我國企業跨國并購的績效研究
——以青島海爾并購美國通用家電為例

蘇 琦

引言

并購績效反映了企業并購是否成功，在并購企業的創造價值方面是一個重要的目標。青島海爾于2016年6月并購美國通用家電，是至今最大的海外并購案。因為青島海爾是上市公司，公司規模大，市場占有率高，財務數據容易取得，具有研究價值，所以本文將其作為研究目標，從市場的反應作為出發點對本案例進行并購績效評價。

一、企業并購動機

通常并購方式分為兩種，橫向并購和縱向并購，橫向并購能夠有效控制公司的生產成本，增加公司的產能，實現規模經濟效應;縱向并購能夠幫助公司完善生產環節，提高企業經營活動的效率，實現產業上下游整合，減少費用和資源的使用。另外，企業通過并購的方式還可以做到技術升級，增加產品種類，可以應對不同人群的各種要求。并購雙方能夠更好的對資源做出整合，避免造成資源的浪費，使企業之間更能做到強強聯手，提高核心競爭力。

二、企業跨國并購績效影響因素

（一）企業經濟實力和規模。擁有雄厚實力的企業一般信用好，償債能力強，融資較為輕松，能夠減輕并購所帶來的巨大的資金壓力。另外大規模企業通常擁有較為嚴格的內部控制系統和嚴謹的經營管理模式，能夠合理的進行資源整合，吸納先進技術和經營模式，可以避免相互對沖，促進企業更好的發展。

（二）并購經驗。以往經歷過并購的企業會更加明白以往并購過程中出現的問題，在進行新一輪的并購前，可以更好地對各個部分進行準備工作，在多方面考慮后做出優于上次的策略。在并購進行的過程中，如果遇到和上次并購類似的問題，也可以根據以往經驗，快速的對問題作出合理解決。并且多方面計算并購所需的各項費用，更好的面對并購期間出現的問題。

（三）支付手段。并購會出現大額的現金交易，會對并購中資源整合和并購后營運產生不好影響。所以，企業盡可能在并購前進行較大規模的融資，并且要對自身資金實力進行評估，選擇對財務影響較弱的支付方式。

（四）文化差異。由于跨國并購的客觀原因，或多或少都會面臨文化差異方面的問題。因此企業領導者要重視這些問題，加強對員工的教育，創造開放包容的公司環境，做到對不同文化保持應有的尊重。

三、青島海爾跨國并購后業務績效分析

（一）并購對象的財務績效。并購發生的當年，通用家電營業收入的凈利率下降，可能是并購后整合過程的影響。但是，并購一年后，通用家電的營業收入凈利率就超過了并購前一年，說明并購活動提高了通用家電的盈利能力，整合的初步效果良好。

（二）合并前后青島海爾的財務績效。表1中2015-2017年青島海爾的應收賬款周轉率、總資產周轉率變動情況先是發生了一定的下降，而后又呈現上升的趨勢，說明營運能力在往好的方向發展。表2中企業基本每股收益增長率不斷增高，凈利潤同比增長率有了明顯的提升并且不斷攀高，高出行業同期凈利潤約5%的增長水平，說明優于同行業的其他企業。經歷了并購當年的總資產爆漲之后，2017年總資產增長率（15.79%）仍超過2015年（1.86%），規模擴張有持續性。

（三）客戶指標。這次并購行為為海爾提供了提高品牌影響力的機會，使海爾品牌得到了很好的宣傳，而且并購的成功也讓世界見識了海爾良好的發展前景與能力。海爾不僅知名度很高，企業社會責任報告中顯示，客戶對海爾評價普遍優于其他企業，這表明海爾被大眾認識的同時，也得到了廣大消費群體的認可。另外，海爾通過并購后的資源整合，實現了規模經濟和協同效應。在并購完成后，營業收入和市場份額也在快速增長。

綜合來看，并購后短期內，并購對象和青島海爾的盈利能力、運營能力、發展能力得到提升，呈現了正向的并購績效。

四、我國企業進行跨國并購對策建議

（一）關注國家政策和行業發展。一方面，企業要做到與時俱進，了解國家最新的方針政策，使并購方案制定適應國家政策，從而得到國家的支持。另一方面企業還要做到了解國內外的經濟大環境，掌握經濟環境的變化，分析行業發展前景。在分析國家方針政策和國內外經濟大環境后，結合自身實際情況，制定適合企業的方案，不可草率進行并購決策。

（二）選擇適當的并購目標和機遇。在海爾并購之前，美國通用電氣家電部門由于市場環境激烈，導致長期虧損，所以急于找到解決辦法。這時海爾由于在國內市場發展趨勢很好，正在找尋國際市場發展方法。所以，這次并購行為對并購雙方都十分合理并滿足了雙方利益。在經濟全球化的大背景下，很多有實力的中國企業也想把市場進一步拓展到海外，而且中國很多企業也擁有海外經營的水平。但出于我國大多企業還沒有海外經營的經驗，對國際市場了解不足，可能在海外經營時會出現各種各樣的問題和困難。因此，企業在并購對象的選擇和后期方案的制定上要很謹慎，要對并購對象進行各方面的考察，選擇會給自己帶來最大效益的企業，并在適當的時機實施方案。

（三）重視并購后的整合。據相關資料顯示，與海爾一起競爭的企業有LG、SAMSUNG、伊萊克斯、美的等國際知名品牌，由于美國通用家電認可海爾的資源整合能力和海爾在我國的市場，海爾才能在眾多企業中脫穎而出，另外，在之前海爾就有成功收購海外公司的案例，可見海爾并購事件實現反轉后期的累計收益率是有原因的，更體現了海爾作為百強企業基礎穩固。因此，對于企業并購后整合也十分關鍵。

五、結論

在全球一體化的大趨勢下，越來越多的企業希望通過跨國并購進入海外市場，以增強自己在海外的品牌影響力，增加全球市場份額，從而使得收入更多元化，增加凈利潤。但我國跨國并購的經驗和可借鑒的案例較少，所以跨國并購對我國企業而言既是機遇也是挑戰。青島海爾對通用家電的成功并購，為我國有跨國并購意向的企業有良好的借鑒意義。