科創板投資分析

胡語文

隨著端午節的臨近，在A股波瀾不驚的表面之下，透露出幾分市場情緒的憂慮。

一方面，市場前期期待較高的“核心資產”紛紛進入補跌甚至業績證偽的階段，類似食品飲料的龍頭企業和一些過去市場評價較高的白馬股，均不約而同爆出了黑天鵝事件，這對機構投資者的做多情緒殺傷力極大，亦反映市場仍處于熊市末期的特征;

另一方面，以科創板作為投資主題的多家新基金正躊躇以待，正在發行或即將發行，對市場資金供給面形成了一定的抽血效應。

所以，在科創板推出前后的6、7月份。仍屬于傳統的等待或觀望季節。我們預計。新的市場布局機會或在8月份?；蛘呤强苿摪宓拈_盤前后的幾天。

科創板的定位非常明確，制度創新的空間也很大，對未來中國經濟轉型的支持期望較大。但對于目前上報材料的科創板公司，市場卻評價不一。多數公司的明星效應遠不如早已在市場成名的獨角獸們。本來市場預期的一批獨角獸居然沒有出現在科創板公司的名單中，這讓市場感到出乎意料。

從明星效應、研發實力、企業規模以及企業前景等多個指標來看，當前市場對這批飲“頭啖湯”的科創板企業普遍評價一般。所以，某大券商研究所所長下了一個定性的結論——這屆科創板企業丑小鴨比較多，白天鵝比較少。

從這批科創板企業的申報材料來看，確實基本面一般的占多數，有些盈利規模較小，有些市場地位排名不突出，還有一些收入與公司資產規模仍偏小、毛利率連續幾年下降或者經營現金流連續多年為負?？紤]到過往創業板和中小板企業里面真正成長為優秀公司的占比也就在10-25%之間，所以，以廣撒網的方式來投資科創板恐怕勝率是不高的。最好的方式仍屬于精挑細選、擇優錄取，這就非?？简灆C構投資者的投資眼光。

當然，如果市場普遍對科創板企業評價不高，那可能導致科創板企業定價較合理，這對市場而言，未必不是好事。隨著市場參與者更成熟，經歷了過去類似于樂視網、康美等公司的變臉之后，機構投資者也在思考到底如何選擇更為優秀的公司。

考慮到參與科創板的企業主要是機構投資者，而且配售比例更大，所以，機構投資者或許能夠占據一定的定價權。這對于優質公司而言，當然是利好，市場投資者應該給予優秀公司更高的估值。不過考慮到中國“逢新必炒”的規律，首日漲幅較大的公司，不排除是那些流通市值較小、業績不確定性更大的公司。但從價值投資和長期投資的角度而言，投資者還是應該以更加保守和謹慎的態度來對待手中的“投票權”，只有給予優秀公司更大的投票機會，才能為自己的投資業績畫上一個完美的句號。

更為重要的是，以科創板的開啟作為一個重要的標志——在未來較長一段時間，資本市場都將以科技創新引領經濟的成長。那些具備較強的原創優勢的、研發投資占比較大的，盈利具備較大增長及持續性的高科技公司將會成為下一個牛市的10倍股，所以，投資科創板，這一相對屬于成長階段偏早期的公司群，盡管風險較大，但企業成功之后也會讓股東們獲得超額利潤，盡管勝率不高，但賠率夠大，所以，也是值得進取型的專業投資者去冒險的。

從一種防守型策略來看，宜參與二級市場上市折價交易的6家戰略配售基金。通過折價買入的方式可以既分享打新收益，又不需要等待6個月的封閉期。從而避免了未來科創板新股上市前5個交易日股價大幅波動帶來的流動性風險。這或許是當下參與科創板相對保守的策略之一。