價值50強上榜的10家醫藥生物公司融資結構進行分析能夠發現，醫藥生物行業中小板上市公司有著明顯的股權融資偏好。股權融資占總資產30%以上的公司數量達到了80%左右。對于中小板上市公司來講，在進行融資的時候勢必要考量到融資成本。而從理論上來講債權融資的成本是低于股權融資成本的，但是現階段，我國股票市場的發展速度要明顯快于債券市場，所以就意味著給醫藥生物行業中小板上市公司限定了外源融資的空間。