行業分析：鋼鐵、風電

華創證券 中泰證券

鋼鐵：長期投資價值明顯

投資要點

1、短期需求無憂。

2、長期投資價值明顯。

中長期來看，百城土地面積成交同比（6個月移動平均，滯后9個月）與地產新開工存在較強的擬合趨勢。土地成交指引的新開工同比增速在于季度會保持較強的狀態，在三季度開始有回落的風險，但仍然保持正向增長，四季度則存在房屋新開工面積同比轉負的風險。短期來看，提前一個月的管樁產量數量是極好的新開工預測指標。而管樁的訂單數又更為領先管樁產量數據，通過對管樁企業的訂單數跟蹤可以對短期的新開工進行預判。水泥出貨率、挖機開工小時數、塔吊數據、螺紋鋼去庫和建筑鋼材成交量則作為輔助數據共同對短期新開工進行預判。目前從短期高頻數據來看，預計二季度的高位新開工可以維持，需求短期無虞。

優質標的ROE長期處于較高水準。通過對ROE的杜邦拆分，認為供給側改革后，上市公司的產能利用率得到了長期的提升，保證了今后的高周轉率。同時，供給側改革重塑了行業成本曲線，行業盈利中樞上移，利潤率永久性提升。最后，供給側改革期間的高額盈利幫助大部分企業完成了降杠桿任務，后期權益乘數進一步下降的空間較小。因此，供給側改革期間的高ROE料非曇花一現，行業各方面的積極變革保證了權益乘數的三個項目都沒有大幅下降的風險，行業優質標的的底線ROE都會保持較高水準，疊加較為穩定的分紅，預期收益率較高，具備長期投資價值。

重點推薦：三鋼閩光、華菱鋼鐵和常寶股份。

風電：行業底部反轉

1、行業反轉確定。

2、風塔、電站量利齊升。

風電2018年行業底部反轉。由于三北解禁、中東部常態化、海上風電和分散式貢獻增量，2018年風電新增并網容量20.59GW，同增37.0%，行業底部反轉。2.0MW風機投標價格在2018年9月達到全年低點3196元/kW后上升，到2018年12月時投標均價達到3327元/kW，較9月低點上漲4.1%。

2018年板塊量升利跌，2019Q1營收加速、毛利率環比增加。2018年SW風電設備實現營收525.58億元，同增3.99%，營收增速是2016年以來首次轉正;扣非歸母凈利潤13.97億元，同降57.32%。2019Q1SW風電設備實現營收126.94億元，同增56.69%，增速是2017Q1以來最高值;歸母凈利潤3.98億元，同增1188.60%，增速是2018Q1以來首次轉正。

風電各細分子行業營收均實現正增長，表明2018年行業需求開始底部反轉，而除風塔和電站以外其他環節毛利均下滑，主要原因是上游大宗商品價格上漲，導致成本端增加所致。與板塊整體表現相反的是，風塔、電站環節2018年收入和毛利均實現增長的具體原因如下：（1）風塔：該環節定價主要以成本加成為主，單噸毛利波動幅度相對較小，并且該波動被量的波動給抵消;（2）電站：營收和毛利是由已運營項目決定，而已并網體量增加。

重點推薦：金風科技、泰勝風能和天順風能。