基于生命周期理論的高新技術企業融資策略探究

郭倚楠

【摘 要】文章以生命周期理論和融資理論作為研究基礎，結合高新技術企業的特點，分析不同生命周期高新技術企業融資現狀，針對不同時期的高新技術企業提出相應的融資建議。初創期融資方式以風險投資為主，同時積極申請政府財政支持;成長期在風險資本的基礎上，也可以通過銀行風險貸款和創業板融資;成熟期主要通過銀行貸款和主板上市的方式融資;衰退期可以利用債權融資開發新項目，個別情況可以采用融資租賃的方式。

【關鍵詞】生命周期理論;高新技術企業;融資

【中圖分類號】F276.44;F275【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2019）10-0003-02

0 引言

2015年國務院印發了《中國制造2025》，把創新放在首位，象征著我國正從勞動密集型產業向資本密集型與技術密集型產業過渡，國家出臺了一系列政策鼓勵高新技術企業發展。由于高新技術企業有著高投入、高風險、高收益的特點，資金需求量很大，如何獲得足夠的資金是每個高新技術企業都要面臨的問題。本文基于生命周期理論，從4個不同時期針對高新技術企業的融資方式進行分析。

1 理論基礎

1.1 企業生命周期理論

管理學家伊查克·愛迪思將成長周期劃分為幼兒期、青春期、成年期和老年期，企業在不同時期會呈現不同的發展狀態。經濟學家伯格和尤戴爾的企業金融成長周期理論認為，伴隨著企業成長周期而發生的信息約束條件、企業規模和資金需求等變化是影響企業融資決策的基本因素。國內的學者也做了很多研究，陳佳貴提出了生命周期六大階段（孕育期、求生存期、高速成長期、成熟期、衰退期和蛻變期）;趙旭將企業生命周期分為成長、成熟、衰退、淘汰4個時期。本文的研究中將企業的生命周期分為初創期、發展期、成熟期和衰退期4個階段。

1.2 融資理論

就融資方式而言，可將企業的融資渠道分為內部融資和外部融資兩個方面。內部融資資金主要來源于企業內部，指將企業自有資金及留存收益、折舊轉化為投資的過程;外部融資包含股權融資、債權融資及資產銷售融資3個方面。

1984年邁爾斯提出優序理論，認為公司首選內部融資。當必須選擇外部融資時，按照最安全的債券—有風險的債券—可轉換債券—優先股—普通股的順序融資。1977年羅斯將信號理論引入資本結構的研究中，他認為管理者可以通過選擇財務杠桿向社會傳遞信號，高杠桿可能傳遞公司未來擁有良好預期，吸引投資者投資。

2 高新技術企業融資現狀及分析

2.1 高新技術企業特點

在我國，高新技術企業主要是根據2016年國家修訂印發的《高新技術企業認定管理辦法》來界定，結合企業生命周期分析高新技術企業一般有下列特點。

（1）高技術創新帶來的高投入。初創期高新技術產業以技術創新為核心。在產品被市場接受之前需要長時間的研發與高新技術人才的支持，這都需要大量的資金支持。

（2）高成長性帶來的高投入。產品被市場接受后進入成長期，需要盡快將產品推向市場，提高市場占有率。首先市場營銷方面要進行大量市場調研、建立分銷渠道及各種促銷環節;其次生產方面要擴大生產規模以滿足日益增加的銷量，這些都需要大量資金的投入。

（3）高競爭性帶來的高投入。高新技術產業更新換代快，競爭激烈，往往產品生命周期很短，市場風險很大。想在競爭激烈的環境中保持市場優勢，需要時刻保證產品的領先性與創新性，同樣需要大量的資金投入研發環節。

（4）高收益性帶來的高投入。高新技術企業的產品被市場認可后會帶來高額的利潤回報，因而吸引很多企業進入該行業。但真正存活的高科技企業數量并不多，相關數據顯示，美國的高新技術企業只有不到10%能夠存活10年以上。高風險與高收益并存，想要保持持續的高收益，必須有高投入保證人才、技術的行業領先性，避免企業過早進入衰退期。

2.2 針對不同生命周期高新技術企業融資現狀分析

高新技術企業在產品生命周期的不同階段，其財務風險有所不同，資本結構有所差異。初創期，產品未被市場接受，經營風險高。融資方式主要選擇權益融資，風險投資者往往是企業資金的主要來源。成長期，企業產品被市場認可，銷量增加，經營風險開始降低。但是新進入者會搶占市場份額，經營風險稍有下降，融資方式仍然是權益融資。通過融資，一是能擴大現有生產經營規模，二是能替代需要收回投資收益的風險投資者。成熟期，產品銷售逐步穩定，經營風險處于中等水平。企業的融資方式主要是債務融資，財務風險逐步提高。高新技術企業通過固定的市場份額獲得相對穩定的利潤，吸引債權人的資金。衰退期，高新技術產品更新換代較快，造成企業可能會很快進入衰退期，企業需要資金開發新產品。

