我國私募股權基金的融資問題及對策

朱雪超

【摘要】我國的私募股權基金還是剛剛起步的階段，還有很多的方面需要我們?nèi)ジ纳仆陚洹Ｆ渲校顬橹匾膯栴}就是我國的私募股權基金的融資問題。以下是我國的私募股權基金在融資方面存在的一些問題。本文對以下幾個問題提出相關的建議。

【關鍵詞】私募股權基金 融資問題 建議

一、引言

我國的私募股權基金的市場受到了外界環(huán)境得影響，但是同時也得到了非常好的迅速發(fā)展的機會，現(xiàn)如今我們的私募股權基金還處于發(fā)展得到起步階段。我國的私募股權基金在融資方面的規(guī)模還是很小，沒有充足的資源，并且還存在著融資的結構不是很符合標準的問題，上面所說到的一系列問題都對我國的私募股權基金的發(fā)展有不利影響。

二、私募股權基金融資問題

（一）募集單只基金規(guī)模小

從融資的規(guī)模上來看，我國私募股權基金的市場規(guī)模還是很小。而大型的私募股權基金能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模化、專業(yè)化，能夠更好地吸引優(yōu)秀的人才，并且有能力去投資更好的項目。特別是在投資于前期或中期的高科技“獨角獸”、投資于中后期的大型藍籌企業(yè)，及進行國際化資產(chǎn)配置，進行大型跨國企業(yè)的投資、并購方面，需要股權基金有足夠大的資金實力，才能有機會投資于大項目，借助資本的力量，讓企業(yè)更充分釋放能量。美國的經(jīng)驗告訴我們，私募股權基金的投資還有回報都主要存在于頭部。從硅谷進行的數(shù)據(jù)統(tǒng)計可以看得出來，在風險投資中的所有利潤，有80%都是靠少于20%的頭部風險投資來獲得的而其他的風險投資就沒有那么高的收益。

（二）機構投資者的參與不足

由于我國私募股權基金行業(yè)起步晚，并且行業(yè)本身存在專業(yè)性強、信息甄別難、試錯成本很高、成功率相對較低等特點，我國的養(yǎng)老金管理機構、保險機構參與私募股權基金并未徹底放開。此外，一般公司融資實力有限，投資渠道較窄，富有的高凈值人群也是在逐步增加，對私募股權基金的了解不多，相應的配置太少。這些因素綜合起來就使得參與我國的私募股權基金投資的機構變得很少。

沒有足夠的機構投資者，一是減少了私募股權基金的資金供給，二是不利于私募股權基金的穩(wěn)定性。增加機構投資者的參與，對機構投資者本身而言，能增加一個資產(chǎn)增值的渠道。此時，通過私募股權基金就可以讓急切需要資金的中小企業(yè)獲得機構的投資者的大量資金，使中小企業(yè)能夠更好地進行融資，對解決我國中小企業(yè)融資困難的問題有很大的幫助。

（三）投資人資格不明確

在13年經(jīng)過修訂的《基金法》里面的第88條規(guī)定了應該找尋合格的投資者作為非公開募集的對象，并且累積起來不能超過200人。證監(jiān)會于2014年8月21日公布《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》第十二條明確規(guī)定的合格投資者的認定標準為：

具備相應風險識別能力和風險承擔能力、投資于單只私募基金的金額不低于100萬元以及單位凈資產(chǎn)不低于1000萬元，個人金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元。

但是在這之中，第一，關于投資人數(shù)不能夠超過200人的規(guī)定，沒有制定出與其相關的計算人數(shù)的規(guī)定，這就導致了代持這樣的不規(guī)范行為存在。這樣的話關于人數(shù)的限制就是一個擺設，法律條文也就成了一紙空談。第二，對于合格的投資者的相關條款，表面上看是從收入水平，資產(chǎn)規(guī)模風險識別還有承擔能力，最低基金份額這幾個方面進行了鑒定，但是經(jīng)過推敲之后會發(fā)現(xiàn)，作為主觀標準的風險識別和承擔能力，在一定程度上是無法進行衡量的，還有就是我國還沒有一個完整的全面的個人財產(chǎn)登記制度，所以去了解家庭還有個人的收入水平和資產(chǎn)規(guī)模也是很困難的。

三、改進募股權基金融資的建議

（一）促進機構投資者參與投資私募股權基金

對私募股權基金的發(fā)展起到?jīng)Q定作用的就是私募股權的資本募集。擁有多元化的密集資金的渠道是我國的私募股權基金能夠長期有效發(fā)展的關鍵。在私募股權這個行業(yè)發(fā)展的開始階段，基本都是由政府進行出資，在這種示范效應的作用下，會有更多的經(jīng)濟主體加入到私募股權資本這個行業(yè)中來。到現(xiàn)在為止，不僅僅只是商業(yè)銀行、社會保險還有養(yǎng)老金這些基金參加到私募股權資本之中，一些家庭富裕的家庭或這個人也加入到了這個行業(yè)中來。現(xiàn)如今，我國要不斷的增加私募股權資本的獲取渠道，將投資主體進行多元化，放寬限制讓更多的能夠滿足要求的經(jīng)濟主體進入私募領域，這樣最終就能將私募股權資本募集的多元化變成現(xiàn)實。

（二）鼓勵養(yǎng)老基金參與風險投資

因此，養(yǎng)老基金具備了很強大的抗風險能力，而且更加偏向于做一些高利益的投資，正好符合私募投資的特點。根據(jù)對各個國家針對養(yǎng)老金投資的比例和控制金額的程度來看，比較可行的做法是適度放開數(shù)量限制。養(yǎng)老金的不同層次和性質(zhì)的差異性也要考慮，比如說退休金的支付就是基本的養(yǎng)老保險基金的社會統(tǒng)籌資金，由于主要用于保障職工退休后的基本生活需要，所以對于這部分養(yǎng)老基金應當實行數(shù)量限制監(jiān)管：而企業(yè)年金為基本養(yǎng)老保險補充，資金的本質(zhì)屬性是保值和增值，是保障基本生活以外的疊加屬性。則可以放寬投資限制。并適當?shù)胤潘筛唢L險資產(chǎn)數(shù)量限制，允許養(yǎng)老保險基金更多的投資到風險投資基金當中來進行增值。

（三）進一步鼓勵保險公司參與風險投資

保險資金再保險行業(yè)的不斷發(fā)展之下得到了很大的增長，但是現(xiàn)在保險公司面對的問題就是資產(chǎn)和負債是不能統(tǒng)一的，其收益的效率很低，而且還存在著投資渠道單一的問題。私募股權基金屬于一種長期的投資，通過它可以幫助保險公司改善一些問題，并且像是私募股權基金這樣的風險高收益也高的投資，保險公司可以用很小一部分的資金進行投資，也能夠獲得較高的收益，并且就算是虧損的話范圍也會在控制之內(nèi)。但是因為在我國，私募股權基金還處于一個初始階段，雖然每年私募基金也都是在增長的，但是資金方面要比外資低得多，而且本土的私募股權投資發(fā)展時間更短，沒有形成標準的管理體系，目前所經(jīng)營的一切都是在依靠經(jīng)驗進行投資。