股票型基金十年回報近乎零

臥龍，接觸股市20余年。1995年開始給《股市動態分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉做個人投資者至今。

筆者由于是股市的主動投資者，因此鮮有關注股票型基金的狀況，但近日因為有朋友的基金去年下跌被套，了解一了下情況。不看尤自可，一看便覺耳背熱。例如著名的華夏成長基金，在3167只混合類基金中排第526位，排名還算不錯的，但10年回報率竟然只有0.79%;5年回報率4.7%，排名1685位，處于中間位置;3年回報率1.2名，排名1905位;而1年回報率為0.2%，排名1697位。這是專業人士應有的水平嗎？抑或統計出錯，或是中國股市確實如此？

假若上述統計是正確的，那么對于中國的基金投資者而言，卻是災難性的，人生有幾個10年！10年基金投資回報0.79%，連活期利息都無法覆蓋，是真正的“慢?！保』旌闲突鸬膬瀯菔枪善钡某謧}水平不會如股票型基金那樣限制在最低80%（2014年8月生效的基金運作管理辦法規定，股票型基金最低持倉應不低于80%，一年過渡期之后，老牌股票型基金多數轉為混合型基金），但即便如此，回報率亦是慘不忍睹。看到這樣的結果，新入市的投資者捫心自問，你又有多少把握能跑贏這些基金經理？

交銀國際董事總經理、研究部主管洪灝先生發表過研究報告，其中指出中國股市幾次大型底部都與美國貨幣政策的重要拐點貼近，比如這一次行情，美聯儲停止緊縮政策，改為放水。他認為市場確認了一個拐點，1995年底——96年初、2005年、2010年、2014年及今次，但觀察報告所提供的圖表，美聯儲放水的規模最近兩次明顯小得多，上證指數每次行情的升幅亦一次不如一次，期待這一次是大牛市并不現實。

3月7日中信證券推出的看空中國人保A股的報告，以及華泰證券推出看空中信建投的報告，3月8日兩只股票盤中一度翻紅，提供絕佳的賣出機會，至今兩只股票持續調整。中信建投去年10月最低5.97元，3月8日最高31.86元，最大升幅4.3倍，只是幾個月時間，還能炒到天上？中國人保A股的升幅小一些，因此調整幅度亦會相對溫柔。

IBM全稱是國際商用機器公司，歷史悠久，幾年前股神巴菲特買入時，造就第5浪上升，之后見頂下跌，股神斬倉出局。如今，當新時代來臨，IBM又開始新的征程，與六家國際銀行簽署意向書，使用基于Stellar公鏈的IBM支付網World Wire上發行穩定幣或者以法幣為支撐的代幣。該網絡讓機構進行跨境價值轉移——匯款或外匯，且比傳統銀行體系速度更快、成本更低。打不死的IBM確實有其兩下子。傳統互聯網全球滲透率已經超過50%，進入所謂的“短暫的衰退”階段，可能持續兩三年，下一步進入滲透率50%至90%的新階段。IBM能否憑借在區塊鏈技術領域的先行者角色東山再起，拭目以待。當今互聯網成為寡頭壟斷的局面，美國亞馬遜、谷歌，中國騰訊、阿里巴巴等少數幾家公司把持了互聯網，小公司難以發展。當壟斷愈來愈集中，便是寡頭被瓦解之時。

周四看到報道，睿遠基金發行，引來300多億資金搶購，及至周五，搶購的資金高達710億，情形十分壯觀，此乃短期見頂的標志?；叵肫?018年初藍籌股最嗨時，新基金發行獲得數百億資金認購，大市旋即見頂并且下跌近一年時間，歷史是否會重演？看看目前代表性廣泛的國證2000指數（中國人喜歡炒新、炒小）。筆者將A股市場按照總市值從小到大排列，分別選取第10、50、100、150、200、250……1000等排位的股票統計，共21只股票，2017年營業收入合共227.48億，目前市值529.1億，換言之這些股票的市銷率平均為2.33倍?？梢砸源斯烙婣股市場市值最小1000只股票的市銷率平均2.33倍。

投資大師飛利浦·費雪的兒子肯尼思·費雪在《Super Stocks》（譯名：超級強勢股）一書中運用市銷率分析法來選取強勢股?？夏崴埂べM雪1979年自創費雪投資公司，公司旗下管理資產規模從1990年代初的10億美元增長至350億美元，2009年8月曾達到450億美元。正所謂虎父無犬子。美國著名雜志《投資顧問》評選其為30年內行業最有影響力的30人之一。

所謂市銷率（PS），乃將總市值除以公司營業總收入的值。比如一家公司股票總市值100億，而當年營業總收入為100億，則市銷率為100/100=1。假如這家公司的營業總收入只有50億，則市銷率為100/50=2。

市銷率分析法的價值在于一家公司的營業總收入比起凈利潤通常要穩定和可以預估?？夏崴贾赋?，超級公司盈利大幅下跌的現象很常見，原因是多方面的。有時是稅務變動，有時是政策原因，或者是會計制度，又或者是偶然因素。但營業總收入大跌的現象卻很少見。此時，運用市銷率來對股票進行分析則有效得多。

他認為應該避開市銷率超過1.5的股票，而任何市銷率超過3的股票絕對不碰。此等原則適用于大部分傳統公司，一些新興行業科技公司則另計。市銷率大于3的股票可能是因為市場一時興起而熱炒，但長期而言投資者容易遭受重大損失。在選取潛力股方面，市銷率低于0.75的股票要積極關注，配合其他方面的分析，很可能是一只有潛力的超級強勢股。

肯尼思主張超級強勢股股價升到市銷率3至6時要賣出，若喜歡搏大一些，可以再等。確實，中國股市牛市情況下飚升無回頭，若機械地照搬，恐怕會賣在半山腰。但若大市并非出于大牛市，則要保守地市銷率達到3就考慮賣出。

其實在3月8日，大市暴跌當日，選取尾市強拉的股票，逐個分析，竟然可以找到一只股票市銷率低于0.75。由于并非推薦股票，只作分析，因此不宜公布股票名稱代碼。此股3月8日上午隨大市下跌，下午逐步回穩，尾市強勁拉升。2017年營業總收入125億，連續三年增長。以3月7日收市價計算總市值93億，市銷率為0.74;而以去年10月最低價計算，市銷率只有0.55。這樣的股票可以買入持有，等待豐收的一日。