3 基于生命周期理論的高新技術企業融資建議

3.1 初創期

初創期融資來源有自有資本、職工持股、政府財政、風險投資幾個方面。高新技術企業應主要從政府財政和風險投資入手，豐富融資途徑。

（1）政府財政。首先，積極申請政府基金項目。目前，各級政府都在積極設立專項基金支持高新技術企業的發展，例如2019年2月西寧市設立10億元產業發展基金扶持高新技術企業。企業應積極準備材料申請專項基金度過初創期。其次，積極爭取稅收優惠。對于沒有申請到政府基金項目的企業可以爭取申請稅收優惠。根據企業所得稅法高新技術企業享受15%的優惠稅率。最后，積極申請財政補貼。高新技術企業應充分了解財政補貼相關政策，提前準備相關材料，積極申請財政補貼。

（2）風險投資。高新技術企業初創期需要大量研發費用，自有資本和職工入股無法滿足資金需求。雖然企業有先進的技術，但缺乏管理經驗及資金支持。風險投資通過獲取被投資企業股權的方式，給予被投資企業管理經驗及資金支持，協助其獲取利潤。高新技術企業的管理者應積極尋找風險投資，主動推薦自己的企業。合作時應注意以開放的心態面對風險投資機構，積極溝通避免形成家族企業。目前，我國很多互聯網公司初創期都有風險資本的注入：阿里巴巴曾在1995年得到“軟銀集團”的風險投資，騰訊創業初期也接受過IDG資本的資金注入，百度初期也獲得過美國三大風投商之一的DFJ的投資。

3.2 成長期

成長期產品已經被市場所接受，市場上日益增長的需求量需要企業盡快擴大生產規模，搶占市場份額。高新技術企業可以通過以下方式獲得資金：第一，繼續爭取風險資本的投入。高成長性符合風險投資者的投資預期。第二，通過銀行發展債權融資。成長期經營風險逐步降低，企業有了一定抗風險能力，可從銀行獲得一定數額的風險貸款。雖然相比正常貸款，銀行承擔的風險較大，但對于已經進入成長期的企業，市場上的高需求量預示著未來可能帶來的高增長的經濟利益，可以吸引銀行的風險貸款。第三，創業板上市融資。主板上市對企業要求條件過高，很多成長期高新技術企業無法達到要求，可以選擇創業板上市。創業板上市對企業上市前的申請要求較低，上市后的監管也較為寬松。對于處于成長期的高新技術企業來說，在創業板塊申請上市也可以完善信息公開制度，規范企業內部管理機制。

3.3 成熟期

成熟期，市場已基本飽和，同行業競爭激烈。此時經營風險處于中等水平，可供高新技術企業選擇的融資方式較多。第一，銀行貸款。成熟期的高新技術企業經營風險逐步降低，可供抵押資產較多。相比成長期，銀行更愿意放貸給成熟期的企業。同時，債權融資還有節稅效應，可以通過降低成本使企業在激烈的市場競爭中獲得有利條件。高新技術企業可以采用較高負債率，利用財務杠桿。第二，主板上市。成熟期高新技術企業管理日趨完善，資本積累也可以滿足主板上市融資要求。但應注意的是，采用股權融資會分散企業控制權。同時，新股東會和老股東同時享受成熟期的高股利政策。因此，對于成熟期的企業，通過債券融資會優于股權融資。

3.4 衰退期

衰退期，產品市場出現萎縮，高新技術企業應開發新的產品以應對市場對現有產品的淘汰。由于高新技術企業經過成熟期積累了一定量的財務實力，仍然可以采用債權融資的策略，新產品未來的高增長性使投資者甘愿冒高風險來獲取高收益。即使新產品未來并沒有被市場所接受，債權人依然可以通過比較企業資產清算價值是否可以償還債務進行理性出資。此外，高新技術企業還可以通過融資租賃的方式緩解資金壓力。衰退期，高新技術企業研發新產品時會購置新設備，這時可以采取融資租賃的方式。與債權融資相比較，企業選擇融資租賃，一方面自身承擔風險較低，另一方面手續簡單可以縮短融資時間。

4 結論

本文結合生命周期理論、融資理論及高新技術企業的特點，分析了高新技術企業融資策略。初創期宜采用風險投資和申請政府財政資金兩種方式;成長期適宜采用風險資本，外加少部分債權融資及創業板股權融資;成熟期的高新技術企業更適宜采用債權融資;進入衰退期后，為了盡快開發出新的產品，企業依然可以采用債券融資，需購置新設備的可以采用融資租賃的方式。

參 考 文 獻

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