騰訊公司輕資產運行模式對企業價值最大化的影響

王琪

本文以騰訊公司為研究對象，選取了2010年至2016年間騰訊公司的業務資料及有關數據，對騰訊公司一系列輕資產運營策略以及其所表現出的充足的運營資本、少量的資本性支出、采取內源融資方式和存儲豐厚的自由現金流等財務戰略予以綜合分析，探究論證輕資產模式運營模式在事實上對于實現企業價值最大化具有良好的引導作用。

輕資產運營模式作為一種新型的、以價值為核心驅動力驅動力的資本戰略，具有資源集中，方便調配，操作靈活等獨特的優勢，對于20世紀末21世紀初開始如雨后春筍般出現和發展的新興的高科技產業尤為適用。

作為目前擁有國內服務用戶人數的企業和國內規模最大的互聯網綜合服務提供者之一，騰訊在其自身建立之后就開始持續積累供應鏈運作、品牌價值創造、科學技術研發、客戶資源收集、一體化平臺構建等一系列與“輕資產”相關的優勢。這些積累的優勢不僅讓騰訊能夠有效的整理運用各種優勢資源，還能通過對生產流程的整合，完善了對公司價值管理，最終建立并鞏固了其核心競爭力。本文通過盈利能力、運營能力和償債能力三個方面具體分析。

一、盈利能力

（一）大力投資前沿科技，保持產品高毛利

騰訊將自身投資的重心主要放在科技研發環節和產品的技術更新上，滿足了消費者不斷提高的需求。同時，將企業的資源進行有效的整合，運用在其建立的一站式平臺中去。通過這種獨特的商業模式，企業毛利得到了有效的提高，盈利能力大幅提升。2016年，騰訊財務數據顯示，其凈利潤以高于同行業10%的優勢領先其同行業的平均水平19.13%，達到了29.18%;另外，公司的股權回報率也以近11%的優勢遠遠高于同時期同行業25.54%的平均水平，達到了36.51%。其互聯網增值服務的收益更是占到了總收入比例的80%。

二、營運能力

（一）固定資產所占比例少，營運資本充足

騰訊公司熱衷于依靠提供技術、設備和信息等條件，不斷吸收擁有技術優勢的人和企業加入其科研平臺共同研發新產品。在2010年至2016年的期間，騰訊公司都將其固定資產所占比例控制在10%左右。與此同時，在營運資本上下了大功夫，讓其運營資本從最開始3.82億元增長到158.44億元，最終使得2016年企業的流動資產所占的比例達到了75%。騰訊的這種財務戰略讓企業在輕資產模式運營中為自身留存了大量的流動現金儲備，充分保障了自身償債能力。

（二）建立一站式平臺，縮短終端距離

騰訊通過其推出的“一站式在線生活平臺”成功拉近了企業與客戶之間的距離，這一良好關系構建的優勢讓給得企業能夠迅速對客戶不同的心里需求進行了解，從而讓企業能根據客戶不同的心理需求層次來對計劃、生產、銷售環節來進行相對應的改動。騰訊通過自身技術研發和信息的優勢對產品進行更新，同時也依據此優勢來吸引其他企業進入到產品研發中來，最終為騰訊技術的革新做出貢獻。

（三）現金流豐厚，股票價值增高

騰訊今年來企業價值持續增高，股票的市值也隨之水漲船高。兩者的持續性增高得益于騰訊公司自由現金流十分豐厚。自上市以來，騰訊公司能夠不斷增高的企業價值，憑借的就是正向自由現金流以及豐厚的現金流儲備兩塊穩固的基石。2016年，騰訊公司市值已達到了16081億元，位居中國榜首。

（四）全球化組織布局，合理避稅法寶

在業務不斷擴大的同時，騰訊開始有針對性地選擇在低稅率的國家或地區建立分公司，通過有效的利潤轉移方法，在法律允許的范圍內巧妙地將一定比例的資金利潤轉移到稅率較低的地區，使得稅收上合法的節省一大筆錢。騰訊運用合理的全球化組織布局，也是騰訊能夠獲得優異的財務績效，運用輕資產戰略實現企業價值最大化必不可少的一部分。

三、償債能力

（一）資本結構合理，負債比例低

騰訊公司的負債主要是由流動負債組成的，包括應付賬款、遞延收入及預提費用等，其中遞延收入主要因為商品銷售為虛擬產品，客戶多以預付代幣或充值卡以及包月等形式預付的電信增值服務費和互聯網增值服務，但相關的服務將在次年發生。公司合理利用了負債融資的財務杠桿效應，將負債融資規?？刂圃诹艘粋€安全的范圍內，使其流動負債長時間保持在占25%總資產的規模。

（二）內源融資為主，抗風險能力強

從股權融資來看，除了上市階段，騰訊通過股本溢價來獲得高股東權益以外，其余正常年間里，所有者權益中有85%以上都為留存收益。特別是2011年和2012年，留存收益所占比達已經達到了92%以上，這些信息表明，騰訊融資渠道以內源融資為主。騰訊公司重視留存收益的保留的做法，保證了公司不斷發展的物質基礎，有利于實現公司的長期發展。騰訊將資本結構進行了有效的整合配置，同時，企業的有息借款以及股權融資的數量都非常少，這些都為企業價值的提升奠定了堅定的基石。

由上述分析可見，騰訊所采取的重視科技研發來促進產品創新、對相關技術型企業進行適時投資兼并、建立開放式一體化平臺來增強用戶體驗、建立全球化稅收合理籌劃布局等輕資產運營策略，確實在財務績效上表現出了十分優秀的效果，這些內容都反映出了輕資產運營模式對企業價值最大化存在正相關關系。

四、結語

騰訊公司擁有供應鏈流程、品牌價值文化、科研技術研發、客戶資源獲取、一站式平臺設計等“輕資產”等在長期發展過程中積累的輕資產優勢，帶動企業內外部優勢資源的運用，通過流程的整合、組織構架創建和價值管理，創建并鞏固了企業的核心競爭力。騰訊所采取的重視科技研發來促進產品創新、對相關技術型企業進行適時投資兼并、建立開放式一體化平臺來增強用戶體驗、建立全球化稅收合理籌劃布局等輕資產運營策略。最后，騰訊借助其高毛利率、充足的資金儲備、高投資回報率、少量資本性支出、內源融資方式、豐厚的自由現金流等優勢在財務績效上表現出了十分優秀的效果，這些內容都反映出了輕資產運營模式對企業價值最大化的實現有巨大的促進作用。（作者單位：四川化工職業技術學院）