行業分析：乳業、房地產

乳業：原奶新周期序幕拉開

平安證券

投資要點：

1、主要乳品需求穩健。

2、奶價拐點已出現。

2015年以來，生鮮乳價格持續處于低位，使得全行業盈利水平出現惡化，大中型牧場擴欄意愿減弱&小型牧場持續退出推動全國奶牛存欄持續下滑。2018年中央加大環保督查力度，諸多牧場因環保不達標而關停，多數據來源均驗證奶牛存欄進一步下滑，生鮮乳產量小幅增長。短期看，供給量取決成母牛存欄及單產，預計成母牛存欄或在未來1-2年基本穩定，單產或因降低淘汰率而提升速度慢于以往，產量或保持低個位數增長。環保趨嚴下新建牧場難度提升，長期原料奶產量提升潛力或已較為有限。2018年液態奶行業仍獲較好增長，疊加內部品類結構變化影響，估計對上游原奶需求保持高個位數增長，奶粉行業延續快增長趨勢。

伴隨需求增長、存欄下降，國內原料奶供需缺口持續擴大，宏觀+微觀數據均驗證奶價在2H18出現上漲趨勢。19年原奶繼續供不應求，奶價上漲動力仍強，隨著下游消費進入中秋旺季，供需缺口將更為凸顯，2H19原奶價有望出現較1H19更明顯的上漲。2H18原奶供給不足下，乳企促銷力度已有所減緩，行業毛利率穩中有升。供需變化推演，19年液奶銷售旺季缺奶情況較18年或更嚴重，消化過剩原奶而進行的低端產品被動促銷或大幅削減，行業競爭有望趨緩，參照12-14年原奶上漲期間伊利、蒙牛毛銷差變化，認為液奶龍頭業績有望釋放。

重點推薦：現代牧業、中國圣牧和伊利股份。

房地產：穩經濟作用繼續突出

東莞證券

投資要點：

1、經濟需要房地產支撐。

2、銷售維持高水平。

整體認為，中國當前經濟處于轉型攻關、換擋提速關鍵期，加上中美貿易摩擦的升級，將面臨更大的挑戰。當中經濟出現較大的波動性風險可能性提高，因此穩經濟、避免轉型升級及貿易摩擦帶來整體經濟增幅大幅下滑將更為重要。

而房地產行業整體規模量大，仍是支撐、保持中國經濟持續平穩發展的一個極為重要的產業，短期內難以找到相當體量的產業替代。房地產開發投資在固定資產投資中比重很高，對GDP貢獻度較大。另外，房地產開發投資對上下游眾多產業的直接與間接投資、消耗、消費帶動作用明顯，因而對經濟增長間接性貢獻以及引至的消費貢獻比重也相當之高。經濟結構轉型過程中房地產仍是托底經濟的重要手段。

政策層面上，17年及18年上半年行業持續的限購限價等政策，在2018年下半年開始有所放緩;而部分城市出臺的政策微調措施，更能因城施策，適度適當地調節當地樓市，預計未來樓市政策微調仍將持續。另一方面，2019年1月份實行的全面降準，5月份央行再出臺定向降準措施，社會流動性進一步釋放。資金面良好利率有所下降，這對于房企融資及購房者購房需求的釋放均形成利好。房地產銷售維持高水平仍可期，龍頭房企銷售實現平穩增長預期也較高。

重點推薦：保利地產、萬科A和招商蛇口。