創(chuàng)新?lián)u籃里走出的當(dāng)代銀行業(yè)新星

21世紀(jì)是科技的世紀(jì)，而當(dāng)今的世界舞臺上，可口可樂、寶潔等20世紀(jì)消費類公司的光輝正在消逝，臉書、蘋果等科技公司風(fēng)頭正盛，它們是投資者眼中的“香餑餑”，也是各大銀行爭相服務(wù)與合作的對象。在這些企業(yè)的初創(chuàng)時期，因為風(fēng)險高、輕資產(chǎn)，它們很難獲得商業(yè)銀行的資金支持。對于風(fēng)投機構(gòu)來說，具有發(fā)展前景的科技企業(yè)尚且難以辨別、百里挑一，更勿論讓經(jīng)營信貸業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)商業(yè)銀行來識別風(fēng)險、提升綜合收益。

然而，這一切難題卻讓硅谷銀行解決了。2011年，浦發(fā)銀行和美國硅谷銀行合資成立浦發(fā)硅谷銀行，讓硅谷銀行的運營模式第一次進(jìn)入中國大眾的視野。作為一顆新星，它在硅谷爆發(fā)出巨大能量的時刻順勢而為，從這片夢想的熱土上冉冉升起。它規(guī)模不大，在美國科技初創(chuàng)企業(yè)的市場占有率卻達(dá)到了驚人的50%以上。它成功的背后，是針對初創(chuàng)企業(yè)設(shè)計的一整套營銷、產(chǎn)品、信審、風(fēng)控體系，這一套體系凝結(jié)了硅谷銀行20余年的專業(yè)化運營經(jīng)驗，即使實力最強勁的銀行也難以復(fù)制。

硅谷銀行簡介

今日的硅谷幾乎就是美國科技行業(yè)的代名詞。早期，硅谷產(chǎn)業(yè)的形成離不開政府的扶持。1933年，《購買美國產(chǎn)品法》規(guī)定美國政府出于公共目的的采購必須首先考慮美國本土產(chǎn)品。第二次世界大戰(zhàn)之后，美國政府面向太平洋的戰(zhàn)略與軍事、航天建設(shè)刺激了加州電子業(yè)的成長。早期，硅谷半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)35%～40%的營業(yè)額來自政府采購。20世紀(jì)60年代末，加州電子產(chǎn)品逐漸向民用過渡，政府采購比例才逐漸下降。

由于臨近斯坦福大學(xué)、加州大學(xué)伯克利分校等著名高等學(xué)府，疊加當(dāng)?shù)氐亩愂諆?yōu)惠、政府貸款擔(dān)保等優(yōu)惠政策，硅谷逐漸成為知識與冒險家的熱土。1972年，硅谷第一家風(fēng)險投資公司KPCB公司成立，同年創(chuàng)立的紅杉資本后來成為硅谷影響力較大的風(fēng)投公司之一，先后投資過蘋果、谷歌、思科、英偉達(dá)等著名企業(yè)。1980年，蘋果電腦公司13億美元的天量IPO，不但創(chuàng)下了自1956年福特汽車以后的最大募集規(guī)模記錄，更是一口氣產(chǎn)生了300個百萬富翁。受此影響，更多的風(fēng)險資本來到硅谷尋找下一個獨角獸。在這一背景下，硅谷銀行誕生了，后發(fā)展為多元化金融集團(tuán)。

硅谷銀行金融集團(tuán)（SVB Financial Group，以下簡稱集團(tuán)）是硅谷銀行（Silicon Valley Bank，以下簡稱SVB）的銀行控股集團(tuán)（見表1）。該銀行是美國唯一一家服務(wù)于新興成長型市場和中間市場成長型公司的銀行，專注于信息技術(shù)和生命科學(xué)等高成長行業(yè)，為市場中企業(yè)、個人與投資機構(gòu)提供個性化的融資方案。銀行經(jīng)營范圍與傳統(tǒng)商業(yè)銀行無異，包括存款、貸款、國際結(jié)算等，另外公司還負(fù)責(zé)為投資機構(gòu)與初創(chuàng)企業(yè)牽線搭橋。集團(tuán)其他分支機構(gòu)，還提供包括投資咨詢、產(chǎn)品經(jīng)紀(jì)、財富管理、私人銀行業(yè)務(wù)在內(nèi)的金融服務(wù)。

