收購阿納達科，雪佛龍躍龍門

○ 文／林益楷

通過收購阿納達科，雪佛龍將躋身全球超級巨頭行列。

4月12日，美國第二大石油公司雪佛龍宣布，將作價330億美元，以75%股票加25%現金的方式，收購美國獨立石油公司阿納達科。

這筆收購是2015年殼牌以470億英鎊（610億美元）收購BG以來，石油天然氣行業規模最大的一筆收購。

通過收購阿納達科，雪佛龍油氣產量可與過去十年間的兩大石油巨頭埃克森美孚和荷蘭皇家殼牌并駕齊驅，躋身全球超級巨頭行列。與此同時，此次收購將引發新一輪油氣并購潮，石油巨頭在頁巖氣領域的角逐愈加激烈。

從“三超兩強”到“四強鼎立”

據了解，目前交易已獲得兩家公司董事會的批準，將在下半年完成交割。交易完成后，雪佛龍將發行約2億股股票并支付約80億美元現金。同時，雪佛龍預計還需承擔150億美元的債務。但基于阿納達科石油公司高品質的油氣資產，雪佛龍對并購交易前景充滿信心。雪佛龍表示，交易結束后每年可節省20億美元的成本。與此同時，雪佛龍計劃將其年度股票回購從40億美元提升至50億美元，并在2020年至2022年間剝離150億美元至200億美元的資產，以降低債務并向投資者分紅。

事實上，雪佛龍通過此次收購，將躋身全球最大能源公司之列。上世紀90年代以來，全球石油行業呈現出埃克森美孚、殼牌、BP、雪佛龍、道達爾“五大巨頭”格局。這其中，埃克森美孚、殼牌、BP作為三家“超級石油巨頭”，實力尤其強大，油氣產量保持為350萬桶/日～400萬桶/日。而雪佛龍和道達爾的規模相對小些，油氣產量為250萬桶/日～300萬桶/日。

阿納達科是全球最大的獨立油氣勘探和生產公司之一，截至2018年底已探明的石油儲量達到14.7億桶油當量。通過這筆業內較大規模的收購，雪佛龍的石油天然氣生產可與過去十年間的兩大石油巨頭埃克森美孚和殼牌并駕齊驅。雪佛龍表示，去年公司與阿納達科合計產生365億美元現金流，略高于埃克森美孚的360億美元。新的公司油氣產量將接近360萬桶/日，已經逼近埃克森美孚（去年產量383萬桶/日）、殼牌（去年產量367萬桶/日）、BP（去年產量368萬桶/日），并把道達爾（去年產量277萬桶/日）甩在身后。

符合行業發展趨勢

盡管石油行業過去幾年總體投資情況偏謹慎，但跨國石油巨頭在投資優化與調整中始終表現出積極的一面，主要體現在“三個傾斜”上。一是投資向短周期、可快速產生現金流的資產傾斜。二是投資向深水等高潛力資產傾斜。三是投資向天然氣等低碳資產傾斜。雪佛龍的收購完全符合近年來油氣行業發展趨勢。

一是補強頁巖油氣資產，短周期回報項目比重增大。雪佛龍近年來把發展重心向北美傾斜，并不斷提高短期高回報項目預算。據統計，2014年公司短期高回報項目為55%，2017年短期高回報項目已達到75%。目前，該公司是二疊紀盆地最大的區塊擁有者，計劃2020年末將該區域產量提高25%～35%。與此同時，阿納達科是一家資產高度集中于北美的公司（80%的收入和90%的證實儲量均位于北美，并在二疊紀Delaware盆地的750口井中擔當作業者，在450口井中擁有股份。收購完成后，雪佛龍將在二疊紀Delaware盆地最有潛力的區域擁有75英里寬的油氣“走廊”，將進一步強化該公司在二疊紀盆地的領先地位。

二是深水資產得到加強，進一步鞏固在墨西哥灣深水區主力生產商地位。隨著油價走低，深水項目前些年屢遭質疑。但近年來由于多個深水發現，以及成本的大幅降低，深水項目再次成為跨國石油巨頭的熱點。BP和殼牌在墨西哥灣深水區近年來斬獲頗多。而阿納達科在墨西哥灣231個區塊中擁有權益，運營著10座浮式平臺。并購完成后，雪佛龍公司在墨西哥灣深水區油氣產量將達到41萬桶/日，超過BP，僅次于殼牌，在深水區影響力進一步增強。

三是將東非莫桑比克LNG資產收入囊中，縮小了與國際一流巨頭在LNG業務上的差距。除了前些年在澳大利亞高更等幾個巨型LNG項目投資之外，近年來雪佛龍在新的LNG項目建設上幾乎沒有大的動作，與殼牌、道達爾的表現相比略顯遜色。而阿納達科是莫桑比克1區塊的最大股東及作業者（占有26.5%的股份），此次并購的項目設計液化產能1288萬噸/年，其天然氣儲量預計可支持4000萬噸的LNG產能。這都將進一步加大雪佛龍在LNG業務中的占比。

并購潮再掀起

可以預見的是，雪佛龍收購阿納達科公司，或成推動美國頁巖油生產商“洗牌”的催化劑，開啟美國頁巖油行業的并購潮。

以往，美國二疊紀盆地頁巖油勘探開發由眾多小型獨立鉆探公司主導。如今該地區已成為石油巨頭的戰場。

雪佛龍通過收購，將在二疊紀盆地中的Delaware盆地開辟一條長達75英里的油氣走廊。咨詢公司Rystad Energy認為，并購讓雪佛龍成為二疊紀頁巖油生產商的領導者。到2025年，合并后的公司僅在二疊紀就可以生產多達160萬桶石油。事實上，雪佛龍收購阿納達科石油公司，只是美國二疊紀頁巖油并購熱潮的縮影。近年來，該地區并購事件不斷上演，企業競爭不斷升級。

這回雪佛龍吃到的肉挺肥，未來油氣產量可與埃克森美孚和殼牌并駕齊驅了。 供圖/視覺中國

2017年，埃克森美孚斥資56億美元收購美國巴斯家族(Bass Family)在二疊紀盆地的頁巖油資產。此舉將其在該地區的原油儲備增加一倍達到60億桶石油當量。

無獨有偶，美國獨立油氣生產商Diamondback Energy2018年宣布，斥資95億美元收購阿拉巴馬州油氣生產商Energen，從而成為二疊紀盆地第三大勘探生產商。

以上不難看出，二疊紀盆地的產能優勢，讓這里成為石油巨頭角逐的熱土。能源咨詢公司IHS 表示，在過去的4年中，雪佛龍、埃克森美孚和殼牌三大石油公司，在二疊紀的年度資本投資從不到20億美元攀升至80多億美元。而埃克森美孚近兩年通過不斷收購，同樣在二疊紀盆地雄心勃勃，計劃到2024年將二疊紀盆地的產量提升至100萬桶/日。與此同時，該交易已給尋求頁巖資產增長的殼牌帶來壓力。在收購之前，曾有傳言殼牌與二疊紀最大的私人公司Endeavour Energy Resources進行了會談。此種跡象表明，殼牌亦在積極尋求該地區適宜的并購項目。

由此，此次并購必將打開新一輪油氣并購的“潘多拉盒子”，將使二疊紀盆地格局發生改變。無論是小型頁巖生產商承壓退出還是石油巨頭大步疾跑，都預示著石油巨頭主導頁巖開發的時代正式開啟。