雙匯發展：機遇與挑戰并存

王柄根

《動態》：近日，雙匯發展（000895）公布一季報，2019年一季度收入119.74億元，同比下降0.71%;凈利潤12.79億元，同增20.25%，公司凈利潤超出市場預期，主要原因是什么？

孔銘：一季度公司業績增速略超市場預期，主要是因為屠宰部門貢獻較大。期間，國內平均生豬價格下跌2.9%至13.3元/公斤，平均豬肉價格下跌2.5%至20.2元/公斤，但受豬瘟影響，部分地區豬肉價格已出現明顯上漲，公司屠宰量與價差均有明顯提升。分部門來看，一季度公司屠宰生豬472.7萬頭，同比增長20.7%;肉制品銷量增長2.3%至38.6萬噸，表現穩健。同時，肉制品部門與屠宰部門營業利潤分別下降9%，增長132%，可見后者對利潤貢獻較大。

《動態》：受豬價成本上漲影響，公司2018年12月進行了一次價格提升。但一季報來看，公司肉制品噸利下降到2512萬元/噸，營業利潤率下降2.4pct至16.2%，毛利率也下滑至16.5%，您認為公司利潤率下滑的主要原因是什么？未來公司將采取什么措施提高利潤率？

孔銘：一方面原因可能是提價相對成本上漲存一定滯后，另一方面可能是屠宰部門和肉制品部門的內部結算價格調整所致。公司將會采取措施提高利潤率：（1）4月份公司開始對產品進行第二次漲價，之后擇機進行第三次調價;（2）增加進口肉以及儲備肉的使用;（3）繼續進行結構升級;（4）合理把握稅收優惠政策以及優化管理費用等。

未來公司也將進一步梳理低溫產品，形成低溫主導產品群。2019年中式產品目標是實現翻倍增長，并計劃開設5000家門店。另外，公司將加大廣告營銷投入，新設蒸鍋等新渠道，未來肉制品業務改善可期。

《動態》：您能否為我們解析一下2018年爆發的非洲豬瘟對屠宰行業及公司屠宰業務有何影響？

孔銘：目前我國屠宰行業集中度較低，非洲豬瘟爆發后國家加強對屠宰業的管控，從長期看，行業集中度可進一步提升。一季度公司屠宰業務收）v70.07億元，同比下降0.62%;營業利潤5.36億元，同比增長131.88%，頭均利潤達到113元/頭，同比增長92.3%，屠宰量與屠宰頭利潤均創歷史新高。這主要是因為公司趁豬價低迷期加大屠宰，以及利用全國化屠宰產能分布優勢，跨區運營拉大平均價差。但是，隨著豬價持續上漲，理論上屠宰部門會承受一定壓力，盈利受到影響。

《動態》：近期，雙匯發展股價震蕩上行，對于后續股價走勢您是怎么來看的？

孔銘：基本面上看，非洲豬瘟醞釀超級豬周期，公司短期業績將承受壓力，但新管理層勠力進取，以全新思路推動肉制品結構調整。另一方面，非洲豬瘟加速屠宰業整合，公司屠宰成長性正持續凸顯，兩大核心業務長期價值均得到提升。

雙匯發展從年初以來股價漲幅18%左右。雖然上漲幅度不大，但從股價走勢來看，近期大部分的股票進入震蕩調整階段，甚至已跌回年初的位置，而雙匯發展股價上升通道并未被打破，后市不排除因市場不確定性增加，雙匯發展股價也進入調整，故此投資者不宜追高進入，可靜待股價回調之時逢低建倉。