一季報：利潤增速跌幅縮窄行業盈利分化明顯

朱彥婕

截至5月1日，A股3602家市公司一季報已全部披露完畢。2019年全A股上市公司實現營業總收入11.31萬億元，同比增長10.94%。其中主板、中小板和創業板營收同比分別增長10.94%、11.25%、11.62%。在盈利方面，A股公司實現歸母凈利潤10.33萬億元，同比增長9.4%，其中創業板凈利潤增速同比下滑～-14.06%;主板增長態勢較為穩定，增速為9.4%;中小板則較去年同期增長0.6%，若相比于去年四季度，創業板、中小板利潤增速已出現大幅改善。

整體來看，上游原材料行業（鋼鐵、有色金屬等周期板塊）業績增速多數回落;中游工業制造業，如建筑材料、軍工等在一季度出現明顯提升，此外，金融行業業績修復幅度也較大，以銀行、保險為代表的金融公司營收及凈利潤規模遙遙領先;下游消費行業業績增速分化不一，如汽車、地產后周期品種短期內業績表現不佳，而白酒、醫藥仍維持較高景氣度。

通信業績增速最高汽車增速仍在下滑

行業層面上，在28個申萬一級行業中，2019年一季度共有25個行業營收增速取得正增長，其中15個行業實現實現TN位數的增長，4個行業增速超過20%。剩下3個行業在一季度營業增速呈現負增長。去年同期則有則有20個行業取得兩位數以上的增長，增速超過20%的行業有6個。

具體來看，綜合、建筑材料、休閑服務、房地產的營收較去年同期有明顯的增長，一季度的營收增速分別為28.07%、27.13%、23.82%、20.94%。其中建筑材料連續三年在一季度中增速維持在25%以上，今年一季度建材中大類的水泥板塊，景氣度延續，行業在供給側改革、節能減排、錯峰生產等一系列環保政策的實施何推動下，產能擴張繼續被制約，而下游水泥需求在春節復工后，受基建復蘇及地產投資加速等因素影響表現大幅優于去年，水泥產量在一季度同比增加9.4%，水泥量價齊升從而帶動企業營業收入快速增長。

醫藥生物、非銀金融、電氣設備、機械設備、銀行、計算機、國防軍工、食品飲料、建筑裝飾、電子、化工這11個行業的營收增速保持兩位數穩定增長。其中醫藥生物、機械設備、銀行、計算機營收增速與去年同期相比，下降幅度較大;非銀金融、國防軍工增速較2018年一季度加快11.95、13.49個百分點，其余的電氣設備、食品飲料、建筑裝飾等行業營收增速則表現較為平緩。

營收呈現負增長得3個行業分別是汽車、輕工制造、通信，同比下滑7.13、3.02、1.48個百分點。受宏觀經濟放緩、中美貿易摩擦等因素影響，自去年三季度以來車市下行明顯，今年一季度汽車銷量下滑幅度仍較大，同比下滑11.3%。年初新能源客車補貼再次滑坡，且取消地補，也令不少車企營收承受一定壓力。隨后發改委表示將提振汽車消費，另外4月1日起增值稅率下調，企業增長環境有望持續改善。

從凈利潤增速情況來看（見表1），通信遙遙領先，一季度實現凈利潤60.41億元，而去年同期虧損5.76億元，增長率高達1148.70%。通信行業中各個子板塊業績表現迥異，在5G建設初期，通信設備、光通信等先行投資部署率先受益。行業中凈利潤增速正負增長的企業占比各一半，負增長的上市企業有53家，正增長的企業有48家，其中增長率超過50%的企業有21家，增長率翻倍的有12家。

其次是綜合、休閑服務、國防軍工、非銀金融、計算機凈利潤分別為20.79億元、38.13億元、15.59億元、1344.67億元、69.65億元，同比增加81.18%、76.86%、72.44%、71.26%、64.53%。除上述行業外，還有建筑材料、機械設備、食品飲料凈利潤同比增幅均在20%以上。值得一提的是，非銀金融上年同期凈利潤僅為785.15億元，今年一季度受益于股市表現強勁，市場成交活躍，券商經紀業務和自營業務大幅改善，業績得以顯著提升。實現凈利潤1344.67億元。二季度，隨著科創板開閘，券商投行業務或將迎來新機遇。

凈利潤下滑方面，農林牧漁、鋼鐵、有色金屬、輕工制造、汽車、傳媒、化工、電子這6個行業凈利潤分別同比下滑62.08%、47.75%、38.59%、28.01%、26.62%、24.17%、22.32%、11.71%。相比上年同期，凈利潤增速下滑的行業增加了3個。其中，農林牧漁凈利潤增速連續兩年出現下滑，各子行業業績分化不一，生豬養殖類受非洲豬瘟及調運限制的影響，養殖成本上升，而養殖戶疊加對未來豬價回調的擔憂在去年年底加快出欄，使得屠宰場庫存較高的企業在1、2月份普遍壓價，兩方面原因導致養豬企業盈利情況不佳。而禽類養殖受益于雞苗價格上漲，盈利兌現的確定性較高。此外，傳媒板塊年初以來的漲幅位居中下游水平，截至4月30日整體估值在20.3倍，在所有申萬一級板塊中排名第23名，凈利潤增速下滑或是其估值難以提升的主要原因。

九成企業實現盈利

個股層面上，從營業收入情況來看，一季度中國石化（600028）以77175.79億元的營收規模位居兩市榜首，中國石油（601857）位居其后，實現營收5910.41億元，此外還有中國平安（601318）、中國人壽（601628）等13只個股超過千億的營收規模。從營收增速來看，ST坊展（600149）以44065.32%的營收增長率遠遠超過排在第二的ST創興（600193）的2495.78%增速。

從盈利規模來看（見表2），一季度全A股多達3049家上市公司業績飄紅，其中有539家業績成功扭虧。盈利規模排名前十的個股中銀行股占據大半江山，其中賺錢最多的依然是工商銀行（601398），一季度實現歸母凈利潤820.05億元，建設銀行（601939）、農業銀行（601288）分別以769.16億元、612.51億元位居其后。此外，中國平安、中國人壽是除銀行外躋身進入盈利規模排名前十的兩個企業，歸母凈利潤分別為455.17億元、260.34億元。虧損方面，共556家出現虧損，長安汽車（000625）、ST雛鷹（002477）成為一季度僅有兩支虧損超過10億元的個股，期內虧損分別達20.96億元、11.03億元。

從盈利增速看（見表3），有2201家相比去年歸母凈利潤出現增長，占比72.19%，其中業績翻倍的高成長股有540只，增速在50%-100%的個股共有282只。高樂股份（002348）、聚隆科技（300475）、中華企業（600675）這3只個股凈利潤增速更是達到百倍。反之，一季度有1401家上市公司凈利潤同比下滑，吉峰科技（300022）以負增長8194.62%為墊底。

從現金流情況看，共有1872家企業經營性現金流凈額為正數。在經營性現金流排名前二十的公司中，有以工商銀行為首的8家銀行企業，其經營性現金流凈額為10447.74億元;以中國平安為首的3家保險公司，其經營性現金流凈額為1600.74億元，以華泰證券（601688）為首的5家證券，其經營性現金流凈額為304.87億元，其余的2個公司分別是中國石油、中國神華（601088），經營性現金流凈額分別為620.22億元、309.64億元。反之，現金流最為緊張的也同為銀行業，興業證券（601166）、中國銀行（601988）、招商銀行（600036）成為兩市經營性現金流凈額最差的三位。除此之外，中國建筑（601668）、中國鐵建（601186）等基建公司因行業特性導致現金流狀況也較差。