淺談我國跨國公司的外匯風險管理

北京大學經濟學院 陳瀚宇

1 背景介紹

跨國公司，就是跨越國界進行商務活動企業。一個可以被稱之為“跨國公司”的企業，就必須滿足以下三個前提條件：首先，該企業必須具有多國性，就是說它是由分布在多個國家的實體組成的一個企業；其次，這些企業必須遵從統一的決策機構指令，并承擔共同的戰略目標；最后，構成跨公司的這些企業之間必須具有所有權或者其他形式的實際聯系，并共同分享資源，分擔責任。

全球經濟一體化的重要載體就是跨國公司，同時20世紀90年代以來，跨國公司日益迅猛的發展也推動這全球經濟一體化的進程。改革開放以來，我國積極推進“走出去”戰略，并隨著2001年中國加入了WTO組織，越來越多的國內企業在海外進行生產經營、投資融資活動。

在企業經營活動中，風險是不可避免的。相比之下，跨國公司面臨著很多國內企業所沒有的風險，例如國家風險、國際利率風險、外匯風險、購買力風險等[1]。總體而言，外匯風險可以說是跨國企業所面臨的最頻繁、最直接、最主要的風險，它在極大程度上加重了跨國公司對未來的經營成果和現金流量判斷的不確定性[2]。

因此，我國的跨國企業如何應對、規避及管理外匯風險，就成為一個值得討論的課題了。

2 外匯風險的定義與類別

外匯風險也稱外匯暴露，是指由于外匯匯率的變動而導致企業盈利能力、凈現金流量和市場價值變化的可能性[3]。應當指出，風險的本質是一種“不確定性”[4]。這個概念投射到經濟活動中，跨國公司所遇到的外匯風險，有可能給該公司帶來收益，也可能帶來損失，其結果是不確定的。不過，在外匯風險的研究中，較多討論的是在跨國公司利益受損的情況，對于得益的情況就不太關注。

通常根據外匯風險的性質以及產生原因，可以將其分為交易風險、換算風險與經營風險。

2.1 交易風險

交易風險一般是指經濟主體在持有或運用外匯的經濟活動中，由于匯率的波動變化而蒙受損失的可能性[5]。由于跨國公司的外匯資金本身具有外匯頭寸大、貿易業務復雜、涉及外幣種類數量多、貿易結算時間長、交易環境復雜的特點，這使得交易風險在跨國公司的經營活動中是非常顯著的。

2.2 換算風險

換算風險，是指因匯率變動而引起的企業資產負債表和損益表中某些外匯項目金額變動的風險[6]。每當一個財務年度結束時，作為跨國公司的海外子公司或控股子公司，都需要與國內母公司進行合并財務報表。

一般而言，財務報告中資產、負債、損益、現金流等部分，都要按照一定的會計準則將其換算成本國貨幣表示，并計入母公司財務報表，期間的換算過程必然伴隨著匯率的變動而產生相應的損益。由于換算風險是直接發生于會計核算過程中的，因此也被稱之為會計風險。

2.3 經營風險

經營風險通常指是意料之外的匯率變動而導致企業未來經營性現金流量發生變化，從而影響公司的市場價值[3]。在跨國企業的日常經營中，如果其海外子公司的當地貨幣意外的發生升值或貶值時，這對該公司的生產、銷售數量和價格、成本等都會產生重大影響，從而導致的企業未來一定時期的收益或現金流量大幅變化的風險。這將會進一步影響到跨國公司的資產結構、資產總量，影響到跨國公司的日常經營[7]。

這是以“外匯”作為風險產生原因的“主體”角度出發而得出的結論，即“由于外匯自身的特質，而引發的跨國公司在生產經營活動中所面對的風險”。

如果我們把“外匯”擺在“客體”的位置，即“由于跨國公司應對或處理外匯問題不當，而引發的生產經營活動中的風險”，可能會得出一些不同的結論。簡單而言，由于外匯本身的特質決定了無論跨國公司在國界外的任何地區經營，都必然會遇到交易風險、換算風險與經營風險。然而，由于跨國公司的經營規模、經營策略、內部外匯管理制度、人員組織構成、行業特性等原因，其應對外匯風險能力及處理結果就不盡相同了。甚至可能出現由于跨國公司本身存在對外匯風險管理技術、意識、人員、經驗不足的情況，而導致不足以稱之為“風險”的“風險”，最終變成“風險”的可能。

