人民幣匯率與中美貿易的實證研究

陳凌云

摘要：基于1996-2018年中美進出口額、GDP和匯率三方面的數據，通過建立線性簡約回歸模型的方式研究匯率如何影響中美貿易。分別對進口和出口進行模型的構建，發現進出口對匯率的反映存在一定差異，而且中美經濟增長對進出口的影響方向一致，但影響程度也存在著不同，并對存在不同程度差異的原因進行分析，最終對目前的貿易戰背景下，應保持匯率的穩定與否進行政策性討論與思考。

關鍵詞：進出口;中美貿易;匯率

中圖分類號：F74文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.10.018

1前言與文獻綜述

匯率是國際貿易中能發揮重要作用的調節杠桿，由于一個國家或地區生產或出售的商品都是通過該國或該地貨幣來計算成本，因此匯率的高低會直接影響該商品在國際市場上的成本和價格，進而影響該商品在國際市場上的競爭能力。一般來說，本幣匯率降低，即本幣對外的比值貶低，能起到促進出口、抑制進口的作用;若本幣匯率上升，即本幣對外的比值上升，則有利于進口，不利于出口。

從進口消費品和原材料來看，匯率的下降要引起進口商品在國內的價格上漲。至于它對物價總指數影響的程度則取決于進口商品和原材料在國民生產總值中所占的比重。反之，本幣升值，其他條件不變，進口品的價格有可能降低，從而可以起抑制物價總水平的作用。為了適應中國國內發展與對外進行貿易的需要，中國正處于人民幣匯率改革時期，正在不斷調整著人民幣與其他貨幣的匯率及制定和修改相關政策。

當前，由于中國與美國間正在進行貿易戰，美國提高對中國產品的關稅，以此減少中國產品的出口，降低對中國的貿易需求和投資需求，因而引發了人民幣快速貶值。目前雖然中國方面已經做出反應，采取多種措施手段以調控人民幣幣值的下跌，但人民幣的幣值仍存在下跌的趨勢。為了探究人民幣貶值是否會對國家進出口產生顯著影響，以及是否有必要進一步穩定人民幣的幣值，本文對匯率與進出口貿易之間是否存在具體影響進行研究。

此前，韓劍（2017）引入產品質量、外國進口中間產品投入以及出口目的國消費偏好因子，以此研究產品異質性對出口價格匯率傳遞的影響，提出出口產品生產效率越高，出口價格對匯率變動的彈性越大，匯率傳遞越不完全。曹偉（2017）構建結構性向量自回歸模型，分析了人民幣匯率變動與雙邊貿易的關系，發現中國同東南亞五國大部分行業的雙邊貿易存在顯著的鄰國匯率效應。王雅綺（2018）基于2000-2006 年合并的中國海關數據庫和工業企業數據庫，得出人民幣升值能提高一般貿易產品質量，但卻對加工貿易產品質量產生負面影響的結論。

本文分別對進口和出口進行模型的構建，加入控制變量保證模型的完整性，并使用盡可能長的時間序列和最新的數據進行實證研究，保證樣本數據的全面，最終對目前的貿易戰背景下應保持匯率穩定與否進行政策性討論與思考。

2理論模型

本文主要通過建立線性簡約回歸模型的方式研究匯率如何影響中美進出口貿易。線性回歸是利用稱為線性回歸方程的最小二乘函數對一個或多個自變量和因變量之間關系進行建模的一種回歸分析。這種函數是一個或多個稱為回歸系數的模型參數的線性組合。回歸分析模型包括直線、拋物線、雙曲線等多種模型，具有廣泛的代表性。線性回歸模型可以建立變量間的線性因果關系，以便于分析。

一般來說，本幣匯率降低，即本幣對外的比值貶低，能起到促進出口、抑制進口的作用;若本幣匯率上升，即本幣對外的比值上升，則有利于進口，不利于出口。在本文所建立的回歸模型中主要選取了兩個變量：匯率與進出口。其中，進出口用來代表中美貿易，那么用這兩個變量即可對匯率如何影響中美貿易建立模型進行研究。匯率波動的因素主要為經濟增長速度、國際收支平衡的情況和政府的貨幣、匯率政策等，因此在本文所構建的模型中還加入了中美兩國的GDP作為控制變量。

