中國國航：經營數據持續向好

股市動態分析

本期股市動態30指數收于1025點，較上期上漲4.52%，同期上證指數上漲4.16%，創業板指數上漲4.8%。成分股中，上海環境、中信證券和中國國航等個股漲幅靠前。寧德時代、中科三環和川投能源漲幅靠后。

本期成分股重大事項及評論：

中國國航（601111）：國航的股價從4月最高的12.35元回調至5月最低8.14元，跌幅超過30%，重新回到去年底部震蕩區間上沿，但國航的基本面并沒有走壞。從5月份的經驗數據看，ASK同比增長5.5%，旅客周轉量同比上升8.3%，平均客座率提升2.1%至80.1%，是三大航中回升最快的。公司在6月初安信的調研中預計，2019年除油成本會繼續下行1-2個百分點。這些數據都顯示出，公司的經營效率及成本管控不僅沒有惡化，反而還在持續向好發展。

股價回調的主因，我們認為主要是匯率下跌及油價波動。做個對比，航空股都是從4月初民航基金下調后的高點跌下來的，但有一只股票在五月份卻逆勢增長，就是受匯率及中美貿易摩擦影響小、受航油價格影響大的春秋航空。春秋航空的等值人民幣美元負債只有28億美元，而國航是288億美元，匯率下跌顯然對國航的影響更大，而最近油價暴跌，專注成本管控的春秋航空則受益更高。

國航最近基本面面臨的兩個不確定性因素，一個是波音737MAX的停飛，影響運力;另一個是中美貿易摩擦，影響國際航線及貨郵增速。目前看暫時沒有看到這兩個事件對國航經營的影響，向后看影響也是極其有限。

從運力方面看，券商測算是影響國航運力在3%-5%左右。但在6月5日的調研中公司提及，淡季將通過提升日利用率彌補缺口，而旺季受限于控總量難以做存量提升，將依靠票價提升來回補，最近兩周公司票價開始提升，而5月份飛機利用率也在提升，效果逐步顯現。

從國際航線表現看，國航的國際航線占比40%，其中美線占比30%。去年貿易戰開打，但中美線的客座率不但沒受影響，甚至還達到90%以上，即便是四季度的淡季，需求也是超預期。數據上看，5月國際航線的客運運力同比上升9.5%，旅客周轉量同比上升9.8%，國際航線客座率同比提升0.2%，均好于國內航線，顯示出目前中美航線受中美貿易摩擦的影響不大。

此外，公司未來還有兩個潛在利好刺激。一個是大興機場的投運，整體而言，會增加國航的整體時刻資源。另一個是降費利好，2017年4月1日實施起降費新政，每一個季度提升1.5億元，如果未來國家給航空公司降費優惠措施，對航空公司是利好。

航發動力（600893）：近期公司發布公告，大股東航空工業計劃將其持有的公司股份換購富國中證軍工龍頭交易型開放式指數證券投資基金份額，擬認購不超過2812萬股股票價值對應的基金份額，占總股本的1.25%，此次換購計劃相當于一份延遲的減持計劃。

公司近期負面消息頻發，先是大股東航空工業集團發布減持計劃，而后董事長張民生辭職，隨后航空工業集團繼續發布換購計劃。但公司基本面并未發生變化，未來公司的成長性依然來自軍品定價改革機制放開，以及股權激勵、提質增效等國企改革措施帶來的經營效率提升。目前公司定增價格與股價倒掛，且PB僅為2倍，低于可比公司50%，安全邊際較高。作為國內航空發動機整機研制領域唯一上市主體，其核心資產價值尚未得到市場認識。

寧德時代（300750）：寧德的主業在電動汽車及儲能領域，近期不斷向其它出行領域延伸。6月12日公司宣布，與哈啰出行、螞蟻金服成立合資公司，推出服務兩輪電動車的哈羅換電服務，并為其提供電動車量身定制電池。哈啰單車此前曾因電池質量問題怒批LG化學，此次選擇與國內電池龍頭合作，也是對寧德電池質量的認可。隨后，公司與中國船舶協會、福建省工信廳、寧德市政府簽署了多方合作協議，共同探索電動輪船領域。目前，搭載公司磷酸鐵鋰電池的純電動公務船已經交付使用，未來前景值得期待。

近期公司也面臨一些負面因素。首先，吉利汽車最近就跟LG化學合資成立了電池子公司，正式成為吉利汽車電池包“二供”，隨著2020年補貼退出時點臨近，各大整車廠開始尋求二供，預計2020年后公司國內最大的客戶之一上汽也會尋覓二供。其次，下游客戶蔚來汽車兩個月自燃了三輛車，雖然目前還不清楚具體起火的原因，但寧德作為其主力供應商，自然被市場當做懷疑的對象。

公司負面信息可能已經反映在4-5月的下跌中，只是6月17日后公司9.7億股解禁，短期對股價形成壓制，而數據顯示，外資也沒有在解禁之后大量買入。若無重大利好刺激，上行難度較大，暫不建議介入。