現行投融資體制缺陷與開發性金融的作用

對外經濟貿易大學金融學院 游翀

自改革開放至今，市場化改革不斷進行，與此同時針對投融資體制逐漸深化改革。現如今，就投資主體實際情況來看，大體上已經形成多元化格局，并且投資方式以及融資渠道也朝著多元化的方向發展，對市場化投融資體制而言，具有多層次以及分散型特征的投資決策機制和間接調控機制極為有利，為其運行創設必要基礎條件。不過，當前我國所應用的投融資體制遭受傳統體制根深蒂固的影響，對于市場經濟在資源配置方面所提出的要求，無法進行充分滿足，部分較為深刻的問題還有待深入處理[1]。

1 現行投融資體制關鍵問題

1.1 尚需明確政府和市場的投資分工以及政府投資范圍

當前，傳統體制已經無法滿足新形勢需求，為此，不斷提高其轉變速度，朝著市場經濟轉變，政府和市場在此過程中，其投資分工十分模糊，并且政府投資范圍也仍需提高清晰度，必須進一步細化。所以，在落實經濟轉型工作的過程中，與投融資方面政府過度干預競爭投資，同時在市場機制功能越來越強的條件下，還需就準公共品范圍中的相關問題進行明確，比如政府工作以及市場配置內容等。在我國的金融分布格局中存在政府非黑即白等思維，造成嚴重影響，在政府投資和由市場主體負責的投融資這兩者之間留有一定間隙，通常對其較為輕視，由此阻礙全新投融資機制的構建和完善，而且不利于準公共品投資等，對其產生較大制約作用[2]。

1.2 經濟社會瓶頸以及準公共品投資亟需建立新型市場融資模式

由實踐可知，在兩個領域中，無法繼續運用傳統融資方式——準財政融資方式，要適應市場化發展趨勢，必須尋求與建立全新融資模式。不過，目前此種新型融資機制還沒有在我國得到全面發展以及廣泛應用。第一，根據西方發達國家實際狀況來看，PPP機制被普遍應用于準公共品投資中，而對比我國實際經濟生活，其發展速度遠遠落后。第二，因為具有特定性質，而且尚處發展過程，由此產生較大制約作用，所以在此領域中資本市場和商業金融的功能與作用尚且具有較大限制，嚴重缺乏企業投資以及外商投資。隨著我國經濟發展速度的持續提高，逐漸增大對各種準公共品的需求，基礎設施便是其中一種，必須全力促進不同市場化特征鮮明的投融資機制發展，主要包括PPP模式和開發性金融等，在準公共品投資范圍內，致力于建立具有多元化和市場化特征的投融資模式。

1.3 針對經濟社會瓶頸以及準公共品投資范圍內長時間存在的投資風險加大控制力度，建立新型制度和機制

現如今，我國金融領域問題眾多，主要包括體制不健全、未妥善管理政府投資以及有待完善手段等。在經濟增長速度持續提高的過程中，給予兩個領域充足投資，并且高效、合理管控投資風險，為我國發展戰略等的落實創設必要條件。開發性金融經過十多年的實踐大體構建起風險控制機制與相關制度，在不斷健全與發展過程中，可充分發揮對經濟社會瓶頸以及準公共品范圍內長時間存在投資風險的控制作用[3]。

1.4 政府部門通過新型管理政策與手段指引經濟社會瓶頸以及準公共品投資范圍內的市場投融資

從政府角度來講，基于傳統投融資體制，通常以預算內投資為手段實現對經濟運行的調整與控制，當進行轉變時應該充分認知到必須通過政府利息補貼等給予公共物品，并實現調整與控制投資的目的。不過，軌道轉變這一過程介于循序漸進和一蹴而就之間，由此導致全新手段與方式沒有得到完善與充分使用。在行政手段方面，當前政府尚且將其作為非常重要的依靠，產生巨大依賴性，不僅有必要針對土地供給以及投資項目控制借用行政手段進行調控，還需要利用行政手段影響銀行信用貸款。目前，亟需在實踐過程中加強探尋的問題是，通過何種方式加大經濟法律手段和相關政策間接調控投資的強度[4]。

2 國家金融投融資體制改革思路

國家以市場參與主體為對象，就其投融資行為在制度方面作出相應安排，也就是投融資體制。針對此種體制而言，它是經濟體制中的一部分，計劃經濟體制對與自身實際情況相符的投融資體制有著一定需求，市場經濟體制同樣如此。如果所做的投融資體制安排具有較強合理性，能夠為投資提供較大幫助，且使投資效率處于較大水平，進而促進經濟高效、平穩增長。當下，我國處于經濟體制轉型的關鍵階段，從以往的計劃經濟體制轉變為市場經濟體制，亟需針對金融投融資體制進一步開展市場化改革。現下，我國所運行的投融資體制主要有三種：一是政府投融資；二是政策投融資；三是市場投融資。但是第二種投資體制沒有進入市場，基本依賴于所屬國家的商業銀行進行攤派，通過政策金融債券的發行處理資金來源問題，必須盡量實現該體制市場化，利用市場達到資金籌措的目的。政府投融資完全是政府行為，其融資來源不僅可以是財政預算，還可以是市場籌措。特別需要注意的是，當利用市場籌措方式時，必須充分滿足市場需求，進而逐漸推動市場經濟發展。