在確立了變量后，考慮到凈出口模型是一個凈差值，無法全面刻畫中美貿易對匯率的真實反映，且匯率對進口與出口的影響存在機制的偏差，分開研究有利于探究匯率對國際收支平衡的具體影響機制，于是初步建立了兩個回歸模型，如下所示：

進口與匯率的回歸模型：

lnIM=α+β₁×e+β₂×lnchgdp+β₃×lnusgdp? ? ? ? ? ? （1）

出口與匯率的回歸模型：lnEX=δ+γ₁×e+γ₂×lnchgdp+γ₃×lnusgdp? ? ? ? ? （2）

其中e表示匯率，作為自變量;lnIM表示進口金額的對數增長率，lnEX表示出口金額的對數增長率，分別作為兩個模型中的因變量;lnusgdp表示美國國內生產總值的對數增長率，lnchgdp表示中國國內生產總值的對數增長率，二者作為控制變量（除自變量外能使因變量發生變化的變量），α，δ表示常數項，β1，β2，β3和γ1，γ2，γ3均為系數。

3實證檢驗

3.1數據說明

本文建立的模型中使用的原始數據為中美進口金額（月）、中美出口金額（月）、中、美GDP現值（季）、人民幣匯率（日）。全部原始數據來源于WIND數據庫，選取時間序列的區間為1996年1月-2018年7月。在剔除了無效數據（不在時間序列之內的數據）后，由于收集到的原始數據存在樣本頻率不同的問題，本文對原始數據進行了變頻處理，統一為月度數據。針對獲得的數據數量級不統一的情況，本文取中美進出口金額、兩國GDP的對數增長率，以此來統一數量級。

在數據處理完畢后，本文對模型（1）、（2）進行實證回歸。

3.2實證分析

正如表1所示，回歸III中人民幣升值對應的結果是我國出口值的上升，造成這一現象的主要原因可能為人民幣匯率與出口值波動之間存在的滯后性效應。具體而言，由于中美兩國進出口廠商在進行貿易過程中，由于大部分出口產品面臨一定的生產周期，因此合同與訂單的簽署大多在一年以上，即簽訂中期的框架合同，保證未來供貨的連續性。因此，當人民幣匯率發生變動時，出口產品的單價與出口量皆有可能發生變化，但是，由于產品的出口量基于合同無法迅速調整，而人民幣匯率波動的影響會立即體現在產品的出口價格上，因此價與量的變動的不一致性造成了人民幣匯率與出口額的背離。例如，當人民幣貶值時，出口產品在量不變的情況下，價格下降，最終導致出口總額下降。

在以上回歸結果中，我們可以從回歸III與回歸IV中得出，兩國經濟增長的速率對中美出口額有顯著的影響效應，且影響效應存在以下兩種特性。首先，中美兩國經濟增長率的上升皆能促進中美貿易出口額的增加，且兩者的系數皆能達到1%的顯著性水平，這一點與我們對于國際貿易中的開放性的研究理論基本保持一致，當一個經濟體的經濟體量逐步上升時，其對于經濟的開放程度會進一步增強，一方面來自于本國產品需要尋找新的市場;另一方面也來自于原材料及加工產品的需求增加。因此，中美貿易關系中最主要的因素之一即為兩國的經濟增長。但是，兩國對于出口額的影響存在顯著的不對稱性，具體而言，中、美兩國經濟增長率同時上升一個單位，分別會促進中美出口額上升0.53個單位與3.88個單位，即美國經濟增長率對我國出口額的拉動能力是我國自身經濟增長的8倍左右，這一點充分說明我國出口貿易是出口市場導向型，只有當目標市場的需求加劇時，才會體現在出口額的大幅增長，因此中美貿易之間的關系不僅取決于制度與匯率的調整，也在較大程度上取決于兩國的經濟增長能力。