因此，從這個角度出發，我們討論“外匯風險”的外延，也就相應的擴大了。

3 外匯風險對我國跨國公司產生的影響

3.1 對跨國公司的財務影響

外匯風險其主要關注匯率波動帶來的風險，這樣的波動主要帶來的是跨國公司財務上的風險。

匯率是時刻變動的，而且其未來發展的趨勢人們是難以精確預測的。因此，這種不確定性會導致企業難以明確的判斷其實際可支配的及真實需要的本幣數額，從而難以進行準確的財務預算，從而影響企業難以按照計劃如期的完成制定目標。并且，匯率的波動會使得跨國企業在合并編制財務報表時產生大量無法預期的損益，這會影響企業利潤和現金流，從而影響企業在市場上的價值，對企業長遠的穩定經營提出了挑戰。

3.2 對跨國公司的經營策略與戰略影響

會計賬本調節著企業的經營行為。考慮到不確定的匯率會導致企業財務狀況的不確定性，這也給企業的日常經營策略帶來不確定性。

跨國公司的經營策略對外匯匯率極為敏感。例如，匯率的變動導致企業的生產成本時刻發生著變化，導致企業無法準確的確定其生產成本，這影響著企業無法準確的進行成本管理，從而造成企業經營困難。從營銷角度來講，匯率波動的不確定性會導致企業無法準確的估計其生產的產品或提供勞務的價格，這會導致企業進軍海外市場時難以準確的判斷其應當使用的定價策略。

可見，從成本管理與營銷策略來講，匯率都給企業的經營帶來了不確定性。這種經營上的不確定性勢必會導致企業戰略層面也產生不確定性。不同國家的法律制度、稅收制度、財會結算體系、經濟生產環境都各有特色，再加上不確定的匯率影響，這給跨國公司全球戰略布局也帶來影響。

4 我國跨國公司外匯風險管理應對策略建議

所謂“風險管理”，就是指“根據組織的目的或目標以最少的費用，通過風險識別、測定、處理、及風險控制技術把風險帶來的不利影響降到最低程度的科學管理”[8]。同時，企業經營的目的或目標顯然是為了獲取盈利，提升企業在市場上的價值。因此，在上述兩個前提下，有學者總結出跨國公司進行外匯風險管理的目標是：“避免不確定性的惡劣影響，平穩利潤及現金流，在成本收益最大化的前提下提升企業價值”[2]。

4.1 合理使用金融工具防范交易風險

利用金融工具防范交易風險，就是學者Srinivasulu所說的“金融性套期保值”[10]，即在金融資本市場上持有一個相反的頭寸來對沖掉公司可能面臨的風險。對于跨國公司而言，日常的生產經營過程中伴隨著大量的交易行為，因此，外匯風險中的交易風險可以說是最普遍、最頻繁的。在規避交易風險方面，跨國公司可以選擇采用適當的金融工具。通常，跨國公司會選擇合約保值的方式，通過簽訂貨幣市場交易合約、遠期外匯交易合約、外匯期權交易合約的形式，把外幣凈頭寸變為零，從而實現降低發生交易風險可能性的目的。除此以外，跨國公司還可以在經營決策中通過有效的經營策略，例如正確的選擇計值貨幣、利用提前或延遲技術、利用平衡法等手段達到規避外匯交易風險的目的。

4.2 采用資產負債表保值法規避換算風險

換算風險是因為在合并海外子公司財務報表至母公司財務報表的會計核算過程中而產生的。因此規避這一風險，可以使用資產負債表保值法。這個方法是以通過調整資產負債表的科目(例如調整債權或債務的幣種或數額)為手段，促使使用相同外幣計算的負債可以達到實際數額與預期相一致的效果，從而來達到降低或規避外匯風險的目的[9]。

4.3 采用靈活多變的策略規避經營風險

采用靈活多變的策略規避經營風險，就是學者Srinivasulu所說的“經營性套期保值”[10]，其主要目的是為了降低導致現金流不穩定的不確定性。經營風險是外匯風險中對企業影響最直接的，因為其對企業的現金流直接產生影響。同時，它又是最難管理與防范的，因為變動的匯率會給企業的成本、價格、銷售和利潤都帶來直接的影響，同時影響這些的因素又是多種多樣的[3]。因此，一般而言，對經營風險的管理通常采用方向性和策略性的方法。

俗話說：“不要把雞蛋放在一個籃子里”，這教導我們可以通過“分散化”來抵消匯率變動帶來的風險。例如企業可以促進經營的分散化，在世界范圍內各個經濟體合理分配生產，分散原材料的產地，合理的控制成本；靈活運用定價策略，針對不同國家不同地區的情況，采用差異化的定價方案，從而規避不同國家本幣的匯率波動；針對不同國家、不同地區的社會風俗狀況、消費習慣，采用不同的銷售策略，調節企業在該地的銷售產品的比重與搭配；同時，還可以采用差異化的融資方式，合理的規劃公司的債務結構，從而使其與公司的現金流結構相匹配，最終起到規避或降低風險的作用。

企業可以通過使用這些分散化經營的方法以降低匯率變動而帶來風險的可能性，從而降低可能面臨的經營風險。

4.4 改善跨國公司的內部管理體系及合理進行人員分工

前文討論了“外匯”風險還應包括“跨國公司由于應對不當，而造成的風險”，因此，為了更好的規避外匯風險，跨國公司應當建立成熟、高效、獨立、專業的內部管理體系，并招聘合格專業的人員參與到適當的工作。

有學者研究認為：由于當前我國的跨國公司存在著人員的專業素養不足、管理體系不完善、處理外匯業務及風險控制的經驗不夠，面對外匯風險反應機制不夠靈敏等現象，使得風險發生后沒有獨立專業的機構去合理應對，甚至由于反應不夠及時直接導致決策的滯后，最后造成跨國公司不必要的利益損失時有發生。

跨國公司應建立完善成熟、高效、獨立、專業的外匯風險管理體系，加強外匯風險管理的文化建設，明確外匯風險管理的目標，提前對公司可能遇到的外匯風險進行預估及準備應對方案[2]。同時，進一步講，跨國公司應加強風控合規管理人員招募與培訓，使其具有相應的財會、風險管理和信息技術等專業素養和業務能力；統籌優化公司各部門的專業人員，組建獨立的外匯風險管理部門，專門負責公司涉外投融資、經營管理風險信息的搜集和監控事項，形成完善的風險報告機制，制定合理的外匯風險管理應對方案[9]。從而全面的提高跨國公司應對及處理外匯風險的能力。

5 結語

綜上所述，隨著世界經濟一體化的不斷加速，以及我國“改革開放”及“一帶一路”倡議的不斷深入，我國跨國公司面臨在海外進行生產經營、投資融資活動事所面臨的外匯風險也將會越來越復雜，其發生的頻率也會越來越頻繁。特別是在中美貿易戰深度發展的當下，人民幣兌國際主要外幣的匯率，存在不穩定性的現狀，更提醒我國的跨國公司應當更加重視外匯風險的管理。

當然，我國跨國公司的風險管理意識也正在不斷的加強，但是我國跨國公司要想長效的發展、穩健的經營，則必須綜合運用相應的金融和經營策略來管理風險，建立成熟、高效、獨立、專業的內部管理體系來降低和規避風險。從根本上而言，獨立自主的知識產權、領先世界的科學技術是取得商業成功的基石。這一點，華為是我國的跨國公司的先進典型。