行業分析：券商、軍工

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券商：超預期社融助市場估值抬升

投資要點

1、流動性寬松超預期。

2、資本市場改革持續進行。

上市券商一季度累計實現營收636.00億元（同比+48.68%），實現凈利潤286.08億元（同比+69.33%），其中凈利潤規模創歷史第二好成績;業績大增主要原因有二，一是市場回暖增厚權益類自營、經紀和兩融業務凈收入，二是低利率環境有助債券承銷金額持續擴容。券商板塊已進入業績與估值的正反饋階段，隨著市場行情的推進，券商板塊將繼續演繹戴維斯雙擊效應。

流動性方面，央行維持松緊適度的貨幣政策，證監會多舉措放寬交易限制，MSCI與富時羅素陸續提升A股納入比重，將帶動長線資金陸續入市。關鍵數據集體超預期，表明金融體系向實體“輸血”的力度進一步增強。受此影響，權益市場風險利率有望下行，利于資產估值提升;同時，結合3月PMI數據超預期的情況，4月份降準的必要性在下降，但長期內降準的可能性仍存在，建議繼續關注貨幣政策的邊際變化。

資本市場改革方面，監管層多項改革政策箭在弦上，科創板、衍生品、對外開放、托管結算等業務領域陸續放開，為券商帶來增量收入來源。截至末，本周上交所已火速受理72家企業的科創板上市申請，并問詢35家，進度大大超出預期，預計2019年科創板公司IPO融資規模約為764.75億元（含超額配售融資規模），為證券業帶來直接增量收入合計39.29億元，相當于證券業2018年營收的1.48%。

重點推薦：國投資本、東方證券和中信證券。

軍工：行業景氣度有望持續上行

1、主要公司一季度主要經營指標穩步增長。

2、改革與成長雙輪驅動。

數據表明部分軍工集團2019Q1經營數據穩步增長：中國電科營業收入同比增長6.4%，其中核心業務同比增長11.1%，利潤總額同比增長8.3%;中船重工營業收入年度目標完成率創近三年新高，凈利潤同比增長27.96%;中船集團一季度船舶海工裝備產業累計簽約訂單按載重噸和金額計同比分別增長60.7%和156.3%。各軍工集團一季度經營數據快速增長一方面反映了軍工集團經營效率、管理水平和可持續發展能力的提升，另一方面也反映出國防軍工行業持續向好的發展態勢。

改革與成長雙輪驅動，行業景氣度有望持續上行：改革層面：軍工領域混改、科研院所轉制以及軍品定價機制等改革將釋放巨大的改革紅利，軍工集團提質增效行動、股權激勵技術的開展也將激發行業的發展動力，未來我國軍工行業有望保持健康穩健的發展態勢。成長層面：我國國防預算將保持較快增速，未來軍費的使用有望向裝備和訓練方面傾斜，保障軍工行業的穩健發展;國防和軍隊現代化建設進入關鍵時點，在2020年基本實現機械化，信息化建設取得重大進展，未來兩年軍工行業有望較快發展。

重點推薦：中航機電、中航電子和四創電子。