從“含科量”看科創(chuàng)板“吃螃蟹者”

艾經(jīng)緯

科創(chuàng)板進展神速，隨著6月陸家嘴論壇上的正式開板，粗略推算大概7月底左右首批科創(chuàng)板公司就能正式上市交易。

從3月22日受理第一家公司申報，到5月22日已經(jīng)110家了，市場上關(guān)于這些申報公司的科技含量討論甚多，但是單看招股說明書概況或者新聞報道，很容易被牽著鼻子走，畢竟這些公司的技術(shù)說明都還是挺有門檻的，何況不少公司還擅長包裝。

上交所在第一輪問詢總結(jié)中也特別指出，不少公司在業(yè)務和技術(shù)說明時要么言不達意，要么夸大其詞，要么不知所云。甚至還有保代修改申報公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)、技術(shù)信息等。能感覺得出來，上交所對于目前已申報的科創(chuàng)板公司有股恨鐵不成鋼的火氣。

既然科技含量從定性上不是那么好評判，那么定量上可以從以下這幾個指標去觀察。簡單來說，含科量一看研發(fā)投入，二看研發(fā)人數(shù)，三看專利數(shù)，這些是最直觀的。這三個指標可以分兩個維度，一個是絕對值維度，二是相對比較的維度。

第一看申報科創(chuàng)板公司的研發(fā)投入指標。先看絕對值，結(jié)合聯(lián)訊證券梳理的數(shù)據(jù)估算，這批企業(yè)近三年的研發(fā)投入金額平均為2.2億元，其中中國通號（36億元）、傳音控股、中微公司等均超10億元。這個平均水準還勉強說得過去，和目前創(chuàng)業(yè)板的平均水準基本持平。

當然也有研發(fā)支出占比很低的，有過半公司的研發(fā)費用占比沒有超過10%，最低的竟然只有0.71%。譬如木瓜移動2018年研發(fā)費用為3052.43萬元，但占營收比例僅為0.71%，甚至沒有達到常規(guī)高新技術(shù)企業(yè)認定的3%門檻值。

在科創(chuàng)板的第二套上市財務標準中，最近三年累計研發(fā)投入占營收比不低于15%是一條重要的評價標準。雖然諸多公司是按標準一進行申報的，參照標準二中這一條，會發(fā)現(xiàn)過半是低于的，那些研發(fā)投入占比太低的前景很可能不妙。

第二來看研發(fā)人員數(shù)量。研發(fā)人員指標其實是研發(fā)投入的重要構(gòu)成，畢竟人才是最重要的生產(chǎn)力。瀏覽申報科創(chuàng)板的公司，發(fā)現(xiàn)研發(fā)人員數(shù)量兩極分化比較嚴重，多的有上千人，少的只有幾十人。

具體來看，有4家企業(yè)的科研人數(shù)超過了千人，和艦芯片具有技術(shù)人員1593人，傳音控股有1517人。凌志軟件和博眾精工的技術(shù)人員數(shù)量分別為1387人和1028人。少的則有，天宜上佳研發(fā)人員26人，神工股份只有15人。

從相對值維度來看，研發(fā)人員占比最高的為凌志軟件，該比例達到了89.20%。其次為卓易科技、晶晨股份、航天宏圖，研發(fā)人員占比均超過了80%。

但也并非說研發(fā)人員多，就說明技術(shù)含量足夠的高，譬如技術(shù)人員最多的和艦芯片就被吐槽技術(shù)落后，而且還一直沒盈利。

第三看專利數(shù)。可以說，專利數(shù)是科技含量的一個集中體現(xiàn)，也是研發(fā)投入的結(jié)果。

統(tǒng)計一下110家申報科創(chuàng)板公司，合計擁有專利數(shù)15864件，平均每家144件。最多的是中國通號有1421件，其次是博眾精工有1131件。

當然也有很少的，排在末尾的是木瓜移動、寶蘭德、海天瑞聲，擁有的專利數(shù)分別是1、0、0。木瓜移動看來夠嗆了，研發(fā)投入占比少，專利也少，硬性的東西這么少，很難在技術(shù)含量上有說服力。

但這里的專利也要甄別著看，有些專利技術(shù)含量顯然沒那么高的，譬如某公司把一種貨物包裝形式也申請了專利。

以上我們從三個指標對申報科創(chuàng)板的公司進行了一個初步的定量梳理，對照上交所在要求公司進行自我評估是否符合科創(chuàng)板定位時要考慮的五大因素看。1.所處行業(yè)及其技術(shù)發(fā)展趨勢與國家戰(zhàn)略的匹配程度;2.企業(yè)擁有的核心技術(shù)在境內(nèi)與境外發(fā)展水平中所處的位置;3.核心競爭力及其科技創(chuàng)新水平的具體表征;4.保持技術(shù)不斷創(chuàng)新的機制、技術(shù)儲備及技術(shù)創(chuàng)新的具體安排;5.依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營的實際情況等。不少公司壓力應該還蠻大的。

作為一個高舉的任務，也作為十年一出的資本市場戰(zhàn)略舉措，科創(chuàng)板只許成功，不許失敗，那么把關(guān)嚴格是必然的。雖然說是注冊制，但并非是不審核，相反從上交所的問詢表態(tài)就能看出，審核還是很嚴格的。既然從嚴把關(guān)，那么那些在第一輪問詢中膽敢篡改財務數(shù)據(jù)的公司基本沒戲了，那些含科量很低的也基本沒啥戲了，尤其研發(fā)人數(shù)只有十幾個、核心研發(fā)人員年薪還不到10萬元、專利也都沒幾個的公司，憑什么去配上定位高新科技的科創(chuàng)板呢？粗略估算一下，目前已申報的公司約莫著會有20%會被刷掉，甚至比例更驚人。

（作者為資深市場人士，著有《杠桿黑洞》等）