表1 硅谷銀行基本信息資料來源：國海證券研究所，下同。

截至目前，硅谷銀行在美國加州硅谷和其他地區(qū)及其他各州設(shè)有辦事處，其中在美國境內(nèi)有29家網(wǎng)點，在中國（香港、北京、上海）、印度（班加羅爾）、以色列（赫茲利亞）、英國（倫敦）、德國（法蘭克福）等地也設(shè)立了經(jīng)營分支。

SVB集團(tuán)架構(gòu)

硅谷銀行集團(tuán)按照客戶群體與融資手段將業(yè)務(wù)分為三大塊，分別是全球商業(yè)銀行（對公信貸/債務(wù)融資）、私人銀行、股權(quán)資本，除經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的硅谷銀行外，旗下其他子公司還包括SVB資本公司、SVB資產(chǎn)管理公司、SVB財務(wù)顧問公司、SVB分析公司、SVB證券公司、SVB環(huán)球金融公司等。

硅谷銀行是集團(tuán)的主體機構(gòu)，為客戶提供信貸、資金管理、貿(mào)易結(jié)算等傳統(tǒng)商業(yè)銀行服務(wù)。硅谷銀行的特殊性在于其客戶主要集中于新興科技領(lǐng)域，涵蓋了高科技公司（信息技術(shù)、生命科學(xué)、清潔能源行業(yè)）、私人股權(quán)/風(fēng)險投資基金。由于硅谷臨近著名的高端葡萄酒產(chǎn)地加州納帕谷，硅谷銀行還向葡萄酒莊園提供金融服務(wù)（見圖1）。

圖1 硅谷銀行貸款流向按行業(yè)分類

SVB資本公司是集團(tuán)的風(fēng)險基金管理機構(gòu)，負(fù)責(zé)募集、管理各種風(fēng)險股權(quán)/債券基金，集團(tuán)通過SVB資本向各類風(fēng)投機構(gòu)或直接向企業(yè)注資，獲取投資收益與管理費用。

SVB資產(chǎn)管理公司是客戶現(xiàn)金管理機構(gòu)，根據(jù)資本儲備與現(xiàn)金需求，幫助公司客戶規(guī)劃經(jīng)營周期內(nèi)的資金投資方案，通過購買貨幣市場基金等方式，提高客戶存款以外的現(xiàn)金收益。

SVB財務(wù)顧問公司是集團(tuán)私人銀行服務(wù)部門，依托硅谷銀行在創(chuàng)投圈內(nèi)的人脈關(guān)系，為企業(yè)創(chuàng)始人等高凈值客戶提供投融資顧問服務(wù)。

SVB分析公司是企業(yè)咨詢部門，為內(nèi)/外部部門與客戶提供公司股權(quán)估值服務(wù)。

SVB證券作為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)子公司，為集團(tuán)和客戶開展貨幣基金、固定收益產(chǎn)品買賣業(yè)務(wù)。

SVB環(huán)球金融負(fù)責(zé)硅谷銀行集團(tuán)的部分海外業(yè)務(wù)，旗下包括歐洲、印度、以色列等地的咨詢公司等。

SVB集團(tuán)業(yè)務(wù)模式

在初創(chuàng)企業(yè)的成長過程中，股權(quán)融資一直是主要的融資手段，但股權(quán)投資也有一些缺點。對于風(fēng)險資本來說，投資初創(chuàng)企業(yè)風(fēng)險極大，需要多點投資并依靠在個別企業(yè)中的成功退出、獲取極高回報來彌補投資其他企業(yè)的損失。但是單一的依靠股權(quán)投資，對于企業(yè)創(chuàng)始人來說會過快的稀釋股權(quán)，甚至造成控制權(quán)的喪失;對于風(fēng)險資本來說，容易造成融資間隔過短、單一企業(yè)風(fēng)險敞口過大的問題。

