戰略變革與盈余管理

摘 要：市場環境瞬息萬變，企業能否生存并獲得成長，主要取決于它是否能夠適應不斷變化的內部與外部環境。戰略作為協調組織和客觀環境的適應性關系的有機系統，組織內外部環境的變化均要求企業進行動態調整以適應不斷變化的情境。績效反饋理論認為公司盈利能力低下源于不恰當的資源配置方式，因此通過調整資源配置方式進行戰略變革是提升財務績效的重要途徑。

關鍵詞：變革；盈余管理

一、引言

伴隨著世紀知識經濟時代的到來，全球經濟一體化步伐的加快，產品、服務、競爭的國際化趨勢也日益加強，在激烈的市場競爭中，“以不變應萬變”的戰略來處理企業在發展中所面臨的各種問題已遠遠落后時代需要，必須采取“以變制變”的戰略才能應對當前加速變化的環境。但是當企業在進行戰略變革時，股東可能無法獲悉資源配置的全部細節，因此管理層可能利用信息不對稱進行盈余操縱。基于此，文本對戰略變革與盈余管理進行了研究。結果發現，當公司戰略變革程度越大，企業盈余管理程度越大。

本文可能的貢獻在于：（1）過研究企業戰略變革中可能存在的問題，可以讓股東和投資者更為理性地看待戰略變革。（2）以戰略變革的前提分析了股東與管理層之間的委托代理問題，為研究盈余管理提供了新的研究視角。

二、理論基礎與研究假設

戰略變革在企業中最為明顯的體現為資源的配置，而變革程度是相對于整個行業的變化程度，每個行業在發展過程中都面臨的相似宏觀環境，使得最終趨向于同一種戰略模式。換句話說，這種行業模式是對無數先驅者和犧牲者所作出的模式的總結。他們所要求的客戶、市場等條件也基本一致。但資源有限論告訴我們并不是所有企業都能夠得到所需要的資源，甚至是大部多數企業還無法獲取的時候基于經營壓力就已經死亡。

同時，大多數投資還是理性的，他們愿意將資金投入那些平穩盈利的企業，戰略變革結果的不確定性為企業帶來發展生機的同時也伴隨著很大的經營風險，這種風險隱患使得企業為了更為順利的完成變革也會存在了較大的盈余操縱的動機。

戰略變革所帶來的經營風險主要體現在以下幾個方面：第一，由于經營不確定性，戰略變革程度越大的企業，在經營過程中需要付出更高的成本，進行更多的探索的同時也使得企業有了極大的成功或者失敗，公司經營的不確定性提高。第二，企業進行較大的戰略變革的同時，需要建立新的管理模式，尤其當企業進入一個新行業時必須適應新涉入行業的市場環境與競爭環境，雖然企業前期可能會進行一系列調查，但是企業的組織學習能力是有限的，企業進行戰略變革的同時也是對自身學習能力的一種考驗，也會導致其經營風險也會上升。第三，較大戰略變革程度會使得企業打破了原有的組織慣性，尤其體現在資源的重新配置，由于存在組織慣性，使得在此過程中組織運營效率下降，因而導致經營風險上升。戰略變革給企業帶了經營風險最直觀的體現為績效的波動，而管理層為了平滑業績，既可能謀取私利，也可能為了逃避處罰，進行盈余管理。基于此，本文提出假設1：

H1：戰略變革與盈余管理存在正相關關系。

民營企業是家庭和企業的結合體，是情感寄托和工作投入雙重系統的結合體。相比國有企業，民營企業除了追求經濟收益外，還有自身與企業之間的情感紐帶以及對非經濟利益追求。這種強烈的榮譽及歸屬意識是國有企業所不擁有的。所以在面臨經營困境時，民營企業有更強的“保企保家”的意志。而當民營企業進行戰略改革他們相較于國有企業缺乏資源獲取的渠道，這樣使得其變革難度加大，企業的危機與融資，轉型等難度，迫使他們在進行戰略變革時進行績效“修正”的行為更為明顯。因此本文提出假設2：

