燃?xì)庑袠I(yè)：中石油漲價(jià)的負(fù)面影響被夸大

王煜

中石油漲價(jià)動(dòng)機(jī)較為明確

近期市場(chǎng)傳言國(guó)家管網(wǎng)公司即將在近期成立，我們認(rèn)為中石油計(jì)劃上調(diào)門站價(jià)格主要為了在國(guó)家管網(wǎng)公司正式成立前為天然氣上游及下游業(yè)務(wù)爭(zhēng)取更好的價(jià)格條件，以應(yīng)對(duì)管網(wǎng)資產(chǎn)剝離后對(duì)天然氣業(yè)務(wù)整體盈利性造成的沖擊。此外，由于2017年冬季“氣荒”，2018年冬季中石油中海油為保障供應(yīng)采購(gòu)了較多LNG現(xiàn)貨，而實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格較為平淡，導(dǎo)致虧損;因此，中石油也有意向提高門站價(jià)格以彌補(bǔ)去年的虧損。從這兩方面看，我們認(rèn)為中石油漲價(jià)計(jì)劃動(dòng)機(jī)較為明確。

中石油漲價(jià)計(jì)劃難獲政府支持

第一，2015年，中央政府提出“三去一降一補(bǔ)”的政策，把降低電力價(jià)格作為幫助企業(yè)降低成本的重要手段。2019年的政府工作報(bào)告中，李克強(qiáng)總理進(jìn)一步提出降低制造業(yè)用電成本、一般工商業(yè)平均電價(jià)再降低10%。在此背景下，如將天然氣價(jià)格上調(diào)45%將對(duì)燃?xì)獍l(fā)電企業(yè)造成極高負(fù)擔(dān)，將導(dǎo)致中央施政方針直接落空。第二，國(guó)家管網(wǎng)公司成立的目的在于壓減管輸環(huán)節(jié)收費(fèi)、并引入第三方廉價(jià)氣源，最終目的在于降低終端氣價(jià)，鼓勵(lì)天然氣滲透率的提升，這與中石油的漲價(jià)計(jì)劃方向截然相反。第三，從地方政府層面看，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力較大的情況下，燃?xì)鈨r(jià)格大幅上升將進(jìn)一步增加工商業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，對(duì)地方經(jīng)濟(jì)增速產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。因此，我們認(rèn)為中石油的漲價(jià)計(jì)劃較難獲得中央和地方政府的支持。

非居民門站價(jià)可能上調(diào)20%

在難以獲得新的行政審批的背景下，中石油的漲價(jià)計(jì)劃僅能在現(xiàn)有政策框架內(nèi)執(zhí)行。目前，中石油進(jìn)行冬季非居民門站價(jià)調(diào)價(jià)的政策依據(jù)是發(fā)改委2015年發(fā)布的《關(guān)于降低非居民用天然氣門站價(jià)格并進(jìn)一步推進(jìn)價(jià)格市場(chǎng)化改革的通知》（發(fā)改價(jià)格[2015]2688號(hào)）。該政策允許天然氣供需雙方從2016年11月20日開始，可以基準(zhǔn)門站價(jià)格為基礎(chǔ)，在上浮20%、下浮不限的范圍內(nèi)協(xié)商確定具體門站價(jià)格。因此我們預(yù)測(cè)中石油可能實(shí)現(xiàn)的漲價(jià)方案是將非居民門站價(jià)格上調(diào)20%，而這一方案并不需要中央和地方價(jià)格主管部門的批準(zhǔn)。我們了解到目前部分城市確實(shí)收到了中石油非居民價(jià)格漲價(jià)20%的通知，但范圍有限。

合理范圍內(nèi)的價(jià)格上漲影響有限

由于去年冬季計(jì)劃外氣量全部參照上海石油天然氣交易中心價(jià)格，去年實(shí)際冬季非居民漲價(jià)幅度超過20%，而去年4季度用氣量增速并未有顯著回落，顯示出工商業(yè)用戶對(duì)于合理范圍內(nèi)的氣價(jià)上漲具有一定的承受能力。對(duì)于燃?xì)夤径裕ど虡I(yè)用戶售氣價(jià)格采取發(fā)改委備案制，只要上游價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整，下游價(jià)格可以在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)順價(jià)。因此，合理范圍內(nèi)的價(jià)格上漲不會(huì)對(duì)燃?xì)夤竟ど虡I(yè)用戶的用氣量增速和毛差造成顯著的負(fù)面影響。

關(guān)注優(yōu)質(zhì)燃?xì)鈽?biāo)的

去年下半年以來市場(chǎng)較為關(guān)注燃?xì)庑袠I(yè)的風(fēng)險(xiǎn)情況，我們預(yù)計(jì)該消息或?qū)κ袌?chǎng)造成一定擾動(dòng)，但無礙優(yōu)質(zhì)公司的基本面情況，并可能創(chuàng)造良好的買入時(shí)機(jī)。建議關(guān)注高成長(zhǎng)、低估值的燃?xì)鈽?biāo)的，重點(diǎn)推薦天倫燃?xì)?另外，如發(fā)生超預(yù)期的氣價(jià)上漲，建議關(guān)注接駁收入占比較高的公司，因其受氣價(jià)上漲負(fù)面影響較小，如天倫燃?xì)夂椭袊?guó)燃?xì)狻?/p>