中國股市：熊市進入下半場

臥龍，接觸股市20余年。1995年開始給《股市動態分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉做個人投資者至今。

去年10月高層眼見股市持續下跌，上市公司股權質押就要爆發危機，開始力撐股市，出現反彈后到今年初形成類似雙底的反彈。今年2月更是隨著美股飚升而持續上升，同時伴隨著宏觀經濟層面的利好。經歷了三年多的下跌，多數市場人士認為此輪行情乃牛市來了！

深圳證交所今年3月8日三八婦女節成交6585億，創近年新高，當日成交7.09億股，更是歷史新高。相比之下，2015年5月28日成交金額11150億，成交股數5.23億股。成交量激增，熊市中的反彈抑或牛市重臨，都有可能。2005年7月見底之后，2006年5月16日深圳股市成交341億，接近2000年2月17日的426億，意味著牛市重臨。但2002年6月24日的366億只是意味著熊市反彈近尾聲。兩者的區分，可以由長期移動平均線來判斷。

3月16日，拙作《上證指數：長期均線死叉阻擋升勢》正是如此分析走勢：上證指數歷史上出現800日平均線與1200日平均線發生死亡交叉的情形只有4次，分別是1996年7月9日、2004年4月4日、2011年2月28日及2019年3月1日。前三次死叉，第一次后市出現大牛市（1996年至1997年大牛市，特別是深圳股市）;第二次則是熊市中途反彈結束，進入熊市第二輪暴跌，一直跌至2005年6、7月間;第三次后面繼續下跌，一直跌至2013年6月底。而第四次，我認為看淡的贏面要大些。

反彈行情于4月上旬終結，其后回落市場人士大多認為是牛市中的回調，然而，近期中美貿易戰升級，談判中止。中國更是發表中美貿易摩擦中方立場的白皮書，宣示立場。形勢急轉直下，指數于5月6日跳空下跌，國證A股指數當日暴跌6.7%，使得2月25日大市飚升5.6%相形見絀。5月份國證A指震蕩結束后，6月份開始在25日平均線的壓力下繼續緩慢下跌，周五抵達125日平均線。5月21日125日平均線與250日平均線金叉，未能為大市帶來驚喜，此時55日平均線已經調頭向下，表明中期跌勢已成。自4月8日中期見頂以來的數浪方式，目前可見一組5浪下跌推動，短期可能在6月見底，可以看作一個小型的浪a，之后出現反彈浪b。浪b結束之后，尚有浪c下跌。

國證A指的長期數浪方面，2007年10月結束高級浪（3），進入高級浪（4）調整。浪（4）是一個大型的水平三角形，至2014年5月結束。之后是浪（5）一氣呵成，于2015年6月見頂。高級浪（5）結束，同時亦是循環浪III結束，此后進入循環浪IV。以此等數浪方式分析，高級浪（4）行進了接近7年時間，期間最大跌幅72.8%。循環浪IV可能在3年多一點時間、跌幅56%的情況下結束嗎？答案是不會。因此，大致上去年10月至今年4月的反彈可以看作間隔浪x，而2015年6月至2018年10月為一組大型ABC下跌。

可以討論的是間隔浪X是否已經結束，若已經結束，則今年4月8日之后將再進行一組ABC下跌，才有機會結束循環浪IV。循環浪IV若是雙重鋸齒形，則第二組ABC將又是鋸齒型態，且后市最終顯著跌破2018年10月的3300點。若是雙重三型態，則后市的ABC下跌大致上在3300點至4781點之間進行。時間上可能比雙重鋸齒型要長，此乃所謂的以時間換空間。

樂觀地看，假設4月8日結束間隔浪x，其后一組5浪下跌可以看作浪a，接著反彈浪b，然后是浪c下跌，如此才能完成第二組ABC的浪A下跌，甚至這樣的一組abc還是A浪中的子浪（a）而已。局面較為復雜，只能順著走勢不斷地數浪。艾略特波浪理論認為，浪型最重要，幅度、時間次之，與江恩理論相反——不同的分析方法從不同的角度看待問題——第一組ABC行進了3年多，第二組ABC大概不會短到幾個月便結束，因此各位要有足夠的耐心。

歷史上，中國股市的頂部1993年、2001年、2007/08年、2015年，頂部的間隔大約是7年至8年，如此下一個股市的頂部可能在2022年至2023年，按照牛市持續兩年左右，最快可能要等到明年才見底，甚至是2021年。牛市的起點總是大部分股票走勢調整到位，然后一起發力向上，但目前看看，一些市值大的股票仍然在走勢上處于長達甚至是10多年的牛市之中，尚未調整，因此大市進入牛市可能性很低，必須這些股票出現一次重大調整，整個股市才有可能結束熊市。