電子：蘋果產業鏈見底回穩

布家杰

蘋果公司公布的2019財年二季度（2019年3月）業績好于預期，并且公布了2019財年三季度的指引，這將提振市場對蘋果和蘋果陣營公司的信心。2019年一季度業績可能會導致蘋果供應商股價波動。但蘋果陣營2019年二季度業績不會有太大負面消息，且2019年下半年或有環比改善的空間。因此一季度業績導致的股價波動將為蘋果供應商個股帶來交易機會。

蘋果業績優于預期

蘋果公司在5月初公布了2019財年二季度業績。收入為580億美元，同比下降5%，接近指引范圍的上限，高于市場預期的574億美元。其中，2019財年二季度iPhone收入為311億美元，較一季度的376億美元同比下降17%，符合市場預期的311億美元。19財年二季度，iPad和可穿戴設備業務以及家居和配件業務的收入分別同比增長22%和30%至48.72億美元和51.29億美元。MAC收入同比下降5%。蘋果服務業務同比增長16.2%至115億美元。蘋果發布了19財年三季度（2019年4月至6月）指引：收入為525億美元至545億美元，高于市場預期的520億美元;毛利率為37%至38%。蘋果還提高了季度股息，并分配了750億美元用于股票回購。

iPhone供應鏈見底

我們認為，蘋果公司對19財年三季度的指引強于預期是非iPhone部分的彈性表現，但iPhone收入的同比降幅將在19財年三季度進一步收窄。蘋果公司強調，由于價格調整、以舊換新計劃以及中國政府增值稅的減少，19財年二季度后期iPhone收入的同比降幅度已明顯收窄，并希望復蘇能持續。中國地區收入同比降幅也從19財年一季度的27%同比收窄至19財年二季度的22%。早前，臺郡、可成和鎧勝的指引也顯示出情況逐步改善。我們仍然認為，若歐菲科技事件和香港上市手機部件股2019年一季度業績后引發香港手機部件股遭到拋售，將帶來良好的重新關注或買入機會。我們認為，2020年上半年iPhone8的潛在更新將有助于蘋果獲得市場份額，這將有利蘋果陣營股份，包括瑞聲科技、鴻騰精密科技、大立光電和歌爾股份。我們想重申的是，香港上市的蘋果陣營股份的一季度業績或會導致股價波動，但一季度業績可能已是2019年的低點。2019年二季度的下行空間有限，下半年將有逐步改善的空間。

可穿戴設備將驅動增長

蘋果公司可能會在2019年下半年或2020年上半年發布新的AirPod版本，因為可穿戴設備是蘋果快速增長的產品領域之一。新的AirPod將采用SiP，它將取代SMT+柔性PCB設計。似乎USI不太可能從蘋果手上取得Ah-PodSiP的訂單，這可能會給USI股價帶來壓力。對可穿戴設備、家居和配件業務相關公司感興趣的投資者，可能需要考慮可穿戴設備供應商立訊精密為AirPods生產VSCEL測試設備的檳杰科達。

未來新品動向

此外，有傳言稱，蘋果將更新iPhone8以瞄準中端價格（500美元至700美元）市場，該市場目前由安卓陣營主導。我們認為更新iPhone 8不會蠶食新iPhone的份額，且可能有助蘋果公司在2020午恢復出貨量增長，這對瑞聲科技、高偉電子和鴻騰六零八八精密科技等組件等公司有積極影響。考慮到GalaxyFold的問題，我們認為蘋果不太可能短期內推出可折迭顯示器型號。最后，在與高通達成和解后，市場預計蘋果公司將在2020年推出5G型號，這將需要新的PCB設計（sLP）、天線和外殼，這將為相關供應商帶來新的機會。