H2：相對于國有企業，民營企業戰略變革與盈余管理正向關系更為明顯。

三、樣本數據與研究設計

（1）數據選取

本文選取樣本對象2010-2017年滬深A股上市公司，剔除ST及金融業，為了避免異常值的影響，本文對所有連續變量進行1%的縮尾處理。并在回歸過程中控制了行業和年度變量。戰略變革原始數據來源于wind數據庫，內部控制指數數據來源于迪博數據庫，其他財務數據均來自國泰安數據庫。

（2）主要變量

1.戰略變革

首先根據Boeker（1997）的變量界定，戰略變化可以采用兩個時間段的多元化程度的差值來表示。又通過王亮等（2009）對多元化程度度量方法的總結回顧，其認為熵指數度量法最為精確與應用廣泛，因此，本文采取熵指數度量法。公式如下：

（Pi指第i個經營業務收入占主營業務收入的比重）

最終的戰略變革程度SC采取李維安和徐建（2014）的方法，本文用當年的熵指數減去上一年的熵指數，并用絕對值來表示。

2.盈余管理

本文采用修正的瓊斯模型計算得出的可操縱利潤的絕對值作為盈余管理的衡量指標，數值越大，盈余管理程度越大。

3.控制變量

此外，我們根據以往研究還控制了如下變量：公司規模（Size）、財務杠桿（Lev）、盈利能力（ROA）、第一大股東持股比例（Top）、業務復雜度（ARInv）、市值賬面比（BM）、產權性質（SOE）、兩職合一（Dual）、年份（year）、行業（industry）。

4.模型設計

四、描述性統計與回歸結果

（1）描述性統計

從描述性統計的結果來看，其中被解釋變量盈余管理水平DA的均值為0.058，標準差為0.058，說明樣本普遍存在盈余管理問題，其次，解釋變量SC的均值為0.105，標準差為0.170，說明樣本公司戰略變革相對保守。第一大股東持股比例均值為35.520%，說明樣本股權集中度普遍偏高。

（2）回歸結果分析

表3報告了本文回歸結果，其中第一列與第二列分別表示了民營企業和國有企業戰略變革和盈余管理的關系。從結果來看戰略變革（SC）與盈余管理水平正相關，戰略變革可能會降低公司的盈余質量，因此H1成立。結合戰略變革理論分析，當公司績效低于預期水平時，管理層變革公司的資源配置方式，通過戰略變革改善公司績效，可能的結果是提升真實盈余水平或者通過盈余操縱粉飾報表。本文的實證結果意味著，管理層戰略變革的結果更可能是粉飾報表而不是盈利能力的穩步提升。事實上，結合信息不對稱理論更容易理解實證結果的合理性，即管理層戰略變革的結果導致信息透明度降低，股東無法對資源配置方式的有效性進行判斷。這為管理層盈余操縱提供了便利條件，而相對于國有企業，民營企業戰略變革與盈余管理正向關系更為明顯。這也印證了我們的假設2。

五、結論與啟示

上述研究結論對于財務管理實踐具有以下兩個方面的啟示。首先，戰略變革會誘發盈余管理行為，不管是大股東還是中小投資者都應當理性看待企業戰略變革所帶來的負面影響。

其次，戰略變革會帶來風險，企業應當通過降低風險，通過源頭，減弱和減少管理層自利的行為。

參考文獻

[1]王亮，劉敦虎，彭青峰.多元化程度度量法比較分析、發展趨勢及在我國實踐中應用[J].管理評論，2009，21（12）：94-100.

[2]李維安，徐建.董事會獨立性、總經理繼任與戰略變化幅度——獨立董事有效性的實證研究[J].南開管理評論，2014，17（1）：4-1

作者簡介：鄭小康（1994年-），男，漢，湖北黃岡人，碩士，財務管理方向。