因此，另一種融資方式——債權(quán)融資就有了一定的市場空間（見圖2）。對于公司創(chuàng)始人來說，在早期引入風(fēng)險借貸資金，可以延長企業(yè)融資周期，避免創(chuàng)始人股權(quán)被稀釋過快。歷史上有不少像喬布斯這樣，因為創(chuàng)始人股權(quán)稀釋而被公司掃地出門的案例。而債務(wù)融資不要求董事會席位，保證了創(chuàng)始人對公司的控制權(quán);對于風(fēng)投資本來說，引入風(fēng)險借貸資金可以減少孵化單個企業(yè)的投入，共擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險，拉長了的融資周期同時意味著高成長企業(yè)在下一輪融資中估值更高，早期股權(quán)投資回報將更加豐厚。對于銀行來說，由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險較高，它們更有意愿支付較高的貸款利息，同時搭配支付少量不立刻產(chǎn)生財務(wù)負(fù)擔(dān)的權(quán)證，作為一種額外利息補償。如果有銀行可以有效管控對初創(chuàng)企業(yè)的貸款風(fēng)險，那么其貸款收益率將顯著提升，權(quán)證還能帶來額外收益。另外，還可以通過貸款條約要求投資人與企業(yè)的存款留在銀行內(nèi)部，僅支付較低利息，這樣銀行負(fù)債端與資產(chǎn)端都有了保證，獲得了更高的凈息差。因此，債權(quán)融資對企業(yè)創(chuàng)始人、投資人、有能力的銀行來說是一種“三贏”的商業(yè)模式。

圖2 債權(quán)融資對初創(chuàng)企業(yè)的影響

然而，傳統(tǒng)商業(yè)銀行在初創(chuàng)企業(yè)債券融資中是長期缺位的。由于科技初創(chuàng)企業(yè)，特別是互聯(lián)網(wǎng)、軟件、生物醫(yī)藥等公司資產(chǎn)中，知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)占大頭，企業(yè)很難以抵押固定資產(chǎn)的方式從商業(yè)銀行中獲得足夠的貸款，因此傳統(tǒng)信貸模式不能滿足企業(yè)債權(quán)融資需求。硅谷銀行憑借在創(chuàng)投圈多年業(yè)務(wù)經(jīng)驗與知識儲備，有效解決了初創(chuàng)企業(yè)信貸風(fēng)險過大、收費過高的問題，填補了商業(yè)銀行在風(fēng)險借貸領(lǐng)域的空白。

硅谷銀行對初創(chuàng)企業(yè)信貸一般采取跟投的模式，即在企業(yè)獲得風(fēng)險資本股權(quán)投資以后，按照一定比例批準(zhǔn)信貸額度。信貸可能需要風(fēng)險資本等第三方擔(dān)保，或者知識產(chǎn)權(quán)抵押等。硅谷銀行通過收取高于一般企業(yè)貸款的利息獲取收益，同時可能獲取一定比例的企業(yè)認(rèn)股權(quán)證，以求在未來增厚收益。另外，硅谷銀行還對風(fēng)險資本公司提供信貸支持，在后者的項目需要資金投入但是流動性短缺時，提供過橋貸款支持。

硅谷銀行除信貸業(yè)務(wù)之外，還利用在創(chuàng)投圈積累的客戶資源，為初創(chuàng)公司和風(fēng)投機構(gòu)牽線搭橋。集團(tuán)旗下SVB資本還通過加入私募股權(quán)/債券基金間接投資，或直接投資初創(chuàng)企業(yè)。SVB資產(chǎn)管理為公司客戶管理現(xiàn)金;SVB財富顧問為企業(yè)創(chuàng)始人提供私人理財服務(wù);SVB分析為公司和創(chuàng)投基金做股權(quán)估值。

即使在富國銀行等大型銀行進(jìn)入風(fēng)險借貸領(lǐng)域的今天，硅谷銀行依然憑借著豐富的客戶關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、低門檻的貸款要求和低廉的收費、全面的配套金融服務(wù)“三大法寶”，源源不斷地獲取初創(chuàng)企業(yè)客戶，占據(jù)著美國風(fēng)險借貸領(lǐng)域的半壁江山。

硅谷銀行今日成績

硅谷銀行作為美國唯一一家創(chuàng)投圈內(nèi)的專業(yè)性銀行，在新興科技行業(yè)研究耕耘超過30余年，幫助過3萬余家初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行融資，與全世界600家風(fēng)險投資機構(gòu)、120家私募股權(quán)機構(gòu)有直接業(yè)務(wù)往來。在初創(chuàng)企業(yè)信貸市場占有率超過50%，是當(dāng)之無愧的龍頭企業(yè)。按照資產(chǎn)排名，硅谷銀行在美國銀行中位列43位，在《福布斯》“2018美國百大銀行排名”中憑借出色的盈利能力排在23位。

