中小企業知識產權證券化問題研究

李宗建 王健錚

【摘 要】知識產權證券化是指發起人將其知識產權通過特定的載體進行重新包裝和增強信用等級以發行證券獲得融資的活動，該融資手段深受中小型企業的青睞，具有融資風險小、融資方式便捷、融資實際可應用率高的特點，對促進我國金融市場的穩定發展具有重要意義。文章深入分析了知識產權證券化的發展優勢和融資風險，并據此提出了完善知識產權證券化相關行為的對策及建議。

【關鍵詞】知識產權證券化;世界智能財產權組織;融資

【中圖分類號】D923.4 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2019）07-0009-02

1 知識產權證券化市場背景分析

1.1 國外發展

知識產權證券化（ABS）最早案例出現在音樂領域，一名英國搖滾歌星將其在1990年前錄制的25張唱片預期版權許可使用費證券化，并于1997年發行Bowie Bonds，為其籌得5 500萬美元。該事件為知識證券化的發展起到良好的示范作用。從目前國外的市場環境來看，知識產權證券化已逐漸發展到各領域，雖然知識產權證券化資金基礎在資產證券化領域中所占份額比例較少，但其市場發展潛力和收益預期不容小覷。隨著經濟時代的發展，知識資產市場已逐步替代實物資產市場，成為國外各類中小型企業的主要競爭力。根據PullmanGroup的數據可知，在全球，知識產權證券化將有近萬億美元資金為其提供資本流通保障，知識產權證券化在整個資產證券化市場中將占據越來越大的份額。

1.2 國內發展

現階段，在國家企業技術創新改革的大背景下，我國各類企業自主創新能力不斷增強，企業知識產權的預期收益在整個企業資本構成中占據較大份額。但我國各類企業正面臨轉型升級和國際市場競爭的雙重壓力，在此“內憂外患”的背景下，黨和國家正進一步推動知識產權和金融市場的加速結合。2013年3月1日施行的《企業知識產權管理規范》，再到2017年發布的《國家技術轉移體系建設規劃》，加之國家知識產權局相關政策的頒布和施行，我國在知識產權質押融資領域中取得重大發展，屬性信用擔保機制環境不斷改善，為我國知識產權證券化的快速發展提供了堅實的資本基礎和良好市場經營環境。

2 知識產權證券化的發展優勢分析

2.1 國家政策支持與市場發展需求

一方面，知識產權證券化有國家政策給予大力支持。中國在提出知識產權證券化試點之后，對知識產權證券化的各項制度政策與配套設施進行了一系列的探索，為我國知識產權的未來收入預期和價值評估提供了準確的統計數據和市場調研成果。該試點的逐步發展與壯大不僅可對我國高新技術中小企業的財產價值進行準確預算，并且可為我國各類輕資產企業的融資帶來更多的途徑。同時，相配套的政策法規的頒布為知識產權證券化的發展營造了良好的知識產權保護環境。除此之外，證監會將不再受理作為資產證券化載體的證券公司專項投資申請，資產證券化業務將由新設立的公司債券監管部負責，該項改革措施成為知識產權證券化實現良好發展最具影響力的改革措施之一。

另一方面，知識產權證券化能夠發展壯大離不開市場的需求。泛文娛產業一直以知識產權證券化作為其主要的融資方式之一，2005年我國在信貸資產領域已開始對資產證券化業務進行試點。2006年，“華誼兄弟”通過電影版權質押的方式向金融機構貸取5 000萬元的資金成功拍攝《集結號》，成為我國首個影視行業通過版權質押進行融資的案例。但多數信貸公司只愿意為大型的知名企業或者重要項目提供貸款支持，而大多數的泛文娛企業并無該資金實力，業務類型標的也無法達到其要求，其愿意通過知識產權證券化的形式進行融資。隨著《證券公司資產證券化業務管理規定》征求意見稿出臺，證券發行渠道不斷拓寬，取得各項政策的支持后，各類泛文娛企業更加依賴于知識產權證券化進行融資，越來越多的中小型高新技術企業和輕資產企業也開始以知識產權為融資的杠桿，最大限度地發揮知識產權的經濟價值。

2.2 專利商業行為活躍，知識產權保護力度增強

世界智能財產權組織于2019年3月21日發布的世界提交專利申請分布圖中可知，亞洲是2018年全球范圍內提交專利申請最多的地區，而中國則在其中居首位。同時，根據我國知識產權局公布的數據顯示，2018年我國申請專利共計366萬余件，授權專利210萬余件。同比增長18.1%，萬人口發明專利擁有量達11.5件。專利增量基礎之上的專利商業行為日益活躍，為知識產權證券化奠定了良好的市場基礎。隨著知識產權在經濟和科技發展中的作用日益凸顯，我國逐漸將知識產權保護推到重要的發展戰略高度。這表明，我國知識產權證券化具有良好的發展前景，未來適用的領域和區域將不斷擴容。

3 知識產權證券化融資風險分析

3.1 信貸形勢嚴峻，企業信用狀況具不確定性

資產證券化必須以企業或個人良好的信用基礎為前提，在發起人發行資產證券之前，必須對本企業資產的整體資本價值有一個準確的評測和預估。在經證券行業中特殊目的載體或機構授予信用等級的操作中，必須保證和實施其從屬權利。證券正式發行前，該企業資本信用等級的評定必須經過有相關資質的信用評定機關進行預算以得出具體信用等級和可融資的額度;證券正式發行中，對相關企業的信息必要時需向投資商或者公眾進行披露，以保證減少其投資風險;證券正式發行后，必須建立完善的市場監督體系，使投資者實時了解所投入資金的使用情況。3個環節的有效銜接必須以企業在融資市場的良好信譽為前提，但現階段我國某些中小型企業本身存在信用危機或者由于經營管理不善而導致業務難以開展，資不抵債，導致信貸環境嚴重惡化。

3.2 SPV數量較少，資產證券化水平低

我國知識產權證券化發展歷史較短，證券行業中特殊目的載體或機構（SPV）并沒有在整個金融市場中占據較大份額和話語權。企業的貸款處理資產抵押評估程序十分繁瑣，處理時間較長，貸款成本偏高。加之我國保險行業發展并不完善，少數地區保險行業還是參照舊有事業單位的方式和標準開展相關業務，抵押、質押等擔保程序比其他金融機構更為繁瑣。

知識產權證券化對資金池具有特殊要求，其中高同質性則是該資金池必須具備的特征之一。知識產權證券化在運行過程中對資金池的安全和穩定要求較高，用以規范證券化流程、迎合投資商的興趣點和投資預算。但我國部分中小企業的知識產權水平和應收賬款數額的穩定性和高同質性遠未達到要求，各類中小企業中現存的水平較低、規模局限性較強的知識產權根本無法形成安全穩定的資產池鏈條，加之期限條件各不相同，致使中小企業應收款額存在較高風險。

4 多措并舉優化知識產權證券化金融市場環境

4.1 完善知識產權法律和相關政策制度建設

我國知識產權證券化起步較晚，相關法律或制度體系建設存在缺憾。現階段，我國還未出臺任何一部有關于知識產權證券化的相關立法，這使得知識產權證券化的合法性大打折扣。為了知識產權證券化行為的有效實施和規范，只能參照適用我國證券法、合同法和公司法等有關規定，由于各部門法所保護法益存在差異，因此在進行知識產權證券化行為過程中很可能會出現有關條文適用性引發的爭議，對此，當務之急是出臺知識產權證券化的統一立法。此外，我國還缺少有關知識產權證券化的針對性文件，如定價、范圍界定、限制性因素等都無特別規定，這也很可能造成金融市場秩序的紊亂。制定高層次法律法規并適當學習國外先進立法經驗對我國有效解決知識產權證券化行為過程中出現的相關問題，維護金融市場環境的穩定發展具有重大意義。

4.2 增設符合市場所需的SPV形式，促進風險隔離體制創新

英國作為知識產權證券化的先行者和知識產權證券化體系較為完善的國家之一，其對SPV具體分為4個類別，包括信托式SPV（稱為SPT）、公司式SPV（稱為SPC）、基金式SPV和SPV有限合伙制式SPV。根據《中華人民共和國信托法》規定，我國對SPV進行具體規定，使其具備其法律依據，信托公司在隔離風險方面的相關規定與我國知識產權證券化的目的相匹配。但對此3種具體分類我國法律條文未有專門規定，具體何種SPV適合我國知識產權證券化的需要，需要根據市場的相關數據加以佐證，我國應當相應出臺相關輔助性的規定。除此之外，企業風險隔離機制的成立和構成可將知識產權證券化過程中出現的不確定性風險轉嫁給SPV的發起人，即使經營條件和環境出現惡化，也可保證證券化過程中當事人的權益不受任何風險的影響。我國應該在此背景下設立專門監督管理部門、協調部門，明確規劃各部門職責，既形成對知識產權證券化進程中可能出現的風險進行監管，也可實現各監管部門內部之間權力的相互制約和監督。

5 結語

知識產權證券化作為一種創新性融資方式，近年來在金融市場領域越來越受到中小型高新技術產業和輕資產企業的青睞，本文通過對該新型融資方式的發展優勢和風險進行深入分析，總結相關立法和制度缺憾，針對性地提出相關建議和對策，試圖通過對此類融資方式的完善促進整個金融市場的平穩發展。

參 考 文 獻

[1]徐鵬.中小企業資產證券化的困境及對策[J].湖北經濟學院學報（人文社會科學版），2010，7（10）：49-50.

[2]牛草林，李寧，張琨.知識產權證券化資產池現金流影響因素分析[J].財會通訊，2013（27）：109-112.

[3]鐘瑞棟.知識產權證券化風險防范的法律對策[J].廈門大學學報（哲學社會科學版），2010（2）：58-65.

[責任編輯：鄧進利]