行業分析：汽車、空調

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投資要點

汽車：政策夯實底部

1、資金流動性增加。

2、終端上險數觸底。

6月6日，發改委發布《推動重點消費品更新升級暢通資源循環利用實施方案（2019-2020年）》。主要從放開限購、鼓勵國三柴油車提前淘汰、積極推動“汽車下鄉”等方面刺激汽車消費。我國汽車限購配額總共為70.9萬輛，若按照50%、100%的比例放寬，則可以新增需求約35、70萬輛。

整體來看，汽車作為重要的支柱產業，國家在鼓勵汽車消費上的政策依然調整有空間。2017年，我國稅收15.57萬億元。汽車行業相關稅收約8800億元，占稅收總額的5.56%。08年汽車下鄉新增100萬汽車消費，花費財政資金50億元。16年購置稅減免，對應減少稅收約1600億。

汽車消費與宏觀經濟密切有關。我國經歷了一輪去杠桿周期后，經濟逐步企穩。根據央行數據，3月末社會融資規模存量為208.41萬億元，同比增長10.7%。隨著社會資金周轉加快，經濟有望企穩復蘇，并帶動汽車市場回暖。

從終端上險數來看，去年四季度開始，市場的銷量已經趨于穩定。但因為17年的搶購帶來的基數效應，從數據上來看，下滑的幅度較大。從19年開年以來，終端的銷售同比逐步收窄到6%左右，并保持穩定。4月，乘用車上險數為146.0萬輛，同比-6.7%。1-4月累計上險數為649.6萬輛，同比-5.9%。汽車銷量進一步下行的概率較小。

重點推薦：長城汽車、一汽夏利和東風汽車。

空調：布局下半年主升浪

投資要點

1、下半年更為樂觀。

2、三季度預計出現空調更好的增長。

短期來看，核心變量地產在年初開始回暖，預計下半年回暖傳導至家電;邊際變量弱度的厄爾尼諾氣候對夏季空調銷售稍有不利。中期來看，家電企業受惠于減稅降費和潛在的家電補貼。長期來看，行業仍具備增長潛力。總結，2019年二季度為家電配置季度，布局下半年家電主升浪：主要看多白電行業。延續2019年初觀點，用時間換空間，下半年更樂觀。

三季度預計受到一季度地產回暖傳導、去年三季度空調內銷低基數的雙重影響會出現空調更好的增長，同時二季度的減稅降費效果將在第三季度發布的半年報披露。今年一季度以來，一、二線地產持續回暖，數據上來看3月、4月30大中城市商品房銷售面積同比增長+22%、+19%，3月、4月一、二線部分二手房成交總面積同比增長4%、9%，環比明顯回暖。雖然監管重申調控，但是已經發生的回暖會向后傳導至家電。從研究來看，地產回暖至空調銷售提升需要8-13個月，地產回暖傳導至廚電回暖需要6-9個月。今年初開始的地產回暖，預計最早在今年三季度傳導至廚電和空調銷售。疊加低基數，三季度預計空調銷售回暖明顯。

重點推薦：美的集團和格力電器。