近些年硅谷銀行集團(tuán)的經(jīng)營可圈可點，在金融危機之后實現(xiàn)了規(guī)模的快速增長。總資產(chǎn)自2008以來增長了4倍，達(dá)到512億美元;員工人數(shù)翻了一番，達(dá)到2400余人（見圖3）。2017年公司凈利潤是2008年的7倍，每股凈收益是當(dāng)年的4.3倍（見圖4）。

圖3 公司總資產(chǎn)與雇員人數(shù)

圖4 公司凈利潤與每股收益

規(guī)模增長的同時，集團(tuán)盈利水平也有所增強。在美國銀行業(yè)凈利差不斷向下的大趨勢下，得益于近幾年科技行業(yè)的火熱，公司資產(chǎn)盈利能力有所增強，營業(yè)比率略有降低（見圖5、圖6）。

圖5 硅谷銀行凈利差

圖6 硅谷銀行集團(tuán)盈利指標(biāo)

與此同時，集團(tuán)的風(fēng)險控制能力十分出色。考慮到硅谷銀行集團(tuán)還重點參與傳統(tǒng)商業(yè)銀行認(rèn)為十分具有風(fēng)險的初創(chuàng)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)，銀行依然可以將貸款不良率指標(biāo)控制在1%以下（見圖7）。

圖7 集團(tuán)不良貸款率等指標(biāo)

具體到資產(chǎn)負(fù)債端，銀行負(fù)債端存款主要以企業(yè)客戶的無息存款為主。作為貸款的附加條件，貸款企業(yè)與其風(fēng)投機構(gòu)股東需要將日常運營資金放入硅谷銀行的活期存款賬戶中便于監(jiān)控，幫助銀行取得顯著高于其他銀行的凈息差。近些年銀行存款增長速度較快，存貸比略有降低，帶給銀行一定的資產(chǎn)配置壓力。

在收入結(jié)構(gòu)上（見下頁圖8），銀行利息收入穩(wěn)定增長，近些年占據(jù)主要地位。相對的，非息收入根據(jù)市場環(huán)境波動較大，且由于美國金融監(jiān)管對股權(quán)投資業(yè)務(wù)采取限制，近兩年非息收入略有萎縮。

用風(fēng)投機構(gòu)的思維做科技銀行

回顧硅谷銀行的發(fā)展歷史，我們總結(jié)出硅谷銀行的盈利模式主要依靠“高息差+混業(yè)經(jīng)營”，同時通過與風(fēng)投基金的密切合作和嚴(yán)密的風(fēng)控手段，有效地防范了信用與系統(tǒng)性風(fēng)險。

圖8 集團(tuán)收入結(jié)構(gòu)

盈利模式上，銀行在利息收入上依靠“高息差”策略。負(fù)債端，通過同時吸收風(fēng)投與科技企業(yè)的存款，使資金即使在投資者與被投資企業(yè)間轉(zhuǎn)移，也可最大限度留存在銀行內(nèi)部，加上貸款條件附加要求企業(yè)存款無息，大大壓低了負(fù)債端成本;資產(chǎn)端，通過對利率相對不敏感的科技初創(chuàng)企業(yè)投放信貸，拉高了信貸資產(chǎn)收益率，最終實現(xiàn)“高息差”。

集團(tuán)在非息收入上依靠“混業(yè)經(jīng)營”策略，除通過參股風(fēng)投基金建立信息客戶網(wǎng)絡(luò)，方便開展企業(yè)分析咨詢等業(yè)務(wù)外，還以投貸聯(lián)動的方式直投、間接投資科技企業(yè)或持股，在較長時期內(nèi)幫助企業(yè)成長的同時，實現(xiàn)了股權(quán)退出時的高額回報。

在風(fēng)控模式上，硅谷銀行集團(tuán)依據(jù)多年的經(jīng)營經(jīng)驗，建立了完備的個體貸款審批程序和宏觀風(fēng)險防控機制。但無論是對個體風(fēng)險還是系統(tǒng)性風(fēng)險的防范上，集團(tuán)與風(fēng)險基金機構(gòu)的緊密合作都必不可少。在貸款流程中，風(fēng)險投資機構(gòu)不但是銀行專業(yè)知識的重要來源，更參與到貸前、貸中、貸后的管理流程之中，幫助銀行識別企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，順利回收資金。在宏觀風(fēng)控中，風(fēng)險基金機構(gòu)作為集團(tuán)主要客戶之一和重要的獲客渠道，幫助集團(tuán)完成投資風(fēng)險搭配、行業(yè)集中度分散、地域分散等諸多任務(wù)。

反觀國內(nèi)，目前中國正處在產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵時期，互聯(lián)網(wǎng)/軟件、硬件/半導(dǎo)體、新能源/環(huán)保、生物醫(yī)藥等諸多科技行業(yè)百花齊放，國內(nèi)并不缺乏科技銀行的市場空間。然而科技初創(chuàng)企業(yè)仍然面臨融資難的問題，主要因為是商業(yè)銀行過去沒有相關(guān)行業(yè)的知識儲備，對企業(yè)的經(jīng)營前景無法準(zhǔn)確判斷，從而導(dǎo)致的“不敢貸”問題。根據(jù)硅谷銀行的經(jīng)營特點，對國內(nèi)想要做好科技銀行業(yè)務(wù)的銀行提出以下幾點建議。

首先，加強與風(fēng)投基金的合作。包括政府產(chǎn)業(yè)基金、互聯(lián)網(wǎng)民企中的騰訊系、阿里系企業(yè)等，以及國外知名風(fēng)投基金。風(fēng)投機構(gòu)是商業(yè)銀行的老師，商業(yè)銀行可以從中學(xué)習(xí)到各個行業(yè)的經(jīng)營特點與投資知識，從而加強自身對貸款客戶的判斷;風(fēng)投機構(gòu)還是商業(yè)銀行的市場經(jīng)理，通過風(fēng)投機構(gòu)的引薦或跟投策略，商業(yè)銀行可以更好地找到優(yōu)質(zhì)初創(chuàng)企業(yè)客戶;風(fēng)投機構(gòu)也是商業(yè)銀行的客戶，在目前國內(nèi)的監(jiān)管框架下，銀行可以與風(fēng)投機構(gòu)開展托管、現(xiàn)金管理、外幣兌換等商業(yè)銀行服務(wù)。

其次，建立初創(chuàng)企業(yè)專屬的貸款審批流程。初創(chuàng)期、成長期、成熟期的企業(yè)有不同的現(xiàn)金流特點，高新技術(shù)各個子行業(yè)之間也有不同的發(fā)展側(cè)重，銀行應(yīng)當(dāng)根據(jù)不同周期、不同行業(yè)的特點，制訂有針對性的貸款審批流程。如依據(jù)科技初創(chuàng)企業(yè)的特點，可以適當(dāng)降低現(xiàn)金流在貸款審批中的參考地位，重點考慮知識產(chǎn)權(quán)的價值，結(jié)合應(yīng)收賬款判斷企業(yè)行業(yè)地位等。不照搬、照抄大型成熟企業(yè)的信貸模式，這樣容易“錯殺”有前景的初創(chuàng)企業(yè)。

再次，在把控個體風(fēng)險的前提下，通過投貸聯(lián)動提升銀行投資收益。雖然目前國內(nèi)監(jiān)管政策要求分業(yè)經(jīng)營，商業(yè)銀行不得貸款給風(fēng)投基金，不得直接參與股權(quán)投資，但2016年《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導(dǎo)意見》已經(jīng)開始試點銀行通過子公司開展“投貸聯(lián)動”。

在商業(yè)銀行紛紛成立理財子公司，發(fā)力資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的背景下，商業(yè)銀行既可以通過直投的方式參與股權(quán)投資，又可以充分發(fā)揮銀行理財這一表外業(yè)務(wù)優(yōu)勢，有效實現(xiàn)投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的落地。在業(yè)務(wù)執(zhí)行過程中，一方面可以借鑒海外的盈利模式，通過認(rèn)股權(quán)證等模式獲取投貸聯(lián)動中的超額收益;另一方面，也應(yīng)學(xué)習(xí)海外管理基金的先進(jìn)模式，做到深挖行業(yè)、分散風(fēng)險。

最后，拓展金融服務(wù)范圍，發(fā)揮綜合平臺價值。在信貸與股權(quán)投資之外，商業(yè)銀行應(yīng)緊緊圍繞企業(yè)需求，開展表內(nèi)外現(xiàn)金管理、企業(yè)戰(zhàn)略咨詢、管理層私人銀行等其他金融服務(wù)，促進(jìn)交叉銷售，多元化收入途徑。