3 開發性金融的作用

3.1 利用市場建設方式建立全新融資模式

我國經濟正處于關鍵轉型期，由于市場體系有待完善，引發信用缺失等各種現象。對此。開發性金融可以起到十分積極的作用，有效解決該問題。由于此種金融方式將國家信用作為重要基礎，制度建設等級的最高處為信用建設。在信用建設各項內容中，組織增信占據著至關重要的地位，是其必不可少的一部分。主要是為了有機結合政府組織獨特作用和開行融資獨特作用，促使此種優勢朝著信用優勢轉變。比如說，可構建信用擔保體系，將第三方評級公司引入其中，從而進入運作階段，確保信息的透明度以及公開性。該方式往往經由建立信用結構以及風險控制，實現對信用風險的控制，針對多元投融資體制基礎上信用缺失所產生的消極影響，能夠大大降低。

3.2 構建穩定性較強的長期融資途徑

開發性金融自1998年發行債券至今，每個星期均發行債券，且確保其規范性。基于此必定可以在長時間中相對穩定地由相關資金來源提供重要支持。同時，基于開發性金融，持續研發新型債券，由此充分滿足市場需求，實現成本節約的目的。另外，浮動利率債券也得以運用和推廣，可以在較大程度上降低因為利率發生變化而引發的風險。

3.3 有機結合融資優勢和政府組織協調優勢，促進經濟發展與市場建設

針對開發性金融而言，其自身融資優勢十分突出，不過要將此種優勢發揮到最大，只能同政府結合。政府掌握干預權，正因如此，組織協調即為其優勢之一。當經濟發展達到一定程度，且面臨完全市場化局面時，通常政府不必直接參與其中。而當前我國經濟正處于轉型關鍵期，因此政府有必要給予一定干預。政府和市場在此條件下密切聯系，確保市場經濟過渡的穩定性，并給予發展強度支持，創設良好環境。

3.4 提高內部治理完善程度，統一國家信用和市場業績

從開發性金融的角度來講，基于國家信用利用憑借市場業績達到政府目標為其核心內容。這一金融方式的重點為市場業績，并非自身利益，其終極目標為經濟發展。當處于具體運行中時，必須確保財務經濟分配以及費用支出的公開性與透明度。與此同時，也可要求員工參與經濟方面的重要決策，管理和經營均需符合民主要求。將利益讓給企業，這不僅是開發性金融的根本，還是財政補貼的拓展。

3.5 形成控制長期風險的新制度安排

開發性金融現在已形成可控制時間較長且額度較大風險的制度安排。第一，通過組織增信，在政府承諾、信用與協調的基礎上，對信用缺失以及市場建設加強完善，有效預防存在時間長的風險。第二，結合開發性金融和政府協調、宏觀調控以及資本市場，構建起與此種金融方式特征一致的風險管理體制，并建立信貸管理體制，其具有三線并行特征，一是業務推動；二是風險控制；三是稽核監督，在制度方面實現對操作風險的有效應對。同時，通過委貸會制度等的應用，嚴格把控風險的入口處，并且加大貸后管理強度，對下游潛在風險進行嚴格監督和控制。第三，開發性金融針對國家信用的證券化，利用市場化手段達到金融債券發行的目的，與商業銀行零售儲蓄覆蓋風險相比，在效率與品種等各方面都具備了高于它的能力。除此之外，這一金融方式先于其他金融方式開展信貸資產證券業務，促使信用風險向市場風險轉變，不僅能夠提高自身流動性，還可以有效預防和控制信用風險。不過，國家資產證券業務目前仍舊在試點環節，與之相關的規章制度有待完善，對于開發性金融而言，需要在最大程度上發揮自身對市場和信用這兩者建設的作用，針對將要實現證券化的部分長期信貸資產中由于市場經濟與信用體系尚需完善而引發的較短時間中沒有明顯體現的長期風險，實施必須管控。此種舉措不僅有利于開發性金融開展市場和信用建設工作，還可以健全開發性金融體制。

4 結語

綜上所述，近些年我國市場經濟不斷改革深化，在此背景下國民經濟轉入快速轉型階段。對于企業而言，有必要投入巨大資金，由此拓展規模，并且政府同樣有宏觀調控需求，給予投融資政策一定干預。不過，隨著經濟的多元發展，傳統投融資體制已無法滿足該方面的需求，而現行投融資體制出現許多問題，對經濟發展產生嚴重制約作用。目前研發出開發性金融，這一新型體制將國家信用作為重要基礎，充分發揮市場業績的支持作用，構建起較為完善的信用機制與制度，充分解決現行投融資體制存在的問題。