關(guān)于中國證券改革的幾點(diǎn)建議

（重慶三峽職業(yè)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，重慶 400000）

一、中國證券市場的現(xiàn)狀

2019年證券市場在億萬股民充滿期待中開盤（開盤點(diǎn)位為2 497.88），至2019年4月8日的3 288.45點(diǎn)。上漲31.65%，讓中國一億多股民滿懷希望。原以為股市從2007年10月17日的6 124.04點(diǎn)到2019年1月4日2 440.91點(diǎn)長達(dá)12年的熊市終于過去，中國證券市場將迎來21世紀(jì)的春天，證券市場能夠成為中國經(jīng)濟(jì)的晴雨表，反映中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展現(xiàn)狀，促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)的完善，正常的投融資場所，股民分享經(jīng)濟(jì)增長的成果。2019年4月22日的大跌開始至現(xiàn)在，中國股市的各種亂象蜂擁而上：財(cái)務(wù)造假，信息欺騙，垃圾股滿天飛，產(chǎn)業(yè)資本大幅度違規(guī)減持等。困擾中國股市30年的問題并未隨著2019年的改革而消忘，而是變本加厲的出現(xiàn)，更加猖狂。中國股市再次進(jìn)入牛短熊長的困境。

二、中國證券市場亂象形成的原因

（一）欺詐上市與虛假陳述

企業(yè)為了以最小的成本獲取發(fā)展資金，借助資本籌款，迅速獲得上市資格，本應(yīng)該誠實(shí)經(jīng)營，真實(shí)申報(bào)。然而我國資本的要求相對較高，企業(yè)發(fā)展前景、盈利能力，組織結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)狀況，公司治理等指標(biāo)相對苛刻，大多數(shù)企業(yè)無法達(dá)到要求，因此只能通過各種不法手段，虛增營業(yè)凈利潤、營業(yè)收入、凈資產(chǎn)以達(dá)到上市要求。如將要退市ST華澤、ST眾和、ST上普。

（二）市場操縱

2019年第一牛股東方通信（600776），短短的3個月時間，由每股3元的價格上漲到每股43元，動態(tài)市盈率達(dá)800多倍。該股基本面很差，行業(yè)前景不明，現(xiàn)金流負(fù)，屬于垃圾股一類。而同期的有色金屬、鋼鐵類股票卻遭到市場無情拋售。造成市場嚴(yán)重錯位，投機(jī)者大量獲利，投資者大量虧損。價值投資在是中國證券很難有立足之地。

（三）金融中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)重失職

按照中國證券法有關(guān)要求，證券公司、會計(jì)師事務(wù)所等金融中介機(jī)構(gòu)要對上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、公司治理負(fù)監(jiān)督責(zé)任，督促上市公開、公正、公平進(jìn)行信息披露，誠實(shí)守法完成公司運(yùn)營。而中國的金融中介機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)是只收錢不做事，任由上市公司違法亂紀(jì)。2019的年報(bào)康美藥業(yè)（600158）爆雷100多億元，北迅集團(tuán)（002359）爆雷15多億元等無不是金融中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)重失職的最好例證。

（四）資本市場違法違規(guī)行為處罰結(jié)果嚴(yán)重偏輕

長期以來，資本市場違法違規(guī)行為和處罰結(jié)果之間的不相匹配，上市企業(yè)通過違法可以取得巨大的收益而只需要付出極小違法成本。因此，眾多上市公司大量財(cái)務(wù)造假，享受中國資本市場制度不完善帶來的紅利，卻讓中小投資者承擔(dān)重大的投資損失。

證監(jiān)會對上市公司信息披露違法處理結(jié)果是行政處罰和市場禁入。在法律許可范圍內(nèi)，監(jiān)管部門只能對信息披露義務(wù)人給予頂格60萬元罰款，對直接負(fù)責(zé)的主管人員給予頂格30萬元罰款，以及相應(yīng)責(zé)任人的市場禁入。顯而易見，嚴(yán)重的信息披露違法行為只負(fù)擔(dān)60萬元、30萬元的“頂格處罰”的成本，而上市公司因此獲得的利益可能是成千上億的收益。

三、關(guān)于中國證券改革的幾點(diǎn)建議

（一）修改證券法，加大對有關(guān)方面不誠信行為的處罰力度

發(fā)達(dá)國家的證券市場的經(jīng)驗(yàn)表明，只有加大對證券違規(guī)違法的處罰力度，讓其違規(guī)違法成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于違規(guī)違法收益，那么上市公司及其相關(guān)方自然會遵守誠信原則，讓證券市場真正實(shí)現(xiàn)“公開、公平、公正”良好的投資環(huán)境。

（二）取消行政審批制，實(shí)行注冊制

中國IPO政策從20世紀(jì)90年代以來，采用的行政審批制，該制度在證券市場初期有一定的合理性，隨著社會的進(jìn)步，該制度重視事前審查，弱化事中、事后監(jiān)管工作，給二級市場的正常運(yùn)行帶來巨大的安全隱患。

（三）執(zhí)行嚴(yán)格的退市制度，淘汰落后企業(yè)，讓優(yōu)者更優(yōu)

目前，資本市場的退市制度門檻很高，上市公司退市率低，對于瀕臨退市邊緣的上市公司來說，不僅可以通過自身會計(jì)手段巧妙回避退市的風(fēng)險，而且還可能通過地方的補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等舉措完成保殼的目的，而長期下來，保殼成功者不少，而真正退市的上市公司卻寥寥無幾，而持續(xù)升級的退市制度，似乎仍處于形同虛設(shè)的狀態(tài)。

中國證券市場與發(fā)達(dá)國家的證券市場相比，制度上還有很多不完善之處，只要我們堅(jiān)持改革，引進(jìn)大量的機(jī)制投資者，堅(jiān)持投資與融資并重的觀點(diǎn)，保護(hù)中小投資者與尊重大股東的合法權(quán)益并行，中國的證券市場一定變得合理、規(guī)范。