論我國城鎮居民資產財富效應實證分析

王 波

(中國人民銀行平涼市中心支行，甘肅 平涼 744000)

1 財富效應的含義及傳導機制

1.1 財富效應的含義

財富的準確定義是指在某一時間點上某一經濟主體所擁有的以貨幣形式表示的所有資產總額，這里構成資產的包括金融資產和實物資產，金融資產多指居民投資在股票債券方面的資產，實體資產是指投資在房地產、土地方面的資產。不同經濟主體所擁有的資產表示情況也不同，通過財富效應分析可以了解其資產中占比較大的一類。

財富效應是指當其他條件不變時，由于貨幣資產余額變化而引起消費者在支出消費方面的變化，因此也稱財富效應為“實際余額效應”。由此可知，所研究的城鎮居民資產財富效應是指當其他條件不變時由于資產價值變動而引起我國城鎮居民支出消費方面的變動。

資產財富效應有兩種表現形式：一種是正財富效應，主要表現為當資產的價值增加時，出現消費支出增多的情況，即二者呈現正相關關系；另一種是負財富效應，表現與正財富效應相反，當資產價值增多時，會導致消費減少的情況。并且，通常所說的財富效益指正財富效應，進行財富效應研究時，需結合消費理論。

1.2 財富效應的傳導機制

1.2.1 直接財富效應

我國城鎮居民所有的金融資產投資分類中對股票的投資較多，當居民所持股票價格發生變化時，會引起其價值變動，進而直接影響到居民的資產狀況，進而會影響到居民的消費支出。

當城鎮居民所購買的股票價格呈上升趨勢時，股票的內在價值也在不斷增加，這時居民的財富總值在提升，根據收入促進支出這一消費理論，可以推斷出城鎮居民會增加消費支出。這一系列的影響變化表明股票的價值變化會直接影響到居民的消費支出狀況，這是一種直接財富效應的傳導機制。

1.2.2 間接財富效應

城鎮居民所持的股票價格變動受股票市場運行狀況影響，同時也受整個宏觀經濟的運行狀況等影響。當整個宏觀經濟狀況向好發展，會帶動股票市場的發展，進而會增加城鎮居民所持股票的價值，再通過直接財富效應可以影響到居民的支出狀況，所以說股票市場的高漲或低迷，間接影響到城鎮居民的收入支出狀況。

另外，股票市場的高漲或低迷也會影響整個宏觀經濟的發展狀況，進而影響整個國家的國民收入。當股票市場狀況較好時，整個國家的經濟運行也會向好發展，通過經濟的帶動影響，可以促進城鎮居民可支配收入的增加，借助預期收入高會促進消費支出這一經濟理論，可以推斷出居民會增加消費支出。這是一種由于股票市場波動而導致居民股票價值變化，進而間接導致居民資產變動和消費支出水平變化的情況，是間接財富效應傳導機制的表現。

1.2.3 流動性約束效應

當居民所持股票價值升高時，代表居民的資產總額也在增加，一定程度上會促使居民向銀行抵押獲取更多貸款進行資產投資，使資金的流動性水平提升，市場資金更加充裕，便于城鎮居民利用充足的流動性資金進行投資，一定程度上擴大了居民的消費支出。

2 我國城鎮居民資產財富效應實證分析成果

我國對資產的財富效應研究起步較晚，目前財富效應的相關研究仍處于起步階段，再加上我國消費理論極少，所以在進行財富效應分析研究時，多借助國外較成熟的消費理論，并且研究的領域只限于對財富效應的實證分析。

2.1 實證分析步驟

對我國城鎮居民財富效應進行實證分析首先要結合相關消費理論進行，然后要建立模型，實證分析，最后得出結論。

第一步是結合消費理論，在對城鎮居民財富效應進行分析時，要對相關消費理論進行闡述分析，這些分析建立在相關研究的基礎上，通過消費理論更好地得出我國城鎮居民資產財富效應；第二步是建立統計學模型或計量經濟學模型，結合多年的數據和多地區的數據建立計量模型，通過對比分析來得出結論；第三步是進行實證分析，結合具體城鎮的情況，結合通過建立的時間序列模型和計量經濟模型來充分地對城鎮居民實際狀況分析，把握整體情況和局部情況；第四步是得出結論，對實證分析所得出的結論進行總結概括，并根據消費理論加以驗證 。

2.2 我國相關研究情況綜述

對我國城鎮居民財富效應的實證分析已有一定成果，在實證分析過程中采取的方式，從多元線性回歸分析逐漸向時間序列分析方向深化，使得實證分析所得結果更加科學嚴謹。但目前我國各學者對資產財富效應的研究情況各有表述，尚未形成一致結論，主要的分析結果如下。

2.2.1 資產的正財富效應

我國部分學者在對城鎮居民對股票市場投資狀況做財富效應的回歸分析時，得出結論說明我國城鎮居民在股票投資方面存在正的財富效應。通過結合近十年的數據，建立時間序列分析的模型，研究表明，我國城鎮居民在股票方面的投資與其消費支出之間存在較弱的正相關性，這說明我國股票市場對城鎮居民發展過程中帶來一定程度上的正財富效應，但由于我國股票市場尚不完善，而且城鎮居民對股票投資認性較差，所以財富效應不明顯。

還有部分學者通過對我國房地產市場進行數據分析研究，表明我國房地產市場存在較明顯的財富效應。通過結合我國房地產市場發展狀況與城鎮居民消費支出變化之間的關系，進行數據分析，表明在我國房地產市場呈現出顯著的財富效應，并且有增強的趨勢。通過對不同地區房地產市場財富效應影響對比，得出在經濟發達的地區，房地產呈現出較強的財富效應。

通過總結這些學者對我國居民財富效應的分析，總體來看，我國城鎮居民在股票市場上的財富效應較差，并且相較于非股票證券類資產，城鎮居民在股票證券類資產上的投資更少。結合我國具體情況研究表明，這是由于我國股票市場發展尚未完善等原因所導致的。

2.2.2 資產的負財富效應

部分學者對我國城鎮居民房地產財富效應進行實證分析，研究表明房地產財富效應較差，部分地區甚至呈現出房地產市場負向財富效應。

但也有部分學者表示，我國房地產市場不存在資產財富效應，他們通過因果關系檢驗方法對我國房地產市場的財富效應進行實證分析，分析結果表明我國房地產市場并不具有財富效應。結合我國具體情況而言，由于大部分城鎮居民消費者消費心理不成熟，以及法律制度約束，再加上對房地產市場投資金額較大，所以在城鎮居民中，房地產的財富效應并不明顯。

2.3 國內研究成果的評價

我國對資產財富的效應實證研究仍處于起步階段，尚未形成相對統一的結論，在對實證方法的摸索過程中取得了極大的進步。雖然研究成果較少，且尚未形成統一結論，但我國在資產財富效應實證分析方面有極大進步空間。

3 結 論

通過對我國城鎮居民資產財富效應進行實證分析，并結合具體情況對城鎮的發展提出對策建議，例如針對我國城鎮居民股票市場財富效應較弱的情況，可以鼓勵城鎮居民對證券股票業進行投資，并且要加大對股票市場的監督扶持力度，確保我國國民經濟穩定。雖然我國在財富效應實證分析方面尚處于起步階段，但通過多位學者的研究實踐，將會有很大的進步空間，并將相對統一的實證分析成果應用到多個地區多個城市的發展，推動我國經濟建設。