招商蛇口：旗下物業資產借道上市

股市動態分析 南方匯金

本期股市動態30指數收于1112點，較上期上漲2.2%，同期上證指數上漲2.58%，創業板指數上漲1.18%。成分股中，中國電影、中科三環和中青旅等個股漲幅靠前。川投能源、羅萊生活和華僑城A漲幅靠后。

本期成分股重大事項及評論：

招商蛇口（001979）：近日公司發布公告，擬以現金方式協議受讓中航國際控股持有的A股上市公司中航善達22.35%股份，并以旗下招商物業100%的股權認購中航善達非公開發行股份，這意味著招商物業將借道上市。

數據顯示，截止2018年中航善達旗下中航物業和中航九方管理的物業項目共計538個，擁有總管理面積5500萬平方米，而同期招商物業管理的物業有464個，服務面積超7500萬平方米，物業管理領域最大的收購是2017年花樣年收購萬達物業（規模為6406萬平方米），若此次成功收購，將是A股歷史上最大的物業兼并案例，中航善達也將成為A股最大的物業管理巨頭。

公司還公布了一季度業績快報，期內實現凈利潤為25億元27億元，同比大幅下降54%-57%。業績變動的主要原因有兩個：一是上年同期盈利較多，其中深圳雙璽華遠結轉毛利約26億元，轉讓上海和北京三項資產獲得投資收益27.2億元。二是2019年受工程節點鋪排影響，竣工及結轉面積年度內分布不均衡，結轉毛利同比減少約26億元。公司2019年竣工面積預計將達1，000萬平方米，竣工以及結轉量大多集中在下半年。

二級市場上，公司公告已回購股份的金額約為21.19億元，而回購計劃的下限為23.2億元，回購價格上限是23.12元，目前股價在23元附近，業績大幅預降后股價重新打回到回購價格范圍內，建議逢低買入。

中國電影（600977）：每逢大片上映，都少不了中國電影的身影。公司是國內唯有的兩家具備進口影片引入資格的影視公司之一，壟斷了進口影片50%的市場份額。近期《復仇者聯盟4》即將上市，作為漫威宇宙最后的一部電影，該影片預售數據就讓人驚詫不已。截止4月17日，該片預售票房已經達到3.7億元，預計最終票房區問達到25億元48億元，有望比肩《流浪地球》。

此前，《流浪地球》約46億元的票房預計將為公司貢獻2.7-2.8億元的收益，根據長城證券的測算，中國電影有望從《復聯4》中收獲2.5億元的投資收益，兩部大片貢獻的利潤已經超過2017年業績的一半。此外，今年還有《x戰警：黑鳳凰》、《玩具總動員4》、《星球大戰》等多部進口大片引入，全年公司業績大漲已是大概率事件。

春秋航空（601021）：公司發布2018年年報，實現收入131.14億元，同比增長19.54%，歸母凈利潤15.03億元同比增長19.12%，扣非后凈利潤12.18億元，同比增長11.44%，業績表現穩健。

從經營數據看，全年公司僅引進5架客機，2018年底共運營81架客機，運力同比增長6.58%，增速為近三年最低水平，同時受平均票價抬升的影響，全年客座率89.01%，同比下降1.55%，為近年來的最低值。可喜的是，公司發揮高效運營以及成本管控的競爭優勢，全年飛機日利用率達到11.06小時，推動可用座公里（ASK）同比增長16.7%至389億，維持較高水平。平均客公里收入明顯提升，同比增長7.06%至0.37元，完全抵消客座率下降帶來影響。單位非油成本同比下降1.3%，全年單位營業成本只有0.3元，同比僅上漲5.3%。整體而言，雖然部分運營數據下滑，但公司被市場看重的高效運營效率以及出色成本管控的能力并沒有丟。隨著油價、匯率對公司負面影響逐步消失，在供給端持續緊張的格局下，今年公司運營有邊際改善的預期。

七匹狼（002029）：2018年公司收入同比增長14%至35.2億元，歸母凈利潤同比增長9.4%至3.5億元，扣非后凈利潤同比增長17.3%至2.1億元，兩項數據均創出2013年轉型以來的最高水平。毛利率為42.6%，同比提升近2個百分點，盈利能力穩中向上。全年存貨較3季度末下降2.9億元至9.6億元，存貨周轉率同比提升5.8%至2.2次，動銷較強。唯一令人感到可惜的是，公司2017年底3.44億元收購的輕奢侈品牌Karl Lageffeld運營不理想，2018年該品牌收入為3139萬元，凈利潤卻虧了4014萬元，凈資產已經為負值。

分渠道看，2018年公司線上業務保持良好增長趨勢，實現收入14億元，同比增長超10%，占整體營收比例已達40%。而線下業務經過5年調整，增長趨勢良好，直營門店從2016年四季度開始復蘇，2018年增速預計恢復正增長，加盟店渠道去庫存已完成，去年春秋兩季訂貨會均有增長。

目前公司市值僅有60億，但是賬上類現金約為42億，估值被低估，安全邊際較高。股價年初至今嚴重滯漲，投資者可逢低建倉。