基于電子商務(wù)平臺的供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)利率定價(jià)機(jī)制設(shè)計(jì)

張 楠，王偉麗，鮑新中

（北京聯(lián)合大學(xué) 管理學(xué)院，北京 100101）

1 引言

隨著計(jì)算機(jī)和電子信息技術(shù)的快速發(fā)展，電子商務(wù)迅速崛起，進(jìn)入了集約創(chuàng)新和快速擴(kuò)張的全新階段。電子商務(wù)的快速發(fā)展帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)也帶來了深刻的商業(yè)變革。傳統(tǒng)融資模式難以解決中小企業(yè)融資困難、資金難以周轉(zhuǎn)等問題，基于電子商務(wù)平臺的供應(yīng)鏈融資機(jī)制的出現(xiàn)，電商供應(yīng)鏈模式的出現(xiàn)，不僅對傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式有了巨大的改變，也成為解決中小企業(yè)融資難、資金周轉(zhuǎn)不開問題的重要途徑之一，電商背景下供應(yīng)鏈融資機(jī)制推動了電商、物流、中小型企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。

商業(yè)銀行和大型企業(yè)為供應(yīng)鏈融資模式早期受益者。隨后，騰訊、阿里巴巴、京東等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成為供應(yīng)鏈金融的新貴。而在近幾年，在“互聯(lián)網(wǎng)+”的全國式產(chǎn)業(yè)整合升級中，很多傳統(tǒng)企業(yè)也紛紛將目光瞄準(zhǔn)了“互聯(lián)網(wǎng)+供應(yīng)鏈”。其中，作為家電巨頭的海爾布局互聯(lián)網(wǎng)金融，其供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)占比超過60%。另外，碧桂園、58同城等也開始了供應(yīng)鏈金融的布局。在不同的經(jīng)營主體運(yùn)作下，供應(yīng)鏈金融逐漸形成了多種獨(dú)特的經(jīng)營模式。

很多學(xué)者針對供應(yīng)鏈融資展開了研究，包括供應(yīng)鏈融資的模式[1]、供應(yīng)鏈融資的合作機(jī)制[2-4]以及績效評價(jià)問題[5]等方面。在供應(yīng)鏈融資合作機(jī)制的建立中，利率定價(jià)是核心問題。學(xué)者們關(guān)于利率定價(jià)的研究都是圍繞著傳統(tǒng)商業(yè)銀行的利率定價(jià)問題展開的[6-7]，近年來也有學(xué)者針對網(wǎng)貸行業(yè)的利率定價(jià)[8]和小貸公司的利率定價(jià)[9]問題展開了研究。但是針對電商背景下供應(yīng)鏈融資的利率定價(jià)問題的研究卻很少。

本文通過構(gòu)建演化博弈模型來對電商供應(yīng)鏈融資各參與主體如何獲得自身利益以及如何維持合作進(jìn)行研究，結(jié)合收益矩陣和復(fù)制動態(tài)方程分析合作機(jī)制，探索演化博弈的均衡策略。然后分析貸款利率和融資規(guī)模等因素對收入分配的影響，在演化博弈分析的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了一個(gè)確定合理利率水平的模型，在綜合考慮金融機(jī)構(gòu)與融資企業(yè)雙方利益的基礎(chǔ)上，尋找出利率水平的最佳解決方案。

2 常見的利率定價(jià)機(jī)制及其比較分析

2.1 常用的利率定價(jià)機(jī)制

（1）成本加成利率定價(jià)機(jī)制。成本加成定價(jià)機(jī)制貸款價(jià)格的確定主要取決于銀行的貸款成本和銀行的目標(biāo)利潤。只有收取的貸款價(jià)格高于提供貸款的成本，銀行才能獲利。其中包括：①籌集成本，就是為籌集資金支付的營業(yè)費(fèi)用和利息費(fèi)用；②發(fā)放貸款產(chǎn)生的各類經(jīng)營費(fèi)用，如發(fā)生的信用調(diào)查收費(fèi)，相關(guān)人員的工資和福利等；③客戶的違約成本，也就是對貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估計(jì)；④預(yù)期收益，也就是銀行所需要達(dá)到的利潤目標(biāo)。具體公式為：貸款定價(jià)=籌集資金利息成本+經(jīng)營成本+預(yù)計(jì)補(bǔ)償違約風(fēng)險(xiǎn)的邊際成本+銀行目標(biāo)利潤水平。

（2）價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)利率定價(jià)機(jī)制。價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)的定價(jià)方法是基于基準(zhǔn)利率，根據(jù)客戶的信用以及風(fēng)險(xiǎn)程度，確定貸款利率調(diào)整項(xiàng)，加上或減去一定數(shù)量的浮動點(diǎn)數(shù)來計(jì)算最終貸款的利率水平。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)點(diǎn)是由貸款客戶的信用評級或風(fēng)險(xiǎn)水平等因素決定的。公式為：貸款利率＝基準(zhǔn)利率＋/-浮動點(diǎn)數(shù)（利率調(diào)整項(xiàng)）。

（3）客戶盈利分析利率定價(jià)機(jī)制。客戶盈利分析定價(jià)法是從銀行機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)、負(fù)債以及中間業(yè)務(wù)等方面入手，貸款利率定價(jià)時(shí)，需要充分考慮服務(wù)成本和收益等經(jīng)濟(jì)關(guān)系，貸款目標(biāo)對銀行的貢獻(xiàn)程度，客戶信用等級和銀行目標(biāo)利潤確定合理的貸款利率。這種定價(jià)模式是銀行與企業(yè)關(guān)系的具體化表現(xiàn)形式，是一種以客戶為導(dǎo)向的利率定價(jià)方法。銀行“客戶至上”的理念，量化了銀行和公司之間的關(guān)系，最終反映了貸款定價(jià)的過程。準(zhǔn)確地為不同的客戶和不同的產(chǎn)品計(jì)算出不同貸款的最優(yōu)定價(jià)。不同的客戶實(shí)行不同的定價(jià)不僅可以保留優(yōu)質(zhì)客戶，也保證了貸款利潤。公式為：貸款定價(jià)＝銀行的期望利潤＋為其提供服務(wù)的總成本－為其提供服務(wù)獲得的中間業(yè)務(wù)收入。

（4）利用演化博弈確定利率定價(jià)。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)的利率定價(jià)存在缺乏市場競爭力、未考慮融資機(jī)構(gòu)與客戶群體之間的關(guān)系、適用對象的局限性等缺點(diǎn)，演化博弈利率定價(jià)機(jī)制可以很好的解決這些問題。利用演化博弈利率定價(jià)機(jī)制是指通過演化博弈尋求金融機(jī)構(gòu)與融資企業(yè)雙方合理的利率水平，使融資企業(yè)解決融資問題，又能夠?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)帶來經(jīng)濟(jì)效益、提供優(yōu)質(zhì)客戶，使得整個(gè)供應(yīng)鏈的利益均衡和利潤最大化，使博弈雙方維持長久并且穩(wěn)定的合作關(guān)系。

2.2 幾種利率定價(jià)機(jī)制對比分析

對比幾個(gè)模式，可以發(fā)現(xiàn)每個(gè)模式都有各自的優(yōu)缺點(diǎn)，成本加成法定價(jià)機(jī)制的優(yōu)點(diǎn)是銀行保證每項(xiàng)業(yè)務(wù)都可以盈利，固定加成有助于保持貸款價(jià)格穩(wěn)定，定價(jià)方法簡單易行。成本加成法定價(jià)的缺點(diǎn)是忽視了市場供求、競爭因素以及產(chǎn)品生命周期變化等的影響，難以應(yīng)對市場變化的靈活性、不利于企業(yè)參與競爭、容易掩蓋企業(yè)經(jīng)營中的非正常費(fèi)用支出、不利于企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益。而盈利機(jī)制的優(yōu)缺點(diǎn)是互補(bǔ)的，市場競爭的初期階段、企業(yè)成長的不成熟階段，企業(yè)的盈利機(jī)制大多具有自發(fā)性。市場競爭的加劇和企業(yè)的不斷成熟發(fā)展，對市場競爭和自身盈利機(jī)制的研究會慢慢得到企業(yè)的重視，但是即便如此，也并不是所有企業(yè)都找到了適合自身發(fā)展的盈利機(jī)制。盈利分析機(jī)制是對盈利機(jī)制的分析和現(xiàn)有盈利方式的改進(jìn)。而演化博弈利率定價(jià)機(jī)制中相對于以上兩個(gè)機(jī)制更加完善，它具有了市場化、基礎(chǔ)性和傳遞性。

3 電子商務(wù)平臺下供應(yīng)鏈融資利率定價(jià)演化博弈模型構(gòu)建

以下將利用演化博弈理論，結(jié)合收益矩陣、復(fù)制動態(tài)方程，對電子商務(wù)背景下供應(yīng)鏈融資中的金融機(jī)構(gòu)與融資企業(yè)合作機(jī)制進(jìn)行分析，探求其演化均衡策略，確定利率定價(jià)水平。

3.1 利率定價(jià)演化博弈模型假設(shè)

假設(shè)在演化博弈的電商供應(yīng)鏈融資利率定價(jià)中，有金融機(jī)構(gòu)L與融資企業(yè)J，其選擇合作的概率分別為，選擇不合作的概率分別是且均為時(shí)間函數(shù)，即J 與L 組成的系統(tǒng)是供應(yīng)鏈融資雙方自行進(jìn)行演化的，具有有限理性，主要是根據(jù)對方的策略不斷調(diào)整自身的策略，完全理性條件下的最優(yōu)策略往往不能被演化博弈的雙方采用，他們的均衡策略往往不是一次性選擇的結(jié)果，更像是不斷試錯(cuò)不斷進(jìn)行調(diào)整自身策略的結(jié)果。

3.2 利率定價(jià)機(jī)制的變量設(shè)定

合作狀態(tài)下，假設(shè)融資企業(yè)的融資規(guī)模為Q1，合作放貸利率為進(jìn)一步表示為放貸利率c1與吸儲利率c0之差。那么金融機(jī)構(gòu)選擇合作將獲得的收益為：對于融資企業(yè)來說，假設(shè)其資金收益率為n，那么融資企業(yè)選擇合作將獲得的收益為：

表1 金融機(jī)構(gòu)L、融資企業(yè)J合作與不合作狀態(tài)下收益

3.3 利率定價(jià)博弈分析與收益矩陣

不管雙方是否選擇合作，都需要通過自身力量，去搜尋融資渠道來滿足自身需求，因?yàn)槭苁袌隼矢摺⑿刨J配給等因素的影響，假設(shè)金融機(jī)構(gòu)付出的搜尋成本是EC，融資企業(yè)需付出的搜尋成本為ED，若后續(xù)選擇退出合作，搜尋成本將成為沉沒成本并且無法取消。金融機(jī)構(gòu)L 與融資企業(yè)J 的博弈凈收益矩陣可用表2表示。

表2 金融機(jī)構(gòu)L、融資企業(yè)J的博弈凈收益矩陣

3.4 計(jì)算利率定價(jià)復(fù)制動態(tài)方程

分別計(jì)算雙邊市場供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)中金融機(jī)構(gòu)和融資企業(yè)合作策略的復(fù)制動態(tài)方程。依據(jù)博弈收益矩陣金融機(jī)構(gòu)采取不同策略下的群體期望收益情況如下。

（1）對于金融機(jī)構(gòu)而言。金融機(jī)構(gòu)選擇“加入”和“不加入”平臺策略的期望收益分別為和平均收益為E(U)，則有：

金融機(jī)構(gòu)合作的群體期望收益：

金融機(jī)構(gòu)不合作的群體期望收益：

金融機(jī)構(gòu)的群體平均期望收益：

由此，金融機(jī)構(gòu)采取合作策略的復(fù)制動態(tài)微分方程：

（2）對于融資企業(yè)而言。融資企業(yè)選擇“加入”和“不加入”平臺策略的期望收益分別為和平均收益為V(U)，則：

融資企業(yè)合作的群體期望收益：

融資企業(yè)不合作的群體期望收益：

融資企業(yè)的群體平均期望收益：

由此，融資企業(yè)合作的復(fù)制動態(tài)微分方程為：

4 演化博弈均衡策略和利率定價(jià)機(jī)制設(shè)計(jì)

4.1 演化博弈的均衡分析

求解兩個(gè)微分方程可以得出金融機(jī)構(gòu)與融資企業(yè)行為策略的5個(gè)可能納什均衡點(diǎn)：

對兩個(gè)微分方程分別求偏導(dǎo)，可以得到雅可比矩陣J。

求雅克比矩陣J 的值DetJ和TrJ，行列式記為DetJ，跡為TrJ，則：

金融機(jī)構(gòu)L 與融資企業(yè)J 的博弈均衡點(diǎn)穩(wěn)定性分析見表3。

表3 金融機(jī)構(gòu)L與融資企業(yè)J的博弈均衡點(diǎn)穩(wěn)定性分析

演化穩(wěn)定策略(ESS)是演化博弈論的一個(gè)重要概念，當(dāng)矩陣滿足 DetJ＞0 、TrJ＜0 時(shí)，該均衡具有穩(wěn)定性。根據(jù)上表可知，G是演化鞍點(diǎn)，N、L是不穩(wěn)定點(diǎn)，O、M是ESS。

從系統(tǒng)演化博弈圖可以看到，經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)和金融公司之間的一系列博弈后，最終將會形成三種可能的演化結(jié)果：（1）金融機(jī)構(gòu)與融資企業(yè)都沒有選擇合作，那么是該博弈系統(tǒng)的演化穩(wěn)定（ESS）均衡點(diǎn)。（2）金融機(jī)構(gòu)、融資企業(yè)均選擇合作，是該博弈系統(tǒng)的演化穩(wěn)定（ESS）均衡點(diǎn)。（3）雙方博弈之后維持在G 點(diǎn)。當(dāng)演化博弈初始位于NGLO 內(nèi)時(shí)，系統(tǒng)會向點(diǎn)進(jìn)行演化，這時(shí)金融機(jī)構(gòu)和融資企業(yè)雙方的演化策略是為(不合作，不合作)，此時(shí)雙方合作失敗。當(dāng)演化博弈初始位于MNGL 內(nèi)時(shí)，系統(tǒng)會向點(diǎn)進(jìn)行演化，這時(shí)金融機(jī)構(gòu)和融資企業(yè)雙方演化穩(wěn)定策略是(合作，合作)，雙方達(dá)成合作，融資需求得以滿足。

圖1 融資企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)演化博弈圖

4.2 合作機(jī)制影響因素分析

分析發(fā)現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)與融資企業(yè)的穩(wěn)定策略包括（合作，合作）和（不合作，不合作），雖然這兩種策略都是穩(wěn)定的，但雙方（合作，合作）是博弈的帕累托最優(yōu)結(jié)果，雙方凈收益分配的合理程度是其演化結(jié)果變化趨勢的決定性因素。如圖1，ONGL的面積S1和NGLM的面積S2是雙方演化博弈發(fā)展趨勢的決定性因素，也就是說S1大于S2，S1的面積越大，鞍點(diǎn)G更接近，那么金融機(jī)構(gòu)與融資企業(yè)系統(tǒng)之間的博弈初始狀態(tài)更有可能落在ONGL內(nèi)。多次演化博弈之后，結(jié)果更加趨向于點(diǎn)，雙方趨于不合作的可能會更大。當(dāng)S1小于S2時(shí)，S2面積越大，鞍點(diǎn)G點(diǎn)離點(diǎn)更近，那么金融機(jī)構(gòu)與融資企業(yè)博弈的初始狀態(tài)更有可能落在NGLM內(nèi)，多次演化博弈結(jié)果更加趨向于點(diǎn)，也就是雙方趨于合作的可能會更大；當(dāng)S1=S2時(shí)，鞍點(diǎn)G到點(diǎn)的距離與鞍點(diǎn)G到點(diǎn)的距離是大致相等的，那么兩者之間的博弈初始狀態(tài)落在NGLO內(nèi)與落在MNGL內(nèi)的概率相等，雙方趨于合作與趨于不合作的可能性是相同的。結(jié)合雙方演化博弈圖可知，S1面積的計(jì)算公式為：

S1的影響因素包括融資規(guī)模Q1、Q2；收益率n；放貸利率c1。以下分析了這些因素對供應(yīng)鏈融資合作的影響。與此同時(shí)，雙方合作可能性最大的點(diǎn)是使得S1面積最小的點(diǎn)。

（1）融資規(guī)模的影響。在合作模式下，融資規(guī)模為Q1，有一方或者兩方不合作模式下，融資規(guī)模為Q2。

因此對Q1求導(dǎo)：

對Q2求導(dǎo)：

合作狀態(tài)下，Q1增加，資金需求方會有更多的融資支持，金融機(jī)構(gòu)與融資企業(yè)更加傾向于繼續(xù)合作；不合作狀態(tài)下，Q2增加，放貸量增長，雙方不合作的概率會相應(yīng)增大。

（2）收益率的影響。企業(yè)收益對資金收益率有著重要的影響，因此對收益率n求導(dǎo)：

收益率越高，融資企業(yè)會對資金需求更加旺盛，雙方合作的幾率會更大；反之，收益率低，融資企業(yè)對資金需求量相應(yīng)減少，雙方不合作的幾率增大。

（3）放貸利率的影響。放貸利率的確定將會直接影響供應(yīng)鏈雙方的收益情況，同時(shí)合理確定放貸利率會對供應(yīng)鏈雙方參與合作的積極性產(chǎn)生重要影響，因此，確定合理的利率水平顯得尤為重要。

因此，對c1求導(dǎo)：

由此可見c1對S1的影響是非單調(diào)的。

4.3 利率定價(jià)機(jī)制設(shè)計(jì)

對c1求二階導(dǎo)：

S1取得最小值，此時(shí)多次演化博弈趨向的概率更大，雙方合作的概率更大。此時(shí)的c1是收益分配結(jié)果的最優(yōu)點(diǎn)。放貸利率水平將會直接影響到金融機(jī)構(gòu)和融資企業(yè)的收益情況，同時(shí)合理放貸水平的確定也會影響金融機(jī)構(gòu)和融資企業(yè)參與合作的積極性，也會影響到均衡點(diǎn)的確定以及雙方演化博弈趨勢的演變。

5 結(jié)論

電商背景下供應(yīng)鏈融資的發(fā)展是IT時(shí)代供應(yīng)鏈金融發(fā)展的趨勢，同時(shí)電商供應(yīng)鏈融資的發(fā)展很大程度上解決了中小微企業(yè)融資困難等問題。本文提出用演化博弈的模型來確定供應(yīng)鏈融資利率定價(jià)機(jī)制，將收益矩陣與復(fù)制動態(tài)方程相結(jié)合，分析其合作機(jī)制，對演化博弈的均衡策略進(jìn)行探索。進(jìn)而分析放貸利率、融資規(guī)模等因素對于金融機(jī)構(gòu)與融資企業(yè)之間收益分配的影響。在對演化博弈進(jìn)行分析之后，構(gòu)建了確定合理利率水平的演化博弈模型，綜合考慮金融機(jī)構(gòu)與融資企業(yè)雙方利益的基礎(chǔ)上，推導(dǎo)出最合適的利率定價(jià)水平。合理的利率水平能使得金融機(jī)構(gòu)與融資企業(yè)在不斷演化博弈的過程中提升自身，對于平臺中的資金流與信息流等不斷地進(jìn)行整合優(yōu)化，提高電商供應(yīng)鏈的運(yùn)作效率，提高電商企業(yè)經(jīng)營運(yùn)作能力，實(shí)現(xiàn)多方共贏。