中青旅：古鎮價增量減或遭遇瓶頸

股市動態分析 南方匯金

本期股市動態30指數收于975點，與上期基本持平，同期上證指數下跌1.02%，創業板指數下跌2.37%。成分股中，中國長城、中科三環和招商蛇口等個股漲幅靠前。燕京啤酒、寧德時代和歐菲光漲幅靠后。

本期成分股重大事項及評論：

中青旅（600138）：2018年報顯示，公司實現營收同比增長11.3%至122.6億元，受風采商譽減值和成本費用增加影響，歸母凈利潤同比僅增長4.5%至5.97億元，但扣除政府補貼等非經常性損益2億元，凈利潤同比增長14.4%至4.93億元，增長依舊穩健。一季度營業收入同比微增1.41%，凈利潤則大幅減少35%，主要是籌備4月世園會、人工及財務成本增加所致，一季度業績對全年指向較弱，可暫時忽略。

從經營狀況看，兩大品牌古鎮呈現出價增量減的情形。烏鎮客單價同比增加28%達到208元，接待客流則同比下滑9.7%至915萬，古北水鎮客單價同比增長9.6%至389元，而客流量同比下滑6.9%至256.5萬，兩大古鎮的客流量近五年首次出現下滑。不過，在提價拉動下，烏鎮全年營收和業績增長分別達到15.7%和13%，而古北水鎮營收也實現正增長，只是在剔除掉房地產投資收益后，凈利潤同比下降20%，主要是折舊及財務費用拖累。

整體上看，價格上漲的影響整體上是有利的，但烏鎮的客流量可能已經到了一個瓶頸，而價格不可能無限上漲，后續需要重點留意烏鎮的運營情況。公司其他業務經營較為穩定，營銷板塊實現營收同比增25%，酒店業務同比增14%，IT產品業務同比增13%，問題不大。

大秦鐵路（601006）：公司年報和一季報顯示，受益新的鐵路貨運辦法實施及運輸量增加，2018年公司實現營收783億元，同比大增35%，歸母凈利潤同比增加9%至145億元，2019年一季度營收197億元，同比增加7%，歸母凈利潤40億元，同比小幅下降4%，扣非后凈利潤同比下降2%，主要是成本上升較快所致。

2018年公司發送貨物量6.42億噸，同比增長7.7%，煤炭發送量5.51億噸，其中大秦線完成4.51億噸，同比增長4.3%。今年一季度由于陜蒙礦難影響，大秦線運量同比下滑3.72%至1.1億噸，不過四月份經營逐漸恢復正常，單月大秦線完成貨運量3284萬噸，同比增加1.96%，這還是在大秦線春季大修背景下完成的，全年運量穩步提升并超過去年的可能性較大。

并購是公司的亮點之一。2018年公司相繼收購了唐港公司股權、太原通信段資產，目前持有唐港公司19.73%股權、太興74.4%股權、侯禹92.5%股權，同時，公司也表示后續不排除繼續并購的可能。未來隨著這些線路上量，公司利潤端有望大幅提升。大秦常年股息率在5%左右，分紅率接近50%，是弱勢下防御的最佳標的之一，建議長線投資者關注。

中國國航（601111）：2019年一季度公司經營繼續保持穩健增長態勢，ASK同比增長6.6%，RPK同比增長7%，客座率提升至81.4%，較年初均有上升，單季錄得營收為325億元，同比增長3%，扣非后凈利潤26.5億元，同比增長1.9%。

公司經營狀況良好，但近期擾動因素較多，一方面，油價繼續維持高位，近期匯率又因中美貿易摩擦而再度逼近7，對今年業績沖擊可能比較強烈;另一方面，今年開始公司采用新租賃會計準則，原經營租賃以融資租賃方式計入資產負債表，導致折舊及利息成本支出增加，一季度財務費用中的利息費用同比激增82%，資產負債率提升至65%，短期成本端壓力較大。此外，暑期旺季即將來臨，因波音B737max機型停飛，公司在旺季的運力存在缺口，公司已向波音提出賠償訴求，但賠償規模估計不大，對業績影響較小。

二級市場上，公司股價已經反映了上述負面信息，但油價、匯率等因素受多方面影響，難以估計底部在何處，短線建議繼續觀望。

麗珠集團（000513）：公司一季報顯示，實現營收26億元，同比增10%，扣非后凈利潤3.29億元，同比增長15%，經營活動凈現金流4.81億元，同比增131%。

一季度公司經營數據表現可圈可點，原中藥注射劑大單品參芪扶正注射液在醫保控費、招標降價背景下規模不斷下滑，一季度中藥制劑產品收入同比顯著下降24%至4.03億元。不過，其他業務表現均十分出色，其中拳頭產品艾普拉唑所屬的消化道業務實現收入5.2億元，同比增60%，另一重點產品亮丙瑞林所屬的促性激素業務則錄得收入4.16億元，同比增長24%，此外，心腦血管業務收入0.83億元，同比增長17%，原料藥和中間體收入6.54億元，同比增長11.3%。

目前公司估值14倍左右，看似便宜，但短期刺激股價向上的因素較少，艾普拉唑銷售大增抵消了參芪的下滑，布局多年的單抗目前只有重組人絨促性素申報生產，其他單克隆抗體仍處于臨床試驗階段。當前價位買入的話，短線可能不會有太多超額收益。