中微公司：半導體設備的新星品牌有待繼續提升

李興然

近日，中微半導體設備（上海）股份有限公司（以下簡稱“中微公司”）第三輪問詢結束，距離科創板上市僅一步之遙。中微公司是一家以中國為基地、面向全球的高端半導體微觀加工設備公司，是我國集成電路設備行業的領先企，公司聚焦用于集成電路、LED芯片等微觀器件領域的等離子體刻蝕設備、深硅刻蝕設和MOCVD設備等關鍵設備的研發、生產和銷售。

經過招股書和三輪問詢，中微公司已做了詳盡的信息披露，其中，本刊關注的關于競爭力及應收賬款方面的問題也均有詳細解答。

客戶集中度較高

招股書風險提示中提示，經過多年的努力，公司產品已成功進入了海內外知名芯片制造企業供應鏈體系。報告期內，前五名客戶收入占當期營業總額的比重分別為85.74%、74.52%和60.55%，占比逐年降低，但客戶集中度仍然較高。雖公司與主要戶的合作關系較為穩固，且隨著公司加大市場推廣客戶及產品結構日趨多元化，但客戶集中度較高可能給公司的經營帶來一定風險。如果主要生產經營發生重大問題或財務狀況出現惡化，將會對公司的產品銷售和應收賬款的及時回收等產生不利影響。

交易所在首輪問詢中關注到了該問題，要求中微公司對主要客戶銷售金額變動的原因及合理性、各期新增減客戶的原因及合理性進行披露和分析。

根據中微公司回復，報告期各期，公司前五大客戶的新增、新減情況如下：2017年新增客戶為華燦光電、璨揚光電、三安光電，新減客戶為海外客戶2、海外客戶3、海外客戶4;2018年新增客戶為乾照光電、長江存儲、華力微電子，新減客戶為華燦光電、璨揚光電、中芯國際。上述新增、新減情況及前五大客戶銷售金額變動主要系：公司成功推出新產品PrismoA7，持續推動公司MOCVD設備收入增長;銷售金額變動與下游客戶各自的新建或擴張產能的投資強度、投資節奏和建設周期等因素有關。

中微公司表示，2016年、2017年和2018年，公司向前五名客戶銷售額占比逐年降低。主要系公司收入規模增大，主要客戶的集中度逐年降低。公司不存在向單個客戶銷售比例超過公司當年銷售總額50%或嚴重依賴少數客戶的情況。

認知度有待進一步提高

據招股說明書披露，全球半導體設備市場目前主要由國外廠商主導，行業呈現高度壟斷的競爭格局。根據VLSIResearch統計，2018年全球半導體設備系統及服務銷售額為811億美元，其中前五大半導體設備制造廠商，由于起步較早，憑借資金、技術、客戶資源、品牌等方面的優勢，占據了全球半導體設備市場65%的市場份額。

報告期內，中微公司所銷售的刻蝕設備以電容性刻蝕設備為主，基于Gartner對全球電容性刻蝕設備市場規模的統計數據，公司的電容性刻蝕設備的全球市場份額占比在1.4%左右。隨著公司業務規模的不斷增長，公司刻蝕設備的全球市場份額有望進一步提升。

全球刻蝕設備市場一直由泛林半導體、應用材料和東京電子三家公司主導，中微公司經過十多年的努力使國產的高端刻蝕設備在國際市場上擁有了一席之地。中微公司的刻蝕設備雖然在銷售規模上離全球半導體設備巨頭尚有一定差距，但其部分技術水平和應用領域已達到國際同類產品的標準，并已應用于全球最先進的7納米和5納米生產線。

與應用材料、東京電子等主要競爭對手比，中微公司資金實力較薄弱，目前公司正處于快速成長階段，需要大量資金的支持，但是公司目前主要的資金來源為股東投資，資金來源有限，未來迫切需要拓寬融資渠道尋求更多的資金支持，保證產品能持續創新。客戶對公司的認知度也有待提升，近年來，公司的設備憑借質量穩定可靠、性價比高等優勢已逐步進入多家國內外先進企業的生產線。隨著公司持續的研發創新投入及市場開拓，未來的客戶認知度將逐步提升，但與具有先發優勢國外名企業相比，客戶對公司的產品認知程度有待進一步提升。

當然了，中微公司也具有海外巨頭不可比擬的優勢，那就是成本。公司的研發和生產活動主要集中在中國，相較于國際競爭對手，運營成本更低。公司建立了全球化的采購體系，與供應商密切合作，能制造出模塊化、易維護、具有成本競爭優勢的產品;通過科學方法管理庫存，有效地降低了公司的運營成本。這些舉措加強了公司產品和服務的競爭優勢，逐步提高公司產品的市場占有率。

公司等離子體刻蝕設備通過采用雙反應臺技術增加了產能輸出，有效降低客戶的成本。公司的MOCVD設備PfismoA7可配置多達4個反應腔，可以同時加工136片4英寸晶片或56片6英寸晶片，工藝能力還延展到生長8英寸外延晶片，每個反應腔都可獨立控制，這一設計可以實現卓越的生產靈活性有效提高了客戶的生產效率。

1-2年壞賬計提較多

報告期，中微公司應收賬款凈額分別為20，897.20萬元、46，038.82萬元及46，030.10萬元，占流動資產的比例分別為27.04%、26.11%及16.12%。截至2018年12月31日，公司賬齡在1-2年的應收賬款余額為1.25億元，根據會計政策計提15%壞賬比例，共計提1878.25萬元。針對上述情況，上交所的問詢函中要求披露銷售模式、壞賬計提是否充分等更多信息。

中微公司表示，報告期內，公司絕大部分銷售直接面對終端客戶，代理商銷售的規模和占比均較低。截至2019年3月末，2016年末、2017年和2018年末公司應收賬款期后累計回款分別為98.11%、83.13%和34.22%;其中代理商銷售所涉及款項已全部收回。

2018年末，公司賬齡在1-2年的應收賬款為12521.69萬元，對應的主要客戶為華燦浙江、中芯北方（北京）等，其中華燦浙江和中芯北方（北京）1-2年的應收賬款分別為6352.50萬元、5078.77萬元，兩者均為上市公司的子公司，總體經營情況正常，信譽較好，歷史上未發生過應收賬款未能收回的情況，目前亦未出現壞賬的跡象。

對比之下。中微公司1年以上的壞賬準備計提比例高于北方華創，6個月以內壞賬準備計提比例低于北方華創，總體保持謹慎。中微公司認為，由于超過70%的應收賬款賬齡為一年以內，報告期內未發生過壞賬，因此，壞賬準備計提較為充分。