搭建人民幣在岸和離岸市場的橋梁

穩步推進人民幣國際化和債券市場開放是我國深化金融改革開放的重要內容。中國人民銀行駐歐洲代表處位居世界領先的國際金融中心倫敦，有兩項重要的職責：一是密切監測倫敦人民幣離岸市場的發展，二是向國際投資者介紹中國債券市場。今年以來，我們欣喜地發現，國際投資者對投資中國債券市場的興趣空前濃厚，對人民幣的信心明顯提升，人民幣流動性的國際需求不斷增強。即使面臨英國脫歐的不確定性影響，人民幣離岸市場與在岸市場仍互動良好，呈現出蓬勃發展局面。

倫敦人民幣離岸市場在脫歐的不確定性中蓬勃發展

2008年的國際金融危機使全球貨幣體系發生了深刻變革。一些國家和地區因流動性緊張提出人民幣融資需求，一些企業希望以人民幣支付、結算從而降低匯兌成本，在這兩方面因素推動下，人民幣的國際使用應運而生。隨后在2012年，倫敦金融城發起了倫敦人民幣離岸發展中心計劃，希望把倫敦打造成世界領先的西方離岸人民幣中心，與中國香港等其他人民幣離岸中心相輔相成。

過去幾年來，倫敦人民幣離岸市場快速平穩發展，目前已發展成為世界最大的人民幣離岸外匯交易中心和僅次于中國香港的世界第二大人民幣離岸清算中心，倫敦市場人民幣日均交易額突破750億英鎊;倫敦人民幣清算行自2014年成立以來，累計清算量已突破32萬億元人民幣。據SWIFT統計，英國還是中國香港之外使用人民幣支付最多的經濟體，2018年中英兩國跨境交易總額增長近110%，2019年2月達到約299億元人民幣，同比增長約50%。即使面臨英國脫歐的種種不確定性，倫敦人民幣離岸市場的基本面仍然強勁。2018年，倫敦人民幣離岸市場共發行人民幣計價債券30余只。受2018年點心債獲利豐厚的影響，2019年2月， 3只人民幣計價債券在倫敦人民幣離岸市場上市。至此，倫敦人民幣離岸市場的人民幣計價債券總數達到113只，價值約320億元人民幣。

研究表明，發達的離岸市場可以推動本幣國際化進程，鞏固本幣的國際地位。主要國際貨幣必須可以24小時交易，要有“第三方”交易，要有大量非居民在發行國境外持有該貨幣資產。從歷史的角度看，倫敦在美元、歐元的國際化進程中都扮演了至關重要的角色。當然，對于離岸市場的發展和一種貨幣的國際化，市場驅動是最重要的因素，這是一個水到渠成的過程。

隨著中國金融市場對外開放進一步擴大，以及更多中英雙邊金融合作項目的啟動，倫敦必將在支持人民幣全球使用、促進中國資本市場國際化的進程中發揮關鍵作用。雖然脫歐的影響具有不確定性，但英國的時區、法律和英語語言等諸多優勢都不會改變。而且，隨著中英關系“黃金時代”的不斷發展，中英經貿往來必將更加密切，“一帶一路”建設也會給中英合作帶來更多契機，倫敦人民幣離岸市場一定會行穩致遠，實現健康可持續發展。

人民幣在岸市場受國際頂級投資者的關注和青睞

作為中國資本市場的重要組成部分，中國債券市場在對外開放、人民幣國際化進程中發揮著不可替代的作用。以2005年2家境外機構首次試點進入銀行間市場為標志，中國債券市場全面開啟了開放的進程。在其后幾年間，通過拓寬銀行間債券市場投資主體范圍、發布RQFII政策、開通“債券通”北向通等一系列政策措施，中國債券市場開放的步伐不斷提速。2019年4月1日，中國債券被正式納入彭博巴克萊全球綜合指數。在完成納入后，以人民幣計價的中國債券將成為繼美元、歐元、日元之后的第四大計價貨幣債券。這一具有里程碑意義的標志性事件充分反映了國際投資者對中國經濟的信心，標志著中國債券市場對外開放進程取得重大進展。

中國債券市場全方位的開放態勢已然形成。伴隨著中國經濟的持續向好、人民幣國際地位的持續提高和入市流程的進一步簡化，全球投資者參與中國債券市場的熱情日益高漲，越來越多的國際投資者正通過直接入市等渠道配置境內債券，共享中國債市開放紅利。截至2018年底，已有來自44個國家的1186家境外投資者獲準進入銀行間債券市場，與2017年相比增加380家。境外投資者持債規模達1.8萬億元人民幣，較2017年增長46%。

截至2018年底，中國債券市場規模已達86.4萬億元人民幣，是世界第三大債券市場，預計在不久的將來，中國債券市場將成為繼美國之后的世界第二大債券市場。快速崛起的中國債券市場正在成為全球投資者配置資產的重要場所。過去幾年，中國相關管理部門對債券市場投資渠道、稅收政策、會計處理、風險管理等方面的規章制度進行了完善，旨在便利國際投資者進入中國債券市場。中國人民銀行也將繼續完善投資和交易機制，加快債券市場對外開放，為海外投資者提供更加友好、便利的投資環境。

離岸與在岸雙維度視角下的人民幣國際化進程

在倫敦人民幣離岸業務取得長足發展、中國債券市場對外開放進一步加快的背景下，中國人民銀行駐歐洲代表處持續關注、跟蹤研究人民幣離岸與在岸市場的發展動態，全面收集市場最新數據和政策，持續監測市場參與者的意見和建議。自2018年9月起，中國人民銀行駐歐洲代表處與倫敦金融城以及在倫敦的主要金融機構合作，共同編寫、發布《倫敦人民幣業務季報》（英文版，發布于倫敦金融城網站，以下簡稱《季報》），得到境內外市場的廣泛關注。2019年4月，第三期《季報》發布，此時適逢中國債券被正式納入彭博巴克萊全球綜合指數，國際市場對于中國債券市場空前關注。這期《季報》首次系統完整地介紹了人民幣離岸與在岸債券市場，詳細介紹了境外投資者的離岸與在岸市場投融資狀況，以及境外機構如何在中國債券市場投資，如何通過發行熊貓債在銀行間債券市場融資，如何通過發行點心債在倫敦市場融資。通過對人民幣離岸市場與在岸市場雙維度的動態分析，向各類投資者全面展現參與人民幣國際化進程的路徑和機遇。

《季報》一方面通過對最新市場數據和監管政策的披露，讓市場參與者更清晰地了解倫敦人民幣離岸市場、中英跨境人民幣資本流動，以及中國債券市場、外匯市場的發展，從而增強國際投資者對人民幣的信心及對中國經濟金融改革和發展的信心;另一方面，也希望通過監測和收集市場參與者的意見和建議，及時反饋給中英兩國監管當局，為加強相關政策的預調、微調和國際合作作出有益貢獻。

專家簡介

金玫，中國人民銀行駐歐洲代表處首席代表。2002年加入人民銀行，分別在貨幣政策司和貨幣政策二司工作，曾任貨幣政策委員會秘書處處長和貨幣政策委員會副秘書長，一直從事宏觀經濟監測、分析和預測，貨幣政策研究，以及人民幣國際化等工作。曾就讀于北京大學，獲經濟學學士和碩士學位，之后就讀于英國倫敦經濟學院和美國哈佛大學肯尼迪政府學院，獲公共管理碩士學位。

責任編輯：印穎? 羅邦敏