孫國峰：以優化結構為重點引導金融對實體經濟的支持

孫國峰表示，金融的重要性體現在服務實體經濟上，實體經濟是基礎，是重中之重。深化金融供給側結構性改革要以服務實體經濟，服務人民生活為本，貨幣政策調控要圍繞供給側結構性改革這條主線，抓住完善金融服務、防范金融風險這個重點，增強金融服務實體經濟的能力，推動經濟高質量發展。

第一，貨幣政策要為供給側結構性改革和經濟高質量發展營造適宜的貨幣金融環境。

今年的政府工作報告提出，穩健的貨幣政策要松緊適度，廣義貨幣M2和社會融資規模增速要與國內生產總值名義增速相匹配，以更好滿足經濟運行保持在合理區間的需要。與往年相比，這個提法第一次將M2和社會融資規模增速與名義GDP增速相掛鉤，為判斷穩健貨幣政策是否松緊適度提供了一個衡量標準。

穩健貨幣政策力度把握是否合適，主要看貨幣條件是否與保持經濟平穩增長，與物價穩定的要求相匹配。要保持宏觀杠桿率的總體平穩，結構優化，既避免貨幣政策失之于松，導致宏觀杠桿率過快上升，新增債務過度擴張;也避免貨幣政策失之于緊，導致貨幣政策信用收縮，全社會信用收縮，金融存量債務兌付壓力過大。

過去很長一段時間，在相對較高的儲蓄水平和以間接融資為主的融資結構下，住房貨幣化和金融深化，以及對出口和投資的依賴等因素影響，我國M2增速往往高于名義GDP的增速。近年來，隨著我國經濟從高速增長轉向高質量發展，住房貨幣化、儲蓄結構、融資結構等結構性因素也在發生變化。

相對慢一點的貨幣增速，可以滿足經濟運行保持在合理區間的需要。同時，貨幣政策也通過更多建立激勵相容機制，運用市場化手段調動銀行積極性，提升金融服務實體經濟的意愿、能力和效率。

在總量穩定的基礎上，更多地在優化結構上下功夫。具體來看，去年以來，人民銀行主要圍繞緩解銀行貨幣創造面臨的資本、流動性、利率三大約束開展了工作。總的來看，這些措施取得了較好的效果，銀行作為貨幣創造中樞的作用得到發揮，政策傳導持續改善，促進了貨幣信貸和社會融資規模的平穩增長避免了金融和實體經濟的競相收縮。

第二，在保持總量穩定的基礎上，人民銀行著力創新和運用結構性的貨幣政策工具，疏通政策傳導機制，加大金融對實體經濟，特別是民營和小微企業的支持力度。

貨幣政策的總量功能和結構功能是分不開的。總量功能是結構功能的前提，管好總量，才能為優化結構提供一個良好的貨幣金融環境，如果總量管不住，就會導致結構扭曲的固化。

調結構有利于提高宏觀資金使用效率、盤活資金的周轉運用，更好地發揮存量貨幣的作用，減少對新增貨幣的需求，有利于控制總量。同時，結構引導有了成效，信貸資源也能流向更有需求、更有活力的重點領域和薄弱環節，撬動金融資源的社會效益和經濟效益，提升社會福祉，實現更好的總量調控效果。

近兩年出臺了比較多的結構性支持措施，通過設計激勵相容機制，有效引導金融機構行為，加大金融對實體經濟，尤其是民營和小微企業等國家重點領域和薄弱環節的支持力度。實踐證明，有中國特色的貨幣政策工具是行之有效的，金融機構對民營、小微企業的支持力度明顯提升，融資成本也有所回落，對沖了經濟下行的壓力，經受住了外部沖擊的考驗。

在貨幣政策發力的同時，要注重發揮貨幣、財稅、監管等政策的合力，強化預期引導作用，加強與市場的溝通，及時回應市場關注焦點，這些也都是為了疏通貨幣政策傳導機制，更好地支持實體經濟。

第三，最重要的一點，進一步深化金融供給側結構性改革，用改革的辦法優化貨幣政策調控，完善金融服務，防范金融風險。面對各種不確定性的挑戰，最重要的還是要做好我們自己的事情，金融方面最主要的著力點，就是要深化金融供給側結構性改革。

金融供給側結構性改革有三個要點：一是從供給側入手，以服務實體經濟，服務人民生活為本，大力改善金融供給能力，提升金融供給效率;二是從結構性入手，要以優化結構為重點，從制度上激勵金融機構加大對民營和小微企業等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度;三是從改革入手，運用改革的辦法推動金融體系結構優化，提高金融服務實體經濟的能力。

在金融供給側結構性改革方面，人民銀行已經開展了不少工作：一是以銀行永續債為突破口，補充資本;二是確立“三檔兩優”的存款準備金率政策框架;三是深化利率市場化改革，完善匯率市場機制。發揮好利率和匯率作為資金要素的內外部價格的作用，處理好內部均衡和外部均衡的平衡，穩定市場預期，保持人民幣匯率在合理均等水平上的基本穩定。

孫國峰強調，當前世界經濟形勢錯綜復雜，外部經濟環境有不確定性，從國內來看，隨著供給側結構性改革不斷深化，經濟運行總體平穩，韌性持續增強，新舊動能轉換加快實施，宏觀杠桿率保持穩定，金融風險趨于收斂，但也存在一些結構性、體制性的問題，經濟內生增長動力還有待進一步增強。

面對內外部挑戰，貨幣政策應對空間充足，貨幣政策工具箱豐富，人民銀行將繼續實施好穩健的貨幣政策，根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調，保持流動性合理充裕，用好和創新有中國特色的貨幣政策工具箱，疏通政策傳導機制，強化落實支持實體經濟和“六穩”的要求，不斷深化金融供給側結構性改革，切實增強金融服務實體經濟的能力，推動穩健貨幣政策，增強微觀主體活力和發揮資本市場功能之間形成三角良性循環，促進國民經濟整體良性循環。