表2為中美貿易進口額與匯率的實證檢驗，與表1中展現的出口額與匯率之間的相關性不同，四個回歸結果的擬合優度都較表1中較弱，說明用匯率與兩國經濟增長不足以解釋進口額的變動，這一點與我國國情較為吻合，由于存在關稅與進口限制的多重因素，進口額的波動長期內存在較為復雜的影響因素。通過比較匯率系數的顯著性與結果的擬合優度，我們選取回歸III進行重點分析。首先，匯率與進口額之間存在顯著的負相關性，即當人民幣匯率升值時，將促進進口額的上升，這一點與前文的理論分析相符。其次，與對兩國經濟增長對進口額也存在顯著的正相關性，但其影響效力的不對稱性有所減弱。具體而言，兩國經濟增長率上升一個單位，進口額上升1.3—1.5個單位，基本保持一致，與其對出口額的影響相比較，美國經濟增長的影響有所減弱，而中國經濟增長的影響有所加強。在進口關系中，作為出口端的中國，并為較大程度上決定進口額的增長，這說明決定進口的主導因素為美國的供給能力。

綜合以上分析，無論是出口額，還是進口額，只要人民幣存在貶值，會同時對進口額與出口額產生負相沖擊，反之則促進兩者的增加，但由于對進口的影響略高于出口，因此，最終反映在凈出口的變動上與匯率對進口額的影響方向一致。與此同時，中美兩國的經濟增長對進、出口貿易的影響存在非對稱性，出口貿易中，美國經濟增長占主導因素，而在進口貿易中，兩者的影響能力基本保持一致。

4政策建議與結論

本文通過構建進出口額與匯率之間的經濟學模型，并根據我國1996年至2018年的數據進行實證研究，探究了人民幣匯率波動如何影響我國貿易額的機制。實證結果表明，人民幣匯率的升值將同時促進我國進出口額的增加，但由于其對進口額的影響更為顯著，因此最終凈出口的變動會表現為一定程度的下降。通過本文的研究，我們總結出以下結論：

第一，在中美貿易關系中，人民幣貶值在短期內，不必然引起凈出口的增加，這是由于匯率對出口額的影響存在一定的滯后性，至少在當期無法引起出口額的增加，反而會由于出口量存在粘性而進一步引致出口額的下降。

第二，人民幣升值雖然會引起凈出口額的下降，但實際的影響效果比較微弱，這是由于出口額在該過程中也會呈現一定程度的上升，從而對沖了進口額的上升。

第三，中美經濟增長會顯著促進我國進出口額的增長，但存在非對稱性，美國經濟增長對我國凈出口的影響效果更為顯著，因此只有當兩國同時保持經濟增長，我國對外貿易才會保持強勁的增長態勢。

綜合以上分析，我國正處于中美貿易戰之際，如何能在關稅之外的貿易手段中降低對我國出口貿易的影響值得我們深思，根據本文的研究，人民幣匯率的貶值短期內不會引起出口額的增加，但升值也不會引起大幅下跌，因此，在經濟下行期，為避免短期內的沖擊惡化國內經濟，匯率保持穩定是值得關注的政策目標。與此同時，凈出口的改善也取決于國內經濟的增長，因此深化國內經濟結構改革，降低國內金融市場的系統性風險是中長期促進對外貿易的主要政策路徑。

本文仍然有一些暫未解決未來可以進一步探究的問題，例如，在本文的模型中，僅對匯率、進出口、兩國GDP三中數據間的關系進行了研究分析，而沒有對國際整體金融狀況和國內貨幣政策進行研究。所以還可以加入國際金融環境和國內貨幣政策，通過交互項模型探究不同條件下匯率影響進出口的機制。此外，在實證過程中，本研究還可以將名義匯率替換成實際匯率，對時間進行分段，以及將人民幣匯率改革前和匯率改革后分為不同情況進行實證研究，以得到更確切的結論。

參考文獻

[1]韓劍，鄭秋玲，邵軍.多產品企業、匯率變動與出口價格傳遞[J].管理世界，2017，（08）：14-26+187.

[2]王雅琦，譚小芬，張金慧，盧冰.人民幣匯率、貿易方式與產品質量[J].金融研究，2018，（03）：71-88.

[3]曹偉，林守武.人民幣匯率變動、鄰國匯率效應與雙邊貿易——基于中國與東南亞五國SVAR模型的經驗研究[J].國際貿易問題，2017，（11）：150-161.