明天系出售資產：旗下恒泰證券再賣股權

郭志強

5月29日，天風證券（601162.SH）發布公告，稱公司已與恒泰證券的9家股東簽署了股權收購意向性協議，將收購其所持恒泰證券29.99%股權。收購完成后，天風證券將成為恒泰證券單一最大股東。

熟悉證券市場資本運作人士告訴《中國經濟周刊》記者，恒泰證券的這9家股東，證券市場上普遍視為明天系的殼公司。這9家股東2018年時曾同時啟動股權售賣轉讓，本次又是共同售賣，如此步調一致的共同行動，說背后沒有共同控制人，難以讓人信服。另外，恒泰證券第一大股東是包頭華資實業股份公司，其實際控制人是肖衛華，是明天系重磅人物肖建華的親戚。

公告前兩天，即5月27日，天風證券股價漲停。恒泰證券部分股票在香港以恒投證券（1476HK）上市交易，5月30日，恒投證券股價上漲13.21%。

若收購順利，待本次收購完成后，天風證券是否有繼續增持，進而謀求恒泰證券控股權的意向，天風證券董秘辦相關人士5月30日接受《中國經濟周刊》采訪時表示，“這不是我們能考慮的，得人家愿意賣。（現在）這個現實基礎不存在，所以不好討論。”

收購股權能給天風證券帶來什么？

天風證券總部位于湖北武漢，是全牌照的全國性綜合類券商，在研究所、投行并購重組、固定收益等業務領域發展態勢迅猛，公司的證券營業部主要集中在湖北、四川、廣東。

恒泰證券前身為內蒙古自治區證券公司，注冊地在呼和浩特市，2002年7月經證監會核準，更名為恒泰證券。公司的證券營業部在內蒙古有27家、廣東23家、上海20家和北京19家，在其他省份較少，在河北、河南、山西和陜西各只有一家。

此次收購恒泰證券的股東股權，天風證券基于什么戰略層面的考慮？

5月30日，天風證券董秘辦相關人士向《中國經濟周刊》解釋了本次交易要達成的目的。

首先，天風證券一直在市場上尋找能給公司主營業務帶來質變的機會。而這無外乎縱向橫向的整合，在體量級的突破、客戶整合，或者深度合作都是可以的，這樣才可以在市場上形成合縱聯合的態勢。這是基于公司自身的主觀考慮。

其次，客觀上來看，如果恒泰證券的股東沒有出售意愿，天風證券也沒有這個機遇。

最后，現在買賣雙方只是簽訂了框架協議，更重要的是此次交易涉及的資產本身質量、交易的合理性以及對價合理性問題。未來還面臨著各自內部程序審批及證監會的批準。

“如果一切都OK，那確實是一次不錯的機會。”天風證券董秘辦這樣總結本次交易。

上一次定價90億元，本次呢？

據天風證券公布的收購意向性協議顯示，恒泰證券2018年總資產301億元、凈資產96億元。2018年實現營業收入9.1億元、凈利潤-6.55億元。從2018年行業數據來看，恒泰證券仍處于行業中小型證券公司的位置。

而天風證券2018年凈資產111億元，2018年實現營業收入33億元，凈利潤3.03億元，體量及盈利能力均強于恒泰證券。

天風證券董秘辦方面告訴《中國經濟周刊》，“恒泰證券的資產價值是需要衡量的，而且是一個非常全面型評價，比如它的體量。恒泰證券在業務規模上、地區網點布局上與天風證券都可實現互補。恒泰證券體量中等，跟天風證券的體量相差不是太遠，這就決定其既有發展性，也有危機意識。”

2018年1月，恒泰證券上述9名股東擬將所持有29.94%的股份出售給中信國安集團，雙方已經簽訂框架協議，但不久后該交易遭遇終止。

恒泰證券9名股東為何在時隔一年后欲再次出掉手中所持有的公司股權？《中國經濟周刊》嘗試聯系恒泰證券上述出售股權的股東，未得到正面回應。

證券行業分析人士認為，“現在中國整個券商行業有130多家券商，很多小券商都開始在考慮往頭部聚攏。加之如果外商投資門檻一旦放開，中國金融市場將面臨結構性調整，簡單來說，對于向恒泰證券、天風證券這類中小券商來說，當下既是業務整合的好時機，也面臨其他頭部券商搶占市場的沖擊風險。恒泰證券的中小股東應該看到了這種趨勢。”

2018年，恒泰證券9名股東持有的29.94%股份出售價值曾公布過——“預計代價總額為人民幣90億元”。市場認為，這一標的價格也為2019年恒泰證券股東出售所持股份提供了參考。

天風證券董秘辦上述人士告訴《中國經濟周刊》，“價格是真的沒有定，還沒有談。我們不會拿這個來參考。這次資產交易一定是更加理性、更加專業的價格。”

如果天風證券此次成功收購恒泰證券股權，將躋身恒泰證券單一大股東，但天風證券后續會否繼續增持恒泰證券股份，未來是否會像申銀萬國合并宏源證券，形成申萬宏源（000166.Sz）一家公司一樣，在天風證券的公告中并未提及，天風證券董秘辦也沒